股事：高度關注！港幣保衛戰即將打響，關係到每一個人！
（2018-03-28）
——股事
美聯儲加息後，3月22日，香港金管局跟隨上調隔夜基準利率25個基點，至2.0%。可是我們看到的是港幣兌美元的持續貶值，港幣在去年全年至今，從最低7.75130貶值到現在的最低7.84946，創下了港幣對美元的三十三年新低。
這是什麼概念呢？我們先來說說香港的貨幣制度——聯繫匯率制。
聯繫匯率制度
聯繫匯率就是固定匯率制度，也就是港幣已基本固定的匯率盯住美元。香港於1983年10月17日起實行聯繫匯率制，三大發鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比價，事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元「負債證明書」後，才增發港元現鈔。同時政府亦承諾港元現鈔從流通中迴流後，發鈔銀行同樣可以用該比價兌回美元。
也就是說一個港幣的背後都有等值美元做背書。再換句話說，就是港幣其實某種意義上就是小美元，香港當局已經完全失去了自己的貨幣政策，自己的貨幣政策完全跟隨美聯儲，美聯儲今天加息，香港金管局就得同時跟隨等值加息。
香港聯繫匯率制還有一項制度，就是當港幣升值至7.75時，當局就會幹預匯率拋出港幣買回美元（強方兌換保證），當港幣貶值至下限7.85時，貨幣當局就同樣會反向操作買入港幣拋出美元（弱方兌換保證）。
目前香港外慧礎備是4435億美元，是相當於香港流通貨幣7倍多，或港元貨幣供應M3約48%。按理，香港有足夠實力確保聯繫匯率制度。可實際情況卻是港幣兌美元已經貶值逼近了下限，這意味著什麼呢？為什麼香港跟隨美聯儲加息而港幣仍然持續貶值呢？
香港經濟狀況相對穩定，沒有什麼特別大的變化和巨變的趨勢。經濟基本面不是港幣貶值的原因。
港幣貶值的表面和根本原因
目前看導致港幣對美元貶值的表面直原因是香港市場和美國市場的實際利差的擴大。但港幣貶值的真實原因是美聯儲加息，是美元荒所導致的！！！
美聯儲已經開始了持續高強度加息和縮表，以及美國稅改的落地導致美國海外資金匯回美國，再加上最近美國國債發行數量增加，這些都將從世界各地抽取流動性。
美元LIBOR利率去年12月以來加速上升，目前已經達到2008年年底以來的新高，全球市場的流動性將會越來越緊張，LIBOR利率創新高就是最直接的反映。這就是股事去年不斷提醒的全球資本流動大逆轉，由過去9年的超級大寬鬆逐步變為大緊縮，美元從過去幾次量化寬鬆而不斷流入世界各地，轉變為不斷不斷流出非美國家，美聯儲的緊縮政策和稅改正在從全球抽取美元流動性，美元荒已經到來，今後更將隨著美聯儲持續加息和不斷加碼的縮表會更加嚴重。
美聯儲加息縮表，美元荒、美元流動性趨緊，導致LIBOR（美國借貸成本——倫敦銀行同業拆借利率(Libor)）利率不斷創新高。
可是自08年金融危機後，大量的國際資本流入香港，大陸資本有大量流入香港，導致了香港市場保持著充足的流動性。香港基礎貨幣中的總結餘規模一項是可以反映香港市場流動性程度的數據，該數據從危機前的13億港幣，快速攀升到目前的2595億港幣，累計上漲近200倍。
流動性寬鬆的大環境使得Hibor利率一直處於較低水平。充足的流動性使得香港金融機構可以低成本從市場借到資金而不需要通過金管局借貸，這導致了金管局的跟隨美聯儲上調利率失效，也就是說，香港官方基礎利率是貼現窗利率，是為了在銀行間資金緊張時為金融機構提供流動性支持，目前香港貼現窗利率是2.0%，而市場短期拆借利率普遍不到1%。金融機構都會以更低利率從市場上借錢而不會去找金管局，所以，香港基礎利率再怎麼跟隨美聯儲加息也沒用，市場利率並沒有跟隨香港金管局的上調利率而走高。
LIBOR利率不斷走高，而香港HIBOR利率自去年12月以來，反而在不斷走低，這導致了LIBOR香港銀行同業拆放利率（HIBOR）的利差不斷擴大。LIBOR和HIBOR的息差，已經擴大到了2008年年初以來的新高。
由於LIBOR和HIBOR息差，市場交易員就不斷借入低利率的港幣買入高收益的美元，港元的拋售壓力就越來越大，不斷貶值。
LIBOR和HIBOR利差創出08年以來的最大息差，港幣也走出了33年新低。
我們要關注的問題並不是什麼聯繫匯率制度，而是港幣對美元不斷貶值會對資本市場、房地產市場造成什麼影響，進而對內地資本市場、房地產市場造成什麼影響。
在港幣貶值就要觸及聯繫匯率制度的下限7.85弱方兌換保證水平之時，香港金管局必然會出手干預匯市，拋售美元購買港元，捍衛港幣。
如此，香港市場的實際利率必然走高，沒有了廉價的資金，實際利率的走高將給高高在上的香港樓市巨大的壓力。香港超過九成的抵押貸款，與HIBOR利率掛鉤，而這些抵押貸款大多數在房地產業。中短期利率走高對香港樓市的衝擊是巨大的，對給房地產市場提供貸款的銀行的衝擊也是巨大的。
今年1月，香港私人住宅售價指數同比增長15%，連升22個月再創歷史新高。國際清算銀行（BIS）在3月的季度報告中特別警示了香港因房價的攀升而造成的信貸風險。
調查機構Demographia此前發布的年度國際房價負擔能力報告中，香港被評為房價最難負擔的城市之首。
同時，實力利率的走高也會暴露出金融市場隱藏的槓桿，而這也是一個重要的風險點。
實際利率走高對港股也形成壓力，為維護港幣，香港政府必然收緊流動性，這對因充足的流動性而一直走強的港股形成重大利空。香港經濟在很大程度上房地產佔了極大的比重，而香港樓市的趨勢也對港股施壓。2017年，恒生指數全年累計上漲36%，地產板塊上漲38%。地產板塊如果下跌，港股難逃走熊的命運。
而內地紅籌股、地產股也是港股的重要成分。如果香港股市、樓市出現問題，那麼，必然會影響到內地。我們知道，深圳樓市的上漲一定程度上是受香港樓市的影響，比價效應明顯，如果香港樓價大幅下跌，內地一線樓市也將受到影響，而香港H股因香港股市而下跌，內地A股同樣會受到影響。
去年香港股市中的內地房企股恆大上漲458%、融創上漲402%、碧桂園累漲243%、萬科上漲76%。如果這些股票大幅度下跌，在A股也必然同步下跌，A股將受到拖累。
總而言之，目前港元對美元創出33新高，將迫使港府為捍衛聯繫匯率制度、捍衛港幣而收緊流動性，會導致市場利率走高，這對香港及內地的資產泡沫形成巨大壓力，這也是刺破某國資產泡沫的因素之一。
BIS指出，去年香港的信貸差距（credit gap）指標——即香港信貸規模與其趨勢水平之差擴大40點，為有記錄以來最高。該指標用于衡量未來2-3年銀行業危機，超過10個點就被視為危險信號。
野村證券亞洲首席策略師Rob Subbaraman在報告中表示，野村預測未來金融危機的模型顯示，香港出現了54個金融危機初期的警報燈，比1997年-1998年亞洲金融危機時期還要多。
野村指出，香港私人部門信貸佔GDP之比已經高於45%的長期趨勢水平，為全球最高，這是典型的泡沫跡象。
總而言之，由於美聯儲開啟了緊縮大周期，加息縮表以及美國稅改，導致很多非美國家美元荒，美元利率走高；而香港市場目前仍處於流動性相對充足，市場實際利率並沒有跟隨美聯儲和香港金管局加息而走高，LIBOR和HIBOR利差不斷擴大；利用利差、通過加槓桿套利導致港元不斷貶值，即將觸碰底線；而港府干預港幣匯率、捍衛港幣必然導致香港實際利率走高。這對香港和內地資本市場、房地產市場都形成衝擊和擠壓，港幣的貶值將會是刺破泡沫的因素之一。
因為蝴蝶翅膀的煽動有可能引發海嘯，對港幣的走向我們要高度關注。對此高度關注的一個重要原因是目前大棋局已經到了最關鍵的時期，香港也必然會是國際資本對大國發動金融總攻的一個點，一個重要的點......
（本文部分數據和圖表來自華爾街見聞）
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