44歲「周期天王」周金濤去世，曾預測2018年

中信建投首席經濟學家周金濤因胰腺癌去世，享年44歲，天妒英才。有財經媒體人對此消息表示震驚：「太突然」。

中信建投內部人士表示，受病魔纏身，周金濤已於2015年卸任中信建投證券研究發展部董事總經理，僅擔任首席經濟學家一職。

周金濤，1972年7月出生於天津，2016年新財富最佳策略分析師第五名，2008-2012年連續5年新財富策略研究最佳分析師。其在2007年因為成功預測了次貸危機，即所謂的康波衰退一次衝擊而聲名鵲起。2015年之後，其成功預測了全球資產價格動盪，並在2015年11月預言中國經濟將於2016年一季度觸底，大宗商品將出現年度級別反彈，目前來看，全球資產價格正在朝著這個方向運行。被稱為「中國證券宏觀策略研究領域結構主義學派的開創者」。

2009年，周金濤從長江證券來到中信建投證券，發展和實踐他的結構主義分析理論。2013年，當全民陷入房地產熱之時，他提出房地產周期將現拐點的觀點，在2014年推出《中國地產周期大拐點》、《當愛已成往事》、《城鎮化已成支持房價繼續上漲偽命題》、《地產投機盛宴，曲將終人正散》、《地產周期大拐點的投資策略》等系列研究報告。

周金濤生前曾預測，中國另一個財富機會，將出現在2018年到2020年之間，這會是一個中周期的低點，也是中國房地產周期的低點與庫存周期的低點。三個周期低點重合共振。

經濟學與金融學教授、金融工程博士生導師房四海在朋友圈悼念他時表示：我2008年帶學生徒弟的時候，說過，不要學預測，泄露天機。干我們這一行，乾的好的，要麼走的早，要麼就是和尚命。一下子走了三個部下和師弟，內心難以接受，我昨天半夜驚醒，五點才睡，心裡還是有預感。

網友緬懷

數據分析研究者：周金濤的康波我一接觸就很喜歡，因為我也是把周期（特別是超長和長周期）做為研究分析的基礎框架。一個完整的康波要經歷「復甦-繁榮-衰退-蕭條」。儘管結合我自研的兩百多年的美國利率指數和百年美元指數看，這輪周期是衰退尾聲還是蕭條的開始，結論和他有所不同，但非常有啟發和收穫。謝謝，周金濤！

司馬子瀟瀟e：44歲，word年輕的經濟學家，怎麼可以撒手走得踏實？老天太不公平了，該死的壞蛋怎麼不去死？

波段佩奇：太可惜了，希望從事投資的朋友們多多注意身體啊！

紫氣東來_天香：44歲就成了預測家了。天妒英才。

暇辣：這個……是不是泄露天機了……

董教授談金融：痛惜。天才而年輕的周期專家不幸而完成了自己的周期。

_H_Y_P_：搜了一下過往的分析文章，的確了不起

acropilis2011：「周期的波動，就是人性貪婪與恐懼的體現。」言猶在耳……一路走好

昶牛一哥：能預測經濟，卻預測不了自己，一路走好。

迪_-_迪：44歲應該正當年啊，可惜天妒英才，不管什麼工作，身體永遠是第一位的！

叢前1206：很多成功都是犧牲健康換來的，希望能引起重視。

永樂成吳：一路走好。一直跟著幾年了，看他的研報，受益良多。

以下為周金濤最近的一篇研報，於9月14日發布：

周期天王周金濤：2017年下半年將出現歷史大底

各位新老朋友大家好，5月份之後就一直在休病假，又經歷了人生的感悟階段，現在病情已經有所好轉，所以和大家聊聊近期的想法。現在第一位的問題是四季度怎麼布局2017年的問題，我今天核心就是講這個問題。四季度中國的資產會如何，這是一個短期的問題。同時，還有更重要的問題，就是2017年的系統機會是什麼。在2015年底的時候，我提出來《宿命與反抗》，指出2016年的系統性機會是商品，這確實是2016年最大的機會，2017年是否存在這樣的機會，如果存在是什麼。

先談談四季度的問題，2015年底我提出，2016年一季度是中國資產和商品反彈的最佳時刻。原因在於，2016年一季度中國第三庫存周期啟動，而那時美國和歐洲仍處於庫存周期的回落階段，所以，庫存周期給與中國一二兩個季度的好時間。但是，凡事都是輪迴，到2016年四季度的時候，情況正好反了過來。

四季度到2017年上半年，有可能是中國資產最差的時間。2016年四季度中國的第三庫存周期可能漸漸接近周期高點，從2017年初開始，中國的庫存周期開始回落。而此時，美國的庫存周期仍處於上升階段，這才有了美聯儲要加息的預期，按照全球庫存周期時差，歐洲在2016年三季度開始進入庫存周期的好轉階段，所以，歐美庫存周期在四季度到明年上半年都是上行期，而中國恰好是回落期，這樣的組合對中國的資產應該是不利的。

在這個組合下，有兩個問題會帶來資產價格的較大變化，內部而言，就是中國一線城市的房價會如何，由於一線城市房地產庫存的下降，而開工跟不上，不能排除房價再次拉升的可能性，顯然這對資產價格不是一個利好。以當前的社會對房價的分歧而言，我相信新開工不會好轉。外部而言，美元雖有升值壓力，但由於歐洲的好轉，我們認為美元的升值可能是溫和的，但中國人民幣貶值的壓力卻是肯定的，因為中國進入了相對最差階段。

所以，房價和匯率貶值是超越單一資產價格的大問題，但會如何組合，目前看不好判斷，如果匯率先跌，房價可能就會受到抑制。如果房價先漲，房價和匯率的關係就有點複雜，應該是房價先漲後跌，隨後觸發一定的系統風險。不過這些情景我也暫時沒想太清楚。

對2017年全年而言，目前我仍然沒有找到類似於2016年商品這樣的機會。從周期的角度看，2017年應該是美歐等發達經濟體庫存周期的高點，我的庫存周期研究經驗是，全球會發生滯脹，但是，我們一直沒有找到現有條件下如何發生通脹的路徑，貨幣寬鬆解決不了全球通縮問題，應該是貨幣體系出了問題。但第三庫存高點將呈現出通脹還是通縮，無非就是在走向衰退的路上形式的區別。全球2009以來的中周期，2017年結束是大機率事件。

房地產周期的問題我在《康波中的房地產周期研究》這篇報告中已經說了結論，2017年到2019年是中美房地產周期共振下行期。這個問題當然不一定在2017年表現的非常嚴重，但有可能能夠出現趨勢性特徵。

商品周期實際上我早已經做出了結論，如我所預測的，2016年商品如期出現年度級別的反彈，那在我的商品周期框架下，這就意味著2017年至2019年商品將二次探底。與中國相關的黑色有色等工業金屬可能將在四季度結束反彈，而原油等商品，將能夠與美國的庫存周期一起繼續維持強勢到明年上半年，最後是黃金的再度表現。2017年之後，商品將再次下探，其二次探底的價格當在2015年的低點附近。所以，從周期的角度看，2017年應該是風險釋放之年的開始。

我判斷四季度到上半年中國的風險集中釋放之後，可能是短期資產配置的時機，但感覺大部分資產的全年應該波動率會大於2016年，所以2017年很難做出絕對收益，而相對收益方面，黃金一定是首要選擇，黃金的配置時點應該是在美元強勢終結的時候，大致判斷在2017年二季度。

股市方面，目前我認為A股依然沒有機會，主要還是等待風險釋放後的超跌反彈，如上所述，周期的角度應該沒有機會。從創新的角度看，技術創新我認為大方向是處於技術泡沫的消滅階段，也不會有系統的行情，其他方面暫時還無法判斷。

簡單總結，就是我從周期的角度認為四季度到明年初對中國資產是個風險釋放階段，到了下半年才可能有超跌反彈的機會。

下面，小編再帶你從康波周期再看「周期天王」的人生：

周金濤：人生就是一次康波

周金濤，自2005年以來，在城市化和工業化的國際比較以及經濟周期理論兩個重點研究領域取得明顯成果，並在此基礎上建立了一套完整的結構主義經濟學分析框架，成為市場獨立的宏觀策略分析流派，並引領了市場的研究趨勢。

「迅速積累人生財富的渠道，實際上靠資產價格，而非工資。比如你在北京買一套房帶來的財富增值要遠大於一份工資的積累。」資產價格伴隨著經濟周期變化，作為賣方分析師，中信建投研究發展部董事總經理周金濤所研究的，正是通過結構主義理論發現經濟周期波動的規律。在他看來，人生規劃的本質亦隨經濟周期而動，掌握了周期原理，在正確的時間點布局正確的資產，也就掌握了財富人生的密碼。

周金濤曾說過一句話，「人生髮財靠康波」，在業界影響很大。何謂康波？

「康波」即康波周期，是1926年俄國經濟學家康德拉季耶夫，在分析了英、法、美、德以及世界經濟的大量統計數據後，發現發達商品經濟中存在的一個為期50——60年的長周期。在康波周期中，前15年是衰退期；接著20年是大量再投資期，並在此期間新技術不斷採用，經濟快速發展，迎來繁榮期；後10年是過度建設期，過度建設的結果是5——10年的混亂期，從而導致下一次大衰退的出現。

完整的康波周期為50多年，人生基本上只能經歷一次或最多兩次康波機會，以分享產能與技術革新周期的紅利。例如1783年到1842年的「產業革命」；1842年到1897年的「蒸汽和鋼鐵時代」；1897年開啟的「電氣、化學和汽車時代」；20世紀的「信息技術時代」。對於投資來說，順周期者昌，逆周期者亡。

資產價格里最核心的兩組投資標的，就是大宗商品加黃金，房地產加藝術品。大宗商品的附屬物是黃金，房地產的附屬物則是藝術品。周金濤對此的判斷是：大宗商品十年的大牛市在2011年已經結束；中國的房地產在2013年10月之後，景氣指數明顯下滑，2014年可以確認為地產周期的大拐點，疊加了地產長周期衰退和結構性「紅利」的衰退，未來4~6年將面臨更大的風險釋放。

周金濤笑著說：「想一想我們這代人，四次財富機會都發生在康波的不同時點上，前兩次機會分別在1999年和2008年，前者是中國房地產和工業化的起點，以及全球大宗商品的起點。由於康波衰退的影響，到了2008年是一次調整後的反彈機會。」那麼，剩下兩次機會在周期的哪個時點？

三周期嵌套理論

結構主義經濟學的研究遵循三條線索：第一條就是美國發展經濟學先驅羅斯托的工業化理論，研究社會如何由非工業化變為工業化的過程。第二條就是經濟周期理論，研究一個國家在工業化過程中必然經歷的經濟波動周期。第三條就是制度變革研究，工業化社會發展到一定階段後，社會矛盾會進一步加深，之前的模式已經不能維持經濟的繼續增長，因此要用制度變革來改變這種狀態。

周金濤關於經濟周期的研究主要依據來自奧地利學派。根據熊彼特的理論，資本主義經濟發展歷史中，同時存在著三種經濟周期，分別為康德拉季耶夫長周期（長周期，50年左右），朱格拉周期（中周期，10年左右）和基欽周期（短周期，40月左右）。每個康波周期分為六個中周期，在一個中周期里，還套著三個短周期，這就是三周期嵌套模式。經濟增長正是經由經濟周期的變動實現的。

除了三周期嵌套模式，還要研究一個庫茲涅茨周期，也就是房地產周期，這個周期實際上橫跨兩個中周期，可以解釋經濟推動力的問題。在周金濤看來，「這些周期好比一台精密的定位儀，可以精準定位經濟的任何高點和低點。搞清楚它們，基本上就可以理解一個社會是怎樣進步的了。」

利用這套理論，周金濤成功預測了中國資本市場的趨勢，其中包括對2005——2009年一輪完整牛熊周期的預測。他將對應關鍵時點的策略報告匯集成冊，取名《結構主義的薪火》，在業界引起不小的轟動。

比如在長江證券2006年的年度策略報告《繁榮的起點》中，他指出2006年是中國虛擬經濟繁榮的起點，2006年以來牛市是擴容牛市，均被市場所驗證。2007年年底在《國際化博弈》中，它指出2008年中國經濟拐點和全球經濟將出現康波衰退。2008年年底他又提出《走向成熟》，預測中國經濟將出現V形反彈。一次次成功的預判，使周金濤以三周期嵌套模式為核心的結構主義研究，與安信證券高善文側重的貨幣周期研究、興業證券張億東側重的市場趨勢研究，成為大家公認的券商賣方研究領域的主流代表。

2009年，周金濤從長江證券來到中信建投證券，繼續發展和實踐他的結構主義分析理論。2013年，當全民陷入房地產熱之時，他提出房地產周期將現拐點的觀點，在2014年推出《中國地產周期大拐點》《當愛已成往事》《城鎮化已成支持房價繼續上漲偽命題》《地產投機盛宴，曲將終人正散》《地產周期大拐點的投資策略》等系列研究報告。

康波周期中另兩次財富機會，正蘊藏於這些報告中。周金濤認為隨著房地產投機時代的終結，居民財富去地產化將為股市帶來增量資金，國企改革以及市場制度建設的加快，將使A股近兩年在底部有望孕育一輪規模空前的大牛市。另一個財富機會，將出現在2018年到2020年之間，這會是一個中周期的低點，也是中國房地產周期的低點與庫存周期的低點。三個周期低點重合共振。

「下一次房地產的機會會大於大宗商品，和1999年那一次是大宗商品的機會大於房地產正好相反。」周金濤的臉上掠過一絲神秘，儼然一位預言家。

結構主義者的時空

「200多年以來，世界主要經濟體比如英國、美國、歐洲、日本，亞洲四小龍，拉丁美洲，這些國家和地區的經濟歷史，你必須對它很了解。」在周金濤看來，工業化和經濟周期理論研究，需要把握一個大尺度的觀察視野，必須熟讀世界經濟的歷史發展。

出生於古城天津，少年時期經常流連於老街的茶樓，周金濤對歷史的最早感受，更多來自評書先生的談古論今。在南開大學讀國際貿易專業的研究生期間，他系統學習了世界經濟史，為此後研究打下重要基礎。

從2005年起，周金濤開始研究中日經濟比較，試圖以日本為鑑來研究中國的工業化進程，開券商研究之先河。周江濤講起研究的一個細節：日本著名經濟學家香西泰在《高速增長的時代》一書中，這樣描述1964年東京奧運會前後的社會情形：

「第一條日本新幹線投車；日本政府把舉辦奧運會作為國家事業，納入《國民收入倍增計劃》；提出的口號是：『用1000萬人的手美化東京』，投入的資金是當時奧林匹克歷史上最高的，約30億美元。在奧運會上，為了振奮民族精神，日本將金牌數作為重中之重，並最終首次進入金牌榜前三名。之後是1971年舉辦大阪世博會。東京奧運會前後的一段時期是日本經濟的黃金時代，在長期的繁榮過程中，日本GNP（國民生產總值）在1967年超過英國和法國，1968年又超過當時的聯邦德國，成為世界上僅次於美國的第二個經濟大國。」

中國在2008年舉辦北京奧運會，2010年舉辦上海世博會，開始以一個強國的姿態重新立於世界民族之林，情形與44年前的日本是多麼驚人地相似！周金濤將這種觀察用於工業化進程的判斷中：「當一個國家工業化起飛即將結束的時候，它的社會的形態和民眾的心理都會發生變化。」並在2007年的策略報告《增長的收斂》中，提示了2008年市場的風險。

周金濤將自己完美的人生軌跡映射於三座城市：上海、北京和天津。上海是中國經濟和金融的中心，可以最好地觀察與驗證中國的城市工業化進程，正是在那裡他寫出了著名的策略深度研究報告集：《結構主義的薪火》。北京則是改革的中心，從上海到北京，周金濤轉入新周期的研究，中國經濟的核心動力也已轉入制度改革。天津則代表著家園、愛好與歷史的天空。早在那讀大學期間，他就開始玩弄紅木、黃花梨、青花瓷，並從此成為藝術品收藏與投資的骨灰級玩家。

「藝術品和房地產具有同樣的特徵，就是在消費領域的稀缺性。你可以看到中國藝術品市場的上升與房地產市場的上升，在過去十幾年是一直是同步的。」

投資於藝術品的稀缺性，周金濤認為最有價值的收藏是紅木，因為中國幾乎已經耗盡了東南亞國家的所有紅木，而不管是越黃還是紅酸枝，再長出來都需要幾百年。

市場短期的波動很難預測，周期則可把控，在周金濤看來，周期本質取決於人的行為，與貪婪與恐懼相關。「為什麼會出現劇烈地去庫存，一定是因為人產生恐懼心理所致，這一點在何時何地都適用。」

無論是研究抑或投資，周金濤的興趣始終來自於搞清楚周期這件事情，「周期即人性，人生無非也就是一次康波。」

財經工場綜合整理自微信公眾號「 中信建投策略周金濤」、新浪微博、新財富雜誌（ID：newfortune）、新浪財經等

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