玩轉貨幣ETF

06-05

貨幣ETF的核心功能是為證券保證金提供低門檻、高流動性的「蓄水池」。除此之外，貨幣ETF還有多種「玩法」，可供投資者用來博取超額收益。

第一，投資者可將貨幣ETF作為融資融券業務保證金，折算比例最高可達90%。以華寶添益為例，如果將200萬元華寶添益用於抵押，可融入的證券或資金的規模最高能達到360萬元。將華寶添益作為抵押品，不僅能規避市場行情波動帶來的抵押品價值下跌，而且擔保期間華寶添益同時創造了十幾倍於活期存款利息的收益，實際上大大攤低了信用成本。

第二，貨幣ETF可以作為隔夜回購的替代品。以華寶添益為例，其參與門檻更低，二級市場價格更穩定；融資融券信用賬戶可投資華寶添益，但無法參與回購；一旦買入華寶添益並持有，無需像隔夜回購每日「滾存」，就能持續享有基金收益；華寶添益已實現T+0交易，買入當日還能賣出，隔夜回購參與當日卻無法退出。華寶添益跨周末和節假日的預期收益更高。周四的回購利率理論價格包含了周五至周日3天的資金利率，但實際利率達不到3倍於平日的水平。華寶添益則不受此影響，周四以1日溢價買入（經驗溢價約為1天基金收益）、周五以3日溢價賣出（經驗溢價約為3天基金收益），即可實現約3天的貨幣基金收益。節假日前這個效應更加明顯。

第三，投資者可以在貨幣ETF和回購之間套利。兩者不僅可以無縫銜接，並且貨幣ETF的二級市場價格會受到隔夜回購利率的影響，呈現一定的反向波動特徵，當隔夜回購利率走低時，更多客戶將從隔夜回購轉投貨幣ETF，進一步推高貨幣ETF的交易價格。投資者可以把握其中的規律，在二者之間進行逆向操作。值得注意的是，當隔夜回購利率沖高，貨幣ETF價格一般會略微折價，這種折價常常意味著很好的買入時點。例如12月24日隔夜回購利率沖高，華寶添益盤中出現折價，如投資者在當日以較低價99.983元買入、較高價100.003元賣出華寶添益，則可獲得7.3%的年化日內套利收益，高於當天的隔夜回購收盤價6.32%。

第四，貨幣ETF一級市場以凈值申贖，二級市場以市價買賣，一、二級市場間存在套利機會。以華寶添益為例，如果其二級市場價格明顯高於凈值100元/份，投資者可通過「賣出並申購」進行無風險套利，前提是交易之前投資者已擁有華寶添益份額存量。投資者可自「賣出並申購」的下一交易日開始享受基金收益，申購的份額T+2日可用。

貨幣ETF已經實現了「T+0迴轉」交易，作為交易所內的創新交易類產品，其更多的交易方式、盈利方法仍可被廣大投資者深入挖掘。