馬耀邦：1997年亞洲金融危機與中國

　　中國股市連日暴跌，已成股災。這是壞事，也可能是好事。壞事大家都看得見：三十年高速增長積累的財富，沒有流向實體經濟，反而流向虛擬經濟，自相殘殺。中國改革的成果有可能被金融的自由化政策造成重大內傷，不是建立穩定發展的新常態，而是連鎖反應的失控態。---陳平

　　新聞：第七輪中美戰略與經濟對話成果：中國將推進自由浮動匯率,匯率市場化改革，增強匯率靈活性，加快推進由市場決定的匯率制度。中國將推進資本項目開放，特別是開放債券市場和地方債評級為實體經濟拓寬直接融資渠道。

　　1997年7月2日，香港在輝煌而莊嚴的儀式中回歸中國僅一天之後，泰國的貨幣和股票市場就受到了投機商的大規模攻擊。情況如此嚴重，以至泰國總理差瓦立·永猜裕不得不立即浮動當地貨幣泰銖，儘管他6月30日還聲明堅決否定這樣的行動。一夜之間，泰銖的價值不到原來的一半，泰國股票市場下跌幅度超過一半。財政一號(Finance One)，資產超過50億美元的泰國最大的金融公司，不得不靠政府機構來挽救。即使IMF在不得不介入的情況下做出了努力，提供了近200億美元的救急貸款，但泰國的形式不斷惡化。1

　　泰銖貶值幾天以後，馬拉西亞的林吉特(ringgit)也遭到了投機商的攻擊。一夜之間，利率從8%狂跳到50%。股票和外幣交易市場崩盤，喪失了大半價值。馬來西亞總理馬哈蒂爾·穆罕默德，將亞太地區的經濟危機整個歸咎於貨幣交易商。1998年9月1日，GDP降幅超過了6%之後，馬哈蒂爾政府採取了一個激烈的措施，取消貨幣自由浮動，採取固定匯率，強行控制資本，限制外幣交易商的金融投機行為。利率減少到8%，林吉特對美元固定在3.8：1。各種政府代理機構設立起來，幫助銀行處理不良貸款，目的是調整國家金融機構。2

　　「自由市場已經災難性地失敗了」，馬哈蒂爾總理說。通過所有這些措施，馬哈蒂爾政府啟動了一套控制經濟的計劃，使馬來西亞經濟得以免受國際投機商的干擾。馬拉西亞的金融逐漸恢復了活力，國家最終取得了經常帳目順差。經濟開始回彈，迅速的從衰退中走出來，從GDP負增長變為正增長。銀行業經過連續的合併與收購，資本運行良好。馬拉西亞的貨幣林吉特，取消了固定匯率，又變成了自由浮動。3

　　馬來西亞的經濟恢復很大程度是靠資本控制來完成的：它授權給政府把利率從50%砍到8%，否則，大量的資本外流將摧垮林吉特的價值，引起更進一步的經濟危機。控制資本這一明智之舉卻遭到了很多西方新自由主義的經濟學者的責難，西方媒體、外幣交易商、對沖基金經理和華爾街金融家群起而攻之。但1999年的馬拉西亞經濟再一次讓他們迷惑不解，此時它的經濟增長超過了10%。

　　泰銖才剛剛崩潰不久，印度尼西亞貨幣又遭到了投機商的攻擊，印尼貨幣當局被迫實行貨幣自由浮動。但在IMF宣布了230億美元的救援以後，盧比(印尼貨幣——譯者注)還是不斷下滑。印尼的股票市場達到了1997年9月的新的最低點。

　　盧比貶值引起食品和其他消費品的價格上漲，全國到處發生街頭騷亂，很多無辜的中國人在印尼軍事當局的默許下，在光天化日之下被屠殺。1998年中期蘇哈托總統被迫辭職。國家的損失超過了GDP的13% 。而盧比比美元，貶值了80%以上。4

　　1997年的亞洲金融危機，也給韓國、菲律賓和香港的經濟帶來了沉重的打擊。它不只是侵襲了當地貨幣、股票市場和房地產，還摧垮了IMF所鼓吹的新自由主義經濟政策的信譽。

　　西方媒體把1997年亞州金融危機歸咎為「權貴資本主義」、經營管理效率低下的腐敗的金融體系。而實際上，這場危機的實質發端於布雷頓協議體系於1971年的解體——協議固定了美元兌換黃金價格——它把國際金融體系拋入混亂之中。世界金融集團採用衍生品貿易計劃，努力減輕這種形勢，這些衍生品包括股票、貨幣、利率和農產品、原材料等的期貨。具有諷刺意味的是，這些新的金融手段的應用反而加劇了跨界流動資本的不穩定，產生了1997年亞洲金融災難這樣的嚴重的經濟危機。5

　　九十年代早期的經濟衰退結束之後，艾倫·格林斯潘領導下的美聯儲，採取了放鬆銀根的方式復甦美國經濟。這個政策造成了大量的流動性;個美國金融投資機構都必須尋找新的投資領域來謀求更高的回報。們認定亞洲這個新興的工業化經濟區域是最吸引人的。從而，資本以空前的速度流入這些國家。同時，在美國雙邊貿易協定的沉重壓力下，當地政府只得同意經濟自由化，開放金融和資本市場，固定本國貨幣與美元的匯率。

　　如此巨額的短期資本內流，泰國這樣的國家很難吸收，除了房地產之外，他們的投資機會是很有限的。結果，產生了一場投機泡沫，隨著房地產和股市的崩潰而終結。很多泰國金融機構借的美洲美元是短期的，而借出的本地貨幣是長期的。當這些本地貨幣泰銖崩潰而外國人要收回他們的資本的時候，這些機構便走向破產，官員紛紛逃離泰國。這損害了泰國的經濟。但是，很多金融投機家在貶值之前借入泰銖，而貶值之後用美元償還，大發橫財。所以，1997年亞洲金融危機的原因可以用世界銀行首席經濟學家斯蒂格利茨博士的幾句話概括：「東亞，他們不計成本的接受了國際銀行和其他金融機構的資本輸入，也不計成本的把錢借給國內的金融機構……這促成了突如其來的危機。而瘋狂飆升的失業和垂直下降的工資這些損失，卻是由工人來承擔。」6

　　無可爭辯的是，工人的損失是最大的。根據世界銀行的統計，泰國的失業率上升了50%，有兩百萬人失業。IMF強加的計劃導致了群眾性反抗。這些計劃包括緊縮貨幣政策來維持很高的國內利率以吸引外國資本、開放金融行業以促進華爾街和美國金融服務公司的利益、鎖定本國貨幣和美元的匯率給外國投資者提供保證和方便。同時，美國財政部官員給IMF施加壓力，從亞洲國家得到更多的貿易優惠，作為挽救他們走出危機的條件。這在亞洲引起了極大的憤恨。所有的IMF的措施產生的是經濟緊縮，把他們拽入更深的衰退，所有國家的經濟復甦都面臨著巨大的困難——儘管有幾十億又幾十億的IMF救急資金。

　　根據1998年12月世界銀行的報告，自印尼實行了IMF的高利率經濟政策後，破產水平高達75%。報告還間接的批評了IMF提倡的金融市場自由化的步驟。7

　　馬拉西亞在亞洲金融危機中的經濟遭遇生動的說明了IMF和他們的新自由主義經濟學家朋友所鼓吹的經濟政策的失敗。它表明，嚴格控制資本、降低利率還有把本地貨幣和美元之間的匯率固定在一定水平，可以提供一個比IMF提供的要遠遠更有吸引力的政策。這對中國這樣的國家來說，是一次寶貴的教訓：不能採用這樣的政策放開金融市場，必須嚴格控制資本。然而，我們竟然看到這樣的新聞：「財政部長約翰·斯諾拍手稱讚中國和芝加哥商品交易所達成了外匯協議，在中國的外匯衍生品市場中主動開發新產品，這可視為走向浮動貨幣的重要步驟。」文章接著說中國正在和芝加哥商品和期貨交易所合作開發衍生品。8

　　中國避免了像1997年的亞洲金融危機的這樣的經濟災難，主要原因是，中國緊緊地管制資本市場，使得喬治·索羅斯和老虎管理公司的朱麗葉·羅伯遜這樣的金融投機商買進和賣出中國的貨幣成為不可能。如果中國聽信了美國財政部長斯諾的話，向外國投機商開放了衍生品貿易，那樣，中國必然面臨著金融災難。

　　更令人吃驚的是，斯諾最近一次訪問中，居然要求「中國的領導人儘快提出一個浮動的匯率制度」。他還說「中國認可了這一點，正在朝著這個目標邁進。中國正在積極地行動，建立現代化的金融結構，以實現浮動的貨幣政策的目標。」在另一個場合，他進一步他還敦促「北京更加開放地參與到中國金融業中的世界的金融合作，更加開放地讓世界銀行企業參與中國的金融部門」。 9

　　「浮動匯率」和「更加開放地讓世界銀行企業參與中國的金融部門」對華爾街的投機者和銀行業者是一首動聽的歌：美國財政部的官員一直都是在他們的壓力下試圖打開中國的金融服務行業——今天依舊如此。

　　看起來舞台已經布置好了，1997年的亞洲金融危機的悲劇完全有可能在中國重演。令人憂心的是中國人民將為此付出多麼巨大的代價呢?

　　摘錄：馬耀邦《中美關係--透視大國隱形戰爭》2008

　　Notes:

　　1. Wikipedia: 東亞金融危機

　　2. Henderson, Callum: 亞洲的衰落

　　3. Singh, Kavaljit: 「抵抗資本控制」, 全球政策論壇

　　4. Indosia-pusaka.com

　　5. Singh, Kavaljit: 「抵抗資本控制」, 全球政策論壇

　　6. 斯蒂格利茨·約瑟夫：全球化及其不滿者

　　7. Shawki, A. and D』Amato P: 「World Bank: Plunder with a human face」,Spring Issue, 2000 International Socialist Review

　　8. Washington File, June 8, 2004

　　9. McGregor, R: 「China ends renminbi』s decade-old peg to dollar」 July 22,2005 FT.Com