中國特色的「高送轉」

06-05

中國特色的「高送轉」

高送轉是什麼

高送轉是送股或轉股的比例很大，一般是指10股送10股及以上。高送轉之後，投資者持股比例和持有股票的總價值其實是沒有發生變化的。可以說，高送轉本質上是一種數字遊戲，對公司的經營沒有任何正面作用，長期來看反而稀釋了股東的綜合權益（股本增加，未分配利潤或資本公積金轉增股本，攤薄每股收益）。

填權貼權

「高送轉」之後股價將進行除權除息，隨後的一段時間裡，股票交易市價高於除權除息參考價，稱為「填權」，相反則為「貼權」。

我們來舉個例子，比如002836新宏澤，今年4月14日除權除息，每10股送轉10股，派現金20元。

除權日前一天收盤價62.30元，經過計算（除權除息詳細內容請看前文「字都認識連起來不知道的術語：除權除息 - 知乎專欄」）：

除權日開盤價31元，比參考價稍高。該股票經過一定時間的跌幅，之後的交易價格都高於除權除息參考價，這種行情稱為「填權」（相反的，交易價格低於除權除息參考價稱為「貼權」）。

投資者熱衷「高送轉」

了解完基礎知識，我們來分析為什麼投資者這麼熱衷於高送轉題材的股票。原因很簡單，因為他們認為高送轉有利可圖：1.投資者認為高送轉傳遞了公司未來業績保持高增長的積極信號，將其視為利好。2.經過高送轉的股票需要除權，因此股票會降低，流動性會增加，給股民帶來價格幻覺：這個股票變便宜了，買這個股票就賺到了。

但是事實上真的如此嗎？高送轉就一定會帶來股票大漲嗎？現實是公司在公布「高送轉」預案後，公司股價表現有漲有跌：有在預案公告日開盤漲停或跌停，也有在預案公告日之後連續大漲或大跌的。因此我們要理性對待，不宜盲目輕信，要重點關註上市公司進行「高送轉」的真實目的，要綜合考慮大盤波動、公司經營業績、消息面等因素來分析股價走勢，不要形成「高送轉=大漲」的慣性思維。

上市公司炒作「高送轉」

另一方面，上市公司之所以經常炒作「高送轉」是因為：1.對公司大股東來說：公司高送轉和大股東減持有很大的相關性——基本可以確認大量的公司之所以進行高送轉，就是為了讓增持的資金賺錢，讓大股東出貨，形成利益輸送鏈條。2.對主力來說：主力藉助高送轉利好拉高股價，吸引散戶跟風，達到自己派發的目的。因而對於大部分普通投資者而言，「高送轉」的高潮散去，只留下一地雞毛。

以上兩個因素，加上A股市場的特點：散戶眾多，因此散戶更願意購買高送轉之後的股票，期待後續的填權行情，導致了A股市場瘋狂的「高送轉」亂象，形成了中國特色的「高送轉」。

如何投資「高送轉」

當然「高送轉」題材的股票還是有很大的投資機會，我們只要避開陷阱，提前布局，就能化弊為利。

中金公司通過定量分析過去十年數據發現，在公告日前3個交易日或更早的時間買入潛在的高送轉股票獲得正超額收益的概率超過90%，在公告日前20個交易日買入高送轉股票平均獲得正超額收益9.8%，2016年這一操作的超額收益則是8.5%。並且，在公告日前買入然後於公告日獲利了結策略的平均超額收益要高於在公告日當天買入持有一段時間後平倉的交易策略。因而投資「高送轉」收益較高的布局節點是公告發布之前，投資策略是在公告日獲利了結。

投資者怎樣才能在公告發布之前找到最可能進行高送轉的公司呢？一般來說，符合以下條件的公司進行高送轉的概率更大：①每股資本公積金和每股未分配利潤高；②股本小，③絕對股價高，④上市時間較短，⑤業績表現優良。

當然，對於股市小白來說，剛開始不必太過關注高送轉，把基本功練紮實更重要，畢竟劉主席說了中國的高送轉「全世界都沒有」，假如功夫不高，怕你把握不了中國特色。