股權質押預警倒逼自救：風險中蘊藏的機會

近期以來，A股持續下跌，9月25日三大指數再現較大幅度調整，滬指再度考驗3000點關口。在槓桿資金「暴雷」引發踩踏致股指大幅下挫之後，A股市場的另一個「地雷」越來越讓投資者擔憂——Wind資訊統計顯示，截至目前存在股權質押的上市公司達1366家，且不少已臨近或跌破警戒線和平倉線。

然而，風險之中往往蘊藏著機會。上海一位券商資管負責人對《第一財經日報》稱，截至目前雖有上市公司跌破股權質押平倉線，但真正被平倉的還未出現，因為在即將被強平之前，上市公司往往會採取自救的辦法，包括增加質押數、增持維穩等。

股權質押風險浮現

眾所周知，此輪A股連續下跌主要由去槓桿引爆，而現如今，槓桿資金已絕大多數被清理：截至9月23日，69%的場外配資賬戶已完成清理，按證監會此前公布的數據測算，存量市值在1500億元左右；截至9月25日，兩市融資融券餘額降至9200億元，回到去年12月初水平。

與此同時，另一個可能引爆風險的因素——股權質押，正越來越受到市場的關注。

所謂股權質押，指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押，是公司補充流動資金的一種手段。通常以股權質押進行融資一般都要打折，折扣率根據企業的資質和不同企業及行業的區別有所不同。上海一位券商人士介紹，股權質押率通常在3折至6折之間，一般滬深300標的股質押率為50%～60%，創業板股票質押率為30%，其餘股票多為40%，預警線和平倉線多為160%/140%或者150%/130%。

以質押率為4折、預警線為150%、平倉線為130%測算，則預警價=1×0.4×1.5=0.6；平倉價為0.52，當股價跌至低於平倉價時，質押方有權對其進行強行平倉。

Wind資訊統計顯示，自2013年9月至今，兩市共1445家上市公司發生過股權質押交易，截至9月25日仍有股權處於質押狀態的上市公司有1366家，佔A股上市公司總數的一半，質押股權的參考市值達2.67萬億元。

另據光大證券統計，截至9月18日，有近200家上市公司360餘次股權質押臨近或跌破警戒線，20餘家上市公司甚至面臨平倉風險。

而在股指持續下行之際，上市公司股權質押風險逐步浮出：8月27日，華仁葯業(300110.SZ)公告稱，控股股東華仁世紀集團共計持有的公司股票2.8億股，已質押2.59億股，質押比例為92.57%。其中，華仁世紀集團質押給齊魯證券的7240萬股股份已觸及融資警戒線。9月7日晚，顧地科技(002694.SZ)公告接到控股股東廣東顧地通知，其質押給海通證券的 8399萬股中，部分股份已臨近平倉線。若股價繼續下跌，廣東顧地質押的股份將被強制平倉。

此外，股東方還款危機，股價續跌也會引發股權質押風險。9月25日晚間，中恆集團(600252.SH)公告稱，控股股東中恆實業一筆3.7億元的股權質押借款即將到期，中恆實業無力償還，中融信託將對上述股權行使質押權，該部分股份佔中恆集團總股本的5.35%。

上述上海券商人士稱，如果上市公司股價跌破股權質押平倉線且無力挽救時，就可能引發質押機構強制平倉，被質押的股票會通過大宗交易市場或二級市場售出，進而給A股市場造成拋售壓力。

風險中的機會

然而，機會往往蘊藏在風險之中。在股權質押風險逐漸被市場擔憂之際，一些業內人士卻看到了其中隱藏的投資機會。

上述券商資管負責人即認為，截至目前A股尚未發生股權質押強制平倉的案例，雖然不能代表以後也不會發生，但絕大部分上市公司股權質押者是控股股東，在上市公司股價下跌引發平倉風險之際，很少會坐視不理，相反，不少上市公司會採用各種方法進行自救。

上市公司自救最常用的方法是增加股票質押物。如恆逸石化(000703.SZ)分別於9月7日和9日發布增加股份質押公告，控股股東恆逸集團分別於9月2日和8日增加2700萬股和665萬股給國信證券和海通證券，以消減股價下跌帶來的股權質押風險。除此之外，金杯電工(002533.SZ)、西王食品(000639.SZ)、紅太陽(000525.SZ)、猛獅科技(002684.SZ)、新開普(300284.SZ)等上市公司也在本月相繼發布了追加股票質押公告。

而如果遇到股東方股權質押比較偏高或其他情形不適合追高質押時，上市公司往往會以增持、釋放利好等方式維穩股價。

以前期陷入爆倉漩渦的顧地科技為例，資料顯示，廣東顧地共計持有顧地科技股票1.42億股股份，質押比例為99.95%，預警線區間7～13元，平倉線區間6～12元，而顧地科技股價當時一度跌至8元以下。9月7日晚，顧地科技發布自救公告，稱廣東顧地擬與深圳市中衡一元投資管理有限公司，共同發起設立顧地一元投資管理中心，募集12億元以示維穩意圖。顧地科技9月8日復牌後連續4個交易日上漲，股價從8.21元拉升至9月11日報收的11.54元，累計漲幅達40%。

另一家公告股權質押觸及警戒線的華仁葯業則已於8月26日晚間公告後停牌，停牌之際，控股股東華仁世紀集團一面將股權質押比例增加至98.86%，另一方面，上市公司發布擬進行重大資金收購和控股股東增持的公告，目的即釋放利好以維穩股價，期冀復牌後能順利解除股權質押風險。