8、理論與道路

無論是傳統的基本分析和技術分析，還是新潮的隨機漫步理論和混沌理論，如果不在這裡專門介紹似乎就對不住大家的求知慾。先說基本分析，已經從傳統的財務報表分析延伸到企業管理能力、成長性、壟斷能力分析，再擴展到行業分析和宏觀經濟形勢（如利率、CPI）與政策分析，需要分析的政策因素主要包括貨幣政策、財政政策與產業政策,它是價值投資者的利器。價值投資的四項要點：1、績優（最好有穩定發放的紅利）；2、高成長性；3、安全邊際；4、長期持有，無不依賴基本分析給出的結果。對商品期貨而言，基本分析法主要是從商品的供給和需求對價格的影響角度來分析價格走勢。從實踐來看，基本分析法存在不可避免的缺陷：因為投資者不可能掌握所有基本面信息，包括內幕消息（難以獲得），投資者面對公開信息的心理變化乃至他們的錯覺難以量化，我們甚至不能忽略任何不起眼的「細節」……總之工作量之巨分析結果彈性之大足以讓人望而卻步。

技術分析，是專業投機者必須掌握的內容。在我看來，它的核心內容必須而且只能是K線組合分析、均線形態分析、成交量分析以及K線與均線的位置關係分析，其它如技術指標、時間之窗……都是多餘。分析的目的是研判出多空力量強弱的對比，進而研判出趨勢的方向（或無趨勢的結果）指導交易。它有三個基本假設或前提條件：第一，盤面反映一切信息（或圖表包含一切、市場行為包容消化一切）；第二，價格以趨勢方式演變；第三，歷史會重演。關於第一條，20世紀美國偉大的股票做手傑西·利物莫說：「大眾應該始終記住股票交易的要素。一隻股票上漲時，不需要花精神去解釋它為什麼會上漲。」這句話可以推而廣之：無論大盤指數還是個股，也無論上漲還是下跌，永遠不必問為什麼就可以從中獲利。有志於成為專業投機者的讀者請務必將我改編的這句話牢記在心！

關於第二條，價格以趨勢方式演變，這指出了我們從股市盈利的關鍵所在。股市有且只有兩種運行方式：趨勢（上升趨勢或下降趨勢）和橫向盤整（即「無趨勢」）。因為股票價格波動取決於買賣雙方的力量對比，這種力量對比此漲彼消、循環反覆；只要市場存在，就沒有任何一方能夠完全消滅另一方；當一方佔優的時候就會走出趨勢行情，即多方佔優走上升趨勢，空方佔優走下降趨勢；當雙方勢均力敵的時候，就會呈現橫盤震蕩整理的形態。但是這種多空平衡狀態無論時間長短都將會被最終打破，市場將重新走出趨勢行情，趨勢行情結束之後又重回無趨勢行情，市場永遠在這兩種狀態之間轉換。如果無趨勢行情結束之後展開的趨勢行情延續原來的方向，則被稱之為「整理形態」或「中繼形態」；如果趨勢方向逆轉，則被稱之為「反轉形態」，相應的區域被稱之為「頂部區域」或「底部區域」。

關於第三條，歷史會重演，混沌理論【Chaos theory】已經將之修訂為「自我相似性」，即市場所有的「頂」和「底」都類似，好比世界上沒有兩片完全相同的樹葉，但是所有的樹葉看起來都差不多。又好比你見到一個十年沒有見面的朋友，你可以認識他，但他肯定和十年前有所不同，不論身材還是相貌。這樣一改精確是更精確了，但不如前者簡潔。需要指出的是即便歷史無數次重演給我們帶來豐厚的利潤，但只要一次改變就會造成損失。特別是在極端行情里，面對「意外」或「小概率錯誤」僅僅用止損來彌補是不夠的，因為短時間內造成的損失很可能是致命的！所以，當我們再次面對「歷史」時，為避免因為機械使用技術分析給我們帶來重大損失，必須使用本書後面將要介紹的「跟隨理論」來彌補傳統技術分析的不足。

正由於以上所述基本分析和技術分析的局限性，從而導致人們對市場是否真有內在規律的懷疑。1965年，薩繆爾森得出「在股市上賺錢和在賭場上贏錢的難度相等」的結論，認同隨機漫步理論。隨機漫步理論【Random Walk】認為，證券價格的波動是隨機的，象一個在廣場上行走的人一樣，價格的下一步走向是沒有規律的。證券市場中，價格走向受多方面因素的影響，一件不起眼的小事也可能對市場產生巨大的影響。隨機漫步理論無疑是對圖表派的挑戰，如果該理論成立，所有股票專家都無立足之地。比它更複雜的混沌理論，被認為是和量子物理、相對論齊名的二十世紀的三項重要科學發現之一。混沌是一種表觀上混亂無序、而實際上具有深層次規律性的特殊運動形態；或者說，事物的發展在貌似隨機的背後隱含著一種非線性因果的「高級秩序」，即原因的細微差別，可能導致結果的重大差異。大家耳熟能詳的「事物（股票價格）永遠沿阻力最小的途徑運動」就是混沌理論的三大原則之一。

但是，相信我，你不需要成為混沌理論的專家就能從股市獲利。我個人認為，混沌理論固然是一門偉大的學問，用它來研究自然萬象和宇宙奧秘當不為過；但對於股市，根本不需要如此複雜的理論。因為該理論的複雜性甚至超過了股市本身！如果一個工具比被它研究的對象還複雜，我們何不直奔主題呢？對股市來說，傳統的技術分析理論和本書將要介紹的理論和技術就足夠了。

9、三種人，三種投機

我們已經知道，股票這行，包括任何行業，永遠都是老手賺新手的錢，內行賺外行的錢，專家賺大眾的錢。當然成為專家僅僅是成功的必要條件，而非充分條件。成功的充分條件是：1，找到正確的道路；2，在正確的道路上堅持足夠久的時間。做到這兩點需要三項能力：歸納總結證券市場內在規律的能力（或曰化繁為簡不為行情假象所迷惑的能力）、建立並執行自己的系統和哲學不為表面上漂亮但實際上有害無益的理論所誤導的能力、不斷從正確和錯誤中學習，調整策略向市場的本來面目貼近的能力；三項素質：即一個人做事的專註度、持久度和靈活度；以及一個特質：對證券交易無止境的熱愛。參與這個市場當中的人，大體上可以分成三類：「搏傻者」、「專業投機者」和「價值投資者」，嚴格地講只有這三種人，沒有第四種。如果說有，那也只是其中兩類人的交叉而已。

所謂「搏傻者」，有人說就是承擔過量風險去追逐有限利潤的人，這種說法太狹窄。大體上說，「搏傻者」就是拿自己的無知和市場搏鬥的人，不管他這種行為是出於有意還是無意，從效果上來說都是一樣的。所有的新手都可以被歸類為「搏傻者」。當然，「搏傻期」過後會開始分化，少部分人轉化為專業投機者，少部分人轉化為「價值投資者」，但很不幸的，多數人會終生停留在搏傻階段，直到被「洗白」退出市場為止。能否轉化成功只有一個判斷的標準：能否獨立地、持續不斷地穩定獲利。這個過程一般來講，資質最佳的人，至少需要10年以上的時間；資質中等的人，大約需要10～15年的時間；資質最次的，有可能需要20年甚至更長的時間。這還僅是就勤奮鑽研市場規律的參與者而言的，大多數投資者，由於要麼缺乏追求，要麼不夠勤奮，要麼不願自律，而終生徘徊在市場的大門之外。

沒有會做長線的「搏傻者」，因為耐心特別稀少的緣故，「搏傻者」永遠只做短線和超短線。做波段更不可能，如果要做，一定是把頂底做反。下面我以直接給出結果的方式對餘下兩類遊戲參與者進行輪廓性描述：所謂「專業投機者」，就是那些一心探索市場規律，然後企圖按規律辦事的實事求是的交易參與者。這類人善於提煉事物內部的客觀規律，看問題直奔核心，不容易被行情假象或虛假無用的漂亮理論所蒙蔽。他們以市場本身為研究對象，只相信自己的判斷力，不容易被別人的意見所左右，不聽信任何所謂的內幕消息。這類人通常操作中小資金，也可以操作超大資金，他們的獲利能力在三類投資者中是最強的。他們主要使用技術分析工具，同時善於利用「價值投資者」的研究成果，尋找最佳的時機出擊。這類人以波段操作為主，兼顧短線和長線。

所謂「價值投資者」，就是一群巴菲特的模仿者和崇拜者。前面說過，由於對投機市場缺乏真正的了解，他們通過類似宗教信仰般的虔誠來彌補自信心的不足，同時對鎖定的標的股傾注了太多情感，賦予其太多的神聖色彩。這類人把全部精力用於研究企業而不是市場本身，以「基本分析」為工具，「大勢」和「時機」觀念淡漠，以喜歡長線持股著稱。事實上「價值投資者」隊伍里隱藏了一大批不肯正視市場、不肯研究市場自身規律的懶人，如果他們不肯做一點點紮實的功課，只是口頭上宣稱自己信奉「價值投資」，那麼他們在本質上恰恰就是前面討論過的「搏傻者」，感覺是不是有些諷刺？因此你不能根據一個人宣稱他是哪一類投資者就直接相信了他。你要看他具體是如何做的，特別是在參與了這個市場10年以後，那麼基本上塵埃落定，是哪一類就是哪一類，沒有含糊的餘地。讀者也可以按照上面的描述給自己歸類。下面的討論都是就參與這個市場10年以上基本定型的投資者而言的。

前面說過，不同類型的投資者之間存在交叉。例如，「搏傻者」和「專業投機者」之間會有交叉，「專業投機者」和「價值投資者」之間也會有交叉，但一個嚴肅的「價值投資者」和「搏傻者」之間絕少有交叉。「搏傻者」有三種類型：1、走錯門的「搏傻者」。這類人在社會的其他部門或領域會取得相當好的成就，他們只是出於某種原因誤入股市而已！不要緊，如果果斷的走出去，仍能在其它領域取得很好的成績；但如果長時間混跡股市把其它都荒廢了，一生很可惜的。2、真正的庸者。我們說任何人做任何事時間久了都會出成績，唯獨這類人是個例外。因為這類人有個致命的毛病，那就是做事不能專註、不肯深入，不願持久，拒絕自律，沒有學習興趣，缺乏研究動力——總之一句話，不願意動腦筋，也不願意吃苦。這類人是真正的懶人，手腳懶不懶已經不太重要，重要的是只要腦筋懶，這一生基本就廢了。觀察這類人的一生，很容易會發現他們的一生都是在「嘗試」——蜻蜓點水、淺嘗輒止的「嘗試」——和不停地「改行」中度過的。他們試驗了一行一業，因為準備不足或不能堅持，失敗了，然後換另一個行業。當然，股市也是要試試的……他們終生都是在一連串的失敗中度過，從來沒有專心做過一件事，也沒堅持過任何一件事。他們做任何事都不是全力以赴，精益求精，而是敷衍了事，應付差事，直到短促的生命勒令他們停止「試驗」為止。最可悲的是，直到臨死，他們也不知道自己想要的究竟是什麼。這類人征戰股海的唯一「利器」就是想像力和對自己「難以置信的好運」的期待！如果他還自負的認為自己具備「超絕的智慧」可以脫離於交易法則之外（當然他是不會費心去研究什麼是交易法則的），再自信心爆棚或者賭念大發來點透支融資槓桿效應什麼的，其死況之慘烈死相之難看就甭提了。3、客串的專業投機者。因為所謂的「藝高人膽大」，專業投機者偶爾也會僅僅憑藉對多空力道強弱的判斷及其相互轉化的可能性分析，在毫無內在價值的投機品種上搏傻一番，這種情況也是有的。

綜上所述，已經定型的「搏傻者」屬於「浪漫主義者」，他們在骨子裡不願意付出，而將所有的成功期待建立在「出奇的好運」、「上天的垂青」和「超絕的智慧」基礎上。他們不願意正視現實，生活在想像之中，夢想註定無法實現。他們討厭看別人的臉色過活但終生都不得不看別人的臉色過活。如果他們在現實中缺少一個領導那就必須接受配偶的領導。他們是投資領域乃至所有生活領域中真正的弱者和失敗者。「風」或「火」可以作為這類人的象徵。這類人代表投資者中的「左派」。

已經定型的「專業投機者」屬於「理想主義者」，他們喜歡自由——人身自由和財務自由，喜歡做自己命運的主宰和完全沒有羈絆地發揮創造力。他們不願意看別人的臉色過活。他們是獨行俠，不願意領導別人，也拒絕接受領導。他們是「現實的浪漫主義者」或「浪漫的現實主義者」。他們不象真正的「浪漫主義者」那樣脫離實際，但又不失理想。他們極不欣賞「現實主義者」們謹慎小心、局促狹隘的生活。在他們看來，「現實主義者」們無論是他們本身還是他們的生活，甚至他們的投資理念——所謂的「價值投資」——都太乏味了！「水」可以作為這類人的象徵。這類人代表投資者隊伍中的中庸之道，他們通常既不偏左，也不偏右。當然，有時既能偏向左，也能偏向右。他們是最靈活的一群人。

已經定型的「價值投資者」屬於「現實主義者」。頑固，堅守，執著是他們的特色。他們無疑是腳踏實地、令人欽佩的，一如耕耘的老牛。他們無疑是好父親、好丈夫、好兄長，但不太可能成為好的情人。他們是有責任感的人，也是可以依靠的人。他們在生活中有良好的聲譽，作息有規律，總是一步步堅實地邁向成功的目標。他們或許並不聰明，他們信仰的「價值投資」是否真的可行也非常可疑，但他們的精神力量感動了上帝，於是他們的盈利也就在情理之中！「土」可以作為這類人的象徵。這類人代表投資者隊伍中的右派。在這類人看來，「中間派」專業投機者的靈活如果還是可以理解和接受的話，那麼熱衷於搏傻的「左派」不僅是弱智的，在道德上也是可恥的；無論如何，胸懷博大的他無法同情或原諒「左派」。

10、紀念傑西·利物莫（JesseLivermore）

1877年7月26日，利物莫出生於美國麻州一個貧困之家。少年時代因參與對賭行（空中號子）的交易連連得手，贏得少年天才的美譽；之後轉戰華爾街，多次贏得巨量金錢和崇高聲譽，事業如日中天之時在華爾街擁有廣泛的影響力。他一生數度破產又再三崛起，1940年11月28日因操作失利和深陷抑鬱症舉槍自盡，為世人留下無盡遺憾。辭世前出版的著作《股票大做手操盤術》（How to Trade in Stocks）因出版時機欠佳而鮮為人知（主要是因為經濟大蕭條的陰影揮之不去，人們對股市大崩潰的恐懼猶存）。傳記記者艾德溫.拉斐爾（Edwin Lefevre）根據對他的採訪稿撰寫的《股票做手回憶錄》（Reminiscences of a Stock operator）於1923年出版，該書系統闡述了利物莫一生的主要經歷和操作理念，由於書中許多觀點是開創性的，而且字字珠璣，文采斐然，至今已經成為投機領域的傳世經典和專業人士的必讀教科書。

利物莫雖然成名以後過著奢華的生活，但他總體上是潔身自好、誠實守信、律己甚嚴的，在個人生活上不失為一個令人尊敬的人。每次東山再起，他都會連本帶利向債權人清償那些法律早已豁免的債務。他一生專註於探索投機市場的規律，拿自己的錢身體力行，對投機市場做了大量開創性的研究，總結出許多重要的市場規律和交易法則。也正因為如此，《股票做手回憶錄》才會被後人視若瑰寶，主人公在辭世近七十年後其名號依然如雷貫耳。但因為他生前多次通過做空賺取暴利，不明白投資常識的人誤以為他是造成市場崩潰和經濟蕭條的罪魁禍首，因此當時忌恨他的人也很多。我們知道世界上第一台計算機是在1946年被發明的，此時已是傑西辭世6年之後的事，因此他沒有機會享受我們今天利用計算機分析圖表的便利。當年傑西操盤的時候，交易者能夠擁有一個打出報價帶的報價機就已經是非常專業的了，大多數人都是盯著黑板上用粉筆寫出的報價進行交易。傑西就隨身帶著一個小本子記錄行情，靠著對數字驚人的記憶與敏感發展出一整套系統的操作方法。

在傑西征戰股市的年代，價值投資的王者沃倫·巴菲特還沒有出生，一直到他去世，巴菲特才只是一個只有十歲的孩子。他的前輩大炒家們如傑伊·古爾德(Jay Gould)、丹尼爾·德魯(Danidl Drew)、康門多爾·范德比爾特(Commodore Vanderbilt)，沒有留下任何成型的理論或片言隻語的著作，「波浪理論」還沒誕生，「道氏理論」的集中介紹首次出現在1922年出版的《股市晴雨表》一書，而《股票做手回憶錄》1923年就出版了，此時傑西早已功成名就，也同樣不可能從中受益半分。傑西是技巧高明的行情數字閱讀人，他沒有圖形可看，只看行情數字和價格動向，就知道交投熱絡的股票何時或者正在刷新高價紀錄。閱讀行情數字是很難精通的一門藝術，難就難在必須時時盯著它們不放，而且可能讓人情緒翻騰不已。做這件事需要非凡的定力和強大的守則，以免「套牢」在行情數字里——就象今人可以輕而易舉的迷失在電腦圖表裡一樣。

今天對於投機市場操作具有重大指導作用的理念、策略、技巧和一系列交易法則，幾乎全部都是利物莫在實戰中發現的，因此他的歷史地位無論怎樣強調都不過分。大局觀方面如只有大波動才能賺大錢、大波段抱股不動、時機選擇不能過早或過晚……具體技巧方面如摒棄內幕消息、判斷大盤動向、分析板塊效應，抓領導股，觀察成交量變化，創新高追擊……資金管理方面如試探性建倉，順勢加碼，迅速止損……等等，對人性的高度認知和對交易心理的反思更是精彩絕倫，前無古人。看看他這些如珠妙語吧，有多少你已經耳熟能詳：華爾街沒有新事物，華爾街不可能有新事物，因為投機就象山嶽那樣古老。股市今天發生的事以前發生過，以後還會再度發生/我從來不會生市場的氣，從來不跟大盤理論，生市場的氣對你沒有半點好處/世界上沒有什麼東西，比虧光一切更能教會你不該做什麼。等你知道不該做什麼才能不虧錢，你開始學習該做什麼才能贏錢/一個人可能看得清楚而明確，卻在市場從容不迫，準備照他認為一定會走的方向走時，他變得不耐煩或懷疑起來。華爾街有這麼多根本不屬於傻瓜的人，卻都會賠錢，道理就在這裡。市場並沒有打敗他們，他們打敗了自己，因為他們雖然有頭腦，卻無法堅持不動/考慮大盤，而不是個股/大盤並非總是立刻就講真話的/股價永遠不會太高，高到讓你不能開始買進，也永遠不會太低，低到不能開始賣出，除非第一筆出現利潤，否則別做第二筆/在多頭市場看多，在空頭市場看空/總有一個錯誤在你前邊/關心把事情做得正確，而不是關心賺錢/股市不會為你的皮大衣付錢/身為投機客，我的事業是始終支持自己的判斷/投機客的勇氣就是有信心根據自己的決定行動/股票投機成功的基礎，是假定大家未來會繼續犯以前所犯的錯誤/不要指望把利潤救回來，在還能出脫而且能夠廉價出脫時，趕快脫身/學到自己可能沒有任何理由就做出愚蠢的操作，對我是個寶貴的教訓。我花費了幾百萬美元，學到交易者另一個危險的敵人是：可能被心思敏捷、魅力十足、能言善道的人打動。利物莫還說:「賭博和投機的區別在於前者對市場的波動壓注,後者等待市場不可避免的升和跌。在股市賭博是不會成功的。」

利物莫晚年失利的原因可能如下：一是和當時的市場規模過小有關。那個年代的美國股市規模太小了，還很不成熟，流動性很差，而他當時的影響力大到竟然可以影響市場的地步，這樣當市場轉勢的時候，哪怕他看出來了自己的糟糕處境，在市場規模狹小，尚未實現電子交易的情況下，他又如何能及時處理自己的頭寸，迅速從不利的情勢中擺脫出來呢？——一句話，當他的頭寸大到「我即市場」的時候，恐怕也只有眼睜睜的看著被困其中吧，任何人都無法贏得和自己的賽跑。二是緣於青澤先生所說的「人的本質性的非理性」因素。由於生命的短暫，精力的有限，人不可能完勝市場，而不能完勝市場的原因是不能完勝自己，這是由肉身的物質屬性決定的。人也不可能永遠處於健康、清醒、理智的狀態，即便身體條件沒什麼毛病，一個人的精神意志也不可能一直處於「理性」的管轄之下。就象潛意識的力量遠大於意識的力量一樣，非理性的力量也遠大於理性的力量。不管交易守則被多麼嚴格的執行，也不論執行的時間有多久，總有被違背的時候。這樣的情況只要有一次——如重倉逆勢，如沒有及時擺脫虧損頭寸……等等，哪怕只有一條，就足以致命。古語所說的：「威震四海、勇冠三軍，只沒本事，降伏自心」，就是這個道理。三是可怕的抑鬱症，會導致厭世情結，而這種厭世情結又會導致當事人傾向於自毀。不僅僅毀滅自己的肉體，還會在潛意識的支配下先親手毀滅自己的事業。也就是說，利物莫有可能是在病態心理（如多次大起大落之後產生的一種虛無或荒謬感）的驅使下「故意」陷入了麻煩交易的泥潭。這個原因才是最關鍵的。這個偉大而又可憐的人在臨終前寫給妻子的信最能說明問題。他這封信上說：「我的人生是一場失敗」！寫完這封信後，利物莫就在曼哈頓一家飯店的衣帽間里，用手槍結束了自己的生命。

有人說他的自殺是源於對人生和投機事業的內在絕望，我想沒這麼複雜。自殺就是對生命的一種主動放棄。生命都可以放棄了，投機事業自然也可以。有人說這個偉大人物的晚年失敗，一定是他在工作中放棄了自己多年堅持的原則，或碰了自己多年警戒不去碰的東西——一句話，他違背了自己的交易守則，所以他失敗了。就如他自己經常說的，只要他堅守自己的交易守則，他總能盈利；而只要他違背自己的交易守則，總會賠錢。但這只是結果，不是原因。總之利物莫的兵敗身死有其具體條件，如果是在今天，他的日子會好過多了。在華爾街的眾多大師中，他的結局是一個令人惋惜的例外，因為從《股票做手回憶錄》這部書的價值來看，他無論是操作理念還是技巧，都達到了堪稱大師的境界，至今仍然無人能出其右。隨著時間的流逝，後人對他的懷念和敬仰，不是淡漠了，而是越來越深切。儘管他破產自殺了，可是沒有人能否定他的偉大成就和歷史地位。

11、扯淡理論

資本市場是一個最不缺少理論的地方。有些理論有上百年的歷史，經歷了時間的檢驗；有些則是近些年出現的「新成果」，雖然足夠高深新潮，但缺乏時間的檢驗；有些是國外舶來的，有些則是中國特產的。這些五花八門、千奇百怪的理論，除了如道氏理論等極少數已經站住腳的理論外，彷彿千百條歧路在時刻等待著初學者誤入歧途，準備一有機會就耗盡他們畢生的精力，剝奪他們全部的金錢，除此以外什麼成果也不會誕生。

儘管每個人最終形成的交易系統和作戰思想都不盡相同，但是成功的交易者都是相似的，而失敗的交易者則各有各的不幸。所謂真傳三句話，假傳萬卷書。筆者在這個市場搏殺了十二年，飽讀百家經典，自以為有資格在這裡幫助初學者去偽存真，去粗存精。當然，如果你來到這個市場不是為了儘快找到賺錢的道路，而是為了「試驗」各種理論，將交易異化為「科研」，也是你的自由。不過我想說明的是，如果不具備前文所述的「看問題直奔核心，不輕易為漂亮虛假的理論所迷惑」的能力，那麼將現有的理論全部「精研」一遍，十倍子的精力都未必夠用。

我對那些耗費投資者大量精力，除了帶來虧損並不能產生任何效益的理論是深惡痛絕的。我統一管它們叫做「扯淡理論」——就是只能拿來扯淡用。一個資本市場的老手看這些理論，就像是一個身經百戰的沙場老將聽一個飽讀兵書但從來沒有真正打過哪怕一場戰爭的書生在侃侃而談，或看一個曾經是戰場上的逃兵現在卻在大街上靠玩雜耍、賣膏藥為生的江湖郎中在表演。我在這裡懇請大家記住一句話，就是選擇交易理論必須選擇那些有百年左右的歷史、已經為時間所檢驗、產生過輝煌戰績的的理論；或者是由具備二十年以上成功交易歷史績效的偉大交易家提出的理論，而不是由學院派教授們在象牙塔里研究出來的理論，哪怕這種理論獲得過諾貝爾經濟學獎也不行！

我列出「扯淡理論」的幾大特點在這裡，供初學者參考：

1、這種理論沒有經歷過一個世紀左右的時間檢驗，沒有輝煌的交易績效支持。

按照這個標準，只有格雷厄姆創立的基本分析理論，和以道氏理論為代表的正宗的技術分析理論，符合這個要求。

2、這種理論不是由具備二十年以上成功交易歷史績效的偉大交易家提出的理論，而是由學院派教授們在象牙塔里研究出來的理論。

按照這個標準，否定了包括獲得過諾貝爾經濟學獎在內的所有「現代理論」，那些理論自有其科研上的價值，但是就是不能用來指導交易。而由迪克森·瓦茨和傑西·利物莫等人開創、為比爾·頓、約翰·W·亨利、艾德·斯科塔等偉大交易家所奉行的趨勢跟蹤理論符合這一要求。

3、那些認為資本市場沒有任何規律可循的理論

例如漫步隨機理論，同時否定基本分析和技術分析。如果這個理論成立，那麼等於否定了古往今來上百位偉大交易家和投資家的存在，這顯然是扯淡透頂的。這個理論最後提倡購買指數基金，既和它的立論相矛盾，績效也非常可疑。首先，如果市場無任何規律可循，那麼購買指數基金也無法獲利；其次，你如果在1989年底日經指數近4萬點時投資指數基金，那麼到17年後的今天，你資金的帳面損失超過了一半。僅舉這一個例子就足夠了。

4、那些假定價格是正態分布的、人類是理性的、市場是有效的理論

正態分布是漫步隨機理論、資本資產定價、風險價值和布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes)模型的理論基礎。他們認為價格變動的分布由標準的鐘形曲線描述。金融數據符合這樣的假設嗎？當然，它們絕不！斯科爾斯的論文指導老師——尤金·法瑪（Eugene Fama，他於1970年提出「有效市場假說」的概念：「假說的前提是股票價格總是正確的，因此，市場走勢是"隨機』的，沒有人能預測市場未來的方向；價格正確的前提是，制定價格的人，一定是理性的，並且掌握充分的信息」），對他學生的期權價格模型一直持保守態度：「如果價格變化是非正態，一般說來，平均而言，每個股票出現距離均值超過5個標準差的價格，每7000年才會出現一次。事實上，這樣的情形似乎每過三四年就會發生一次」。

菲利普·安德遜——諾貝爾物理學獎得主的一席話，說明了來自常態分布思維的危險性：「在現實世界中，"尾部』極值事件發生的概率其實跟中間值和平均數是一樣的，總有許多出乎意料的事情發生。我們需要突破用平均數思考的方式。」如果長期資本管理公司（LTCM，於1998年破產，諾貝爾經濟學獎獲得者、布萊克—斯科爾斯公式發明人、著名數學金融學家邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓曾任職其中）記得愛因斯坦的名言——「高雅只適用於裁縫」就好了，完美的公式套用在現實世界可能面臨某些問題。LTCM有漂亮的公式，但是不適用於現實世界。

關於人是理性的，這違反常識，不值一駁。事實上缺乏理性的投資大眾是成功交易者能夠確立優勢的原因，如果每個人都是理性的，就不會有優勢，成功交易者也就不存在了。關於信息能被每一個市場參與者充分掌握，不必說信息本來就是不對稱的，就像人生而不平等一樣是個客觀事實；即便每一個人都同時收到同樣的信息，每個人對該信息的判斷仍然是完全不同的。關於市場是「有效」的，我們說成功交易者正是在利用市場的失誤獲利。在資本市場追求「大同」是沒有意義的，有志於成功的交易者應該把注意力放在市場「是怎樣的」，而不是市場「應該是怎樣的」。

5、過分複雜化或間接化，甚至複雜程度超過股市本身的理論

那些研究時間之窗、神奇數字、周易八卦之類理論的人簡直就是在浪費時間。如果一個工具比研究對象本身還要複雜，那麼為什麼不直奔主題、直接研究股市本身呢？K線難道不是資金的腳印嗎？均線難道不是一連串規則的腳印所構成的美麗圖案嗎？K線和均線的位置關係難道不是蘊含了股市運行的全部奧秘嗎？為什麼不直接研究這些東西而非要舍近而求遠呢？所謂大道至簡，你必須在五分鐘之內說清楚你的理論，否則你就是在扯淡。

6、除非是創立者本人，誰也不了解計算方法的神秘理論

不敢公開核心技術的理論一定是扯淡理論。毛澤東告訴蔣委員長，我戰勝你的軍隊的辦法很簡單，就是十六字訣：「敵近我退，敵駐我擾，敵疲我打，敵退我追」。蔣委員長知道這十六字訣吧？肯定知道，說不定還會背呢，可是他能避免吃敗仗嗎？不能！孫子曰：「人皆知我所以勝之形，而莫知吾所以制勝之形；故其戰勝不復，而應形於無窮。」意思是：「人人都知道我克敵制勝的辦法，卻無從知道我是怎樣根據具體情況具體運用的。每次成功交易的手段都不是簡單的重複，而是根據不同的市況變化無窮。」