電子元器件：晶元製造面臨鹹魚翻身 薦10股

電子元器件：晶元製造面臨鹹魚翻身 薦10股 收藏本帖 回復主題 　　高通3G時代專利優勢延續至LTE 時代:高通在3G 時代通信專利,尤其是核心專利方面的優勢地位使得公司獲得了快速的發展,儘管LTE 相關專利市場份額更加分散,但4G 兼容3G/2G 網路制式為慣例,運營商還會要求基帶晶元支持不同模式與頻率(移動要求TD-LTE 晶元支持「五模十頻」),3G時代的格局或將延續到LTE 時代。而高通強大的研發實力使得公司晶元支持十種通信模式(包括CDMA 相關模式),在目前LTE 基帶晶元市場中,佔比達到65%(IDC13年3季度數據),甚至還高於3G 晶元市場45%的份額。專利授權費收取無可厚非,壟斷嫌疑在於費用收取模式:高通通過銷售晶元以及技術授權兩種方式進行收費,費用由終端廠商以終端產品價格為基數收取,而非基帶晶元或是通信模塊價格(1);3G產品費用在5%左右(央視報道4-6%),而高通計劃收取4G產品3-3.4%的專利費用;在此模式下,13財年高通通過專利費用收入78.78億美元,占收入30%,而稅前利潤佔比接近69%;計費基數導致終端廠商專利費用支出過高以及4G推行進一步擴大徵收範圍是導致反壟斷調查的重要原因,畢竟移動TD-SWCDMA 為國內自主知識產權。一旦4G專利費用持續徵收,將對大陸晶元設計公司帶來巨大打擊,技術劣勢明顯,屆時成本優勢並不顯著。　　注(1):高通根據entire market value rule(EMVR,全部市場價值法)來確定計費基數,因為公司認為基帶晶元為手機核心功能部件。　　最終處理結果仍不明朗,高通或讓步:目前調查最終結果並不明朗,原因有二,其一反壟斷調查結果最終確認通常耗時較長;其二事件或牽扯中美政治博弈,這也使得事件更加不明朗。考慮到4G 建設已經快速展開,期間市場局勢變化對國內廠商並非絕對有利。為了配合國內其他晶元方案廠商技術進度,移動已經降低「五模」要求至「三模」(TD-LTE,TDS,GSM)作為過渡方案。對於最終調查的結果,我們認為高通讓步的可能性較大,從與聯發科的對比來看,專利費用收取比例下調30-50%都可以勉強接受,屆時依然可以獲得中國市場相對較多的份額。　　短期交易性機會,落錘後才是實際利好:在結果不確定的情況下,依然是短期交易性機會為主,結果確認的情況下,高通依然有望佔據國內市場領先,但為大陸市場其他基帶/AP晶元廠商,特別是TDS解決方案廠商提供了一定的空間,展訊/銳迪科、海思、Marvel、MTK、聯芯科技等受益最為明顯,作為聯芯科技的母公司,大唐電信或成為A股唯一直接受益標的;另外大陸終端廠商或也因此最終受益,中興、華為、聯想、TCL等,有望提升4-8個百分點的毛利率或1.5個百分點左右的銷售價格(以前文中假定方案推算,假設裸機成本佔比70-80%)。　　晶元國產化進程加快:高通事件是國家對國內集成電路市場的又一次政策性梳理,為國內晶元設計廠商的發展提供了一定的空間與時間,有助於形成良好的市場環境,加快國內晶元設計行業規模以及競爭里水平的提升,與去IOE、金融IC 卡晶元國產化一脈相承。　　投資建議　　基於上述分析,我們認為高通事件目前還存在不確定性,傾向於認為其將做出一定的讓步,但高通可以接受的調節空間較大,技術方面的優勢依然可以獲得市場領先,短期以交易性機會為主,長期來看為國內晶元設計廠商的發展提供了一定的空間與時間,首推具備TDS 設計能力的大唐電信,境外關注銳迪科、MTK,關注終端製造廠商TCL集團/TCL 通信、聯想集團等;　　關注晶元設計製造相關標的,晶元設計:上海貝嶺、同方國芯、國民技術、銳迪科等,晶元封裝:長電科技、晶方科技,封測材料:興森科技,上海新陽;設備:七星電子、蘇大維格。(國金證券)
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