貨幣淪陷誰掘金危機，92年英鎊危機索羅斯賺10億

　　「在一萬人中只有一人懂得通貨問題，而我們每天都碰到它。」薩繆爾森在其名著《經濟學》有關貨幣的章節中，作了如上引用，貨幣的複雜性及重要地位由此可見一斑。從上個世紀的英鎊危機到二十世紀末的泰銖淪陷，再到近期頻遭挑戰的歐元，貨幣的一舉一動牽動的不僅僅是投資者的心，更關係到整個市場資金流向。

　　危機過後，滿目瘡痍的金融市場有之，破產倒閉成片的公司產業亦有之。但同樣也有人因此賺得盤滿缽滿。

　　是誰掘金了危機？答案是：慣用做空手法的對沖基金以及金融大鱷「索羅斯們」。

　　英鎊危機：凈賺10億

　　索羅斯認為，如同微粒子的物理量子不可能具有確定數值一樣，證券市場也經常處在一種不確定狀態，很難去精確度量和估計。但也正是這種難以捉摸的不確定性，成為索羅斯掘金的機會。

　　「疲軟的貨幣源於經濟的萎靡不振，而這恰恰是一個弱勢政府造成的。」1992年，時任國會議員、現任英國首相戈登·布朗發表了上述言論。在此之前，英國的匯率機制剛剛遭遇了一場崩潰。

　　1992年，德國經濟的發展如火如荼，德國的官方貨幣馬克兌美元的匯率也因此不斷攀升。由於歐洲貨幣單位是由一定量的歐洲貨幣體系成員國貨幣組成的綜合貨幣單位，因此也是當時歐共體各成員國商品勞務交往和資本流動的記賬單位，馬克價值的變動不僅能左右德國的經濟狀況，更會對歐共體其他成員國的基本面產生同樣大的影響。

　　德國春風得意，英國經濟卻一直處於不景氣的境地，它需要實行低利率政策，以刺激經濟的增長。但德國政府卻因為財政上出現了巨額赤字，擔憂引發通貨膨脹，於1992年7月把貼現率升為8.75%。

　　但英國政府卻受到歐洲匯率體系的限制，必須勉力維持英鎊對馬克的匯價。而一場英鎊的曠世危機的導火索也由此被點燃：過高的德國利息率引起了外匯市場出現拋售英鎊而搶購馬克的風潮。在過去的200年間，英鎊一直是世界的主要貨幣。然而到了1992年9月，投機者開始進攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，英鎊首當其衝。

　　1992年9月15日，索羅斯出場了。他開始大舉放空英鎊，英鎊對馬克的比價一路狂跌，英國政府也因此亂了陣腳。到了16日清晨，英國政府無奈宣布提高銀行利率2個百分點，幾小時後又宣布提高3個百分點，將當時的基準利率由10%提高到15%，並同時大量購進英鎊，希望可以吸引國外短期資本的流入，以增加對英鎊的需求以穩定英鎊的匯率。然而，就在英國央行布局的同時，索羅斯早已開始對英鎊的空襲。大量英鎊被拋出，大量德國馬克被買進。

　　儘管英國央行購入了約30億英鎊以力挽狂瀾，但未能阻擋英鎊如雪崩般的跌勢。16日收市，英鎊對馬克的比價在一天之內大幅下挫約5%，英鎊與美元的比價也跌到1英鎊等於1.738美元的低位。此後的一個月內，又再度下挫約20%。

　　英國政府不得不宣告這場貨幣保衛戰以失敗告終，並同時宣布英鎊將退出歐洲匯率體系，開始自由浮動。索羅斯和他的量子基金則在此次英鎊危機中獲取了逾十億美元的暴利。

　　這場危機帶來的陰影甚至仍然延續至今。脫離了歐洲貨幣匯率體系的英鎊看起來孤立無援。更重要的是，最近，它又成為空頭愛好者們緊盯的目標。根據今年2月26日美國商品期貨交易委員會的數據，英鎊凈空頭頭寸已經增至62884手，規模達歷史高位。

　　毫無疑問，政治的不確定性令投資者深感不安。最新的民意調查顯示，原本遙遙領先的英國保守黨，與工黨的支持率差距已縮小至兩個百分點。這意味著，雙方可能都無法在大選中贏得絕對多數席位。為此，投資者擔心，一旦「無多數議會」出現，下一屆英國政府將無力削減財政赤字。

　　可以肯定的是，英國正經歷比其他發達經濟體更為嚴峻的總需求下滑。儘管在去年年底，該國的經濟增長已經出現復甦的跡象。英國的財政研究所估計，英國的產出損失在今年將超過9%，而德國和法國則僅為6%，美國則為7%。所有的這些都難以引起投資者對英鎊的興趣，尤其是海外投資者。

　　對沖基金RAB資本的首席策略師DhavalJoshi認為，「英鎊存在一個致命的缺點，那就是對股票及債券市場過於依賴。」他表示，「儘管在一個好的年景里，一種貨幣被諸多海外投資者持有是全球化的象徵，但這同時對貨幣而言也是一種威脅。因為一旦投資者決定將他們的資產投入到另一個不同的市場中去，他們便必須拋售手中的英鎊來換取另一個市場所使用的貨幣。」

　　泰銖淪陷：百億入賬

　　在英鎊危機爆發的5年後，索羅斯將他的目標鎖定在了東南亞。1997年的東南亞，大部分國家都沉浸在一場資產的盛宴中，對自身經濟體制的漏洞並無察覺。索羅斯再次抓住了機會。

　　由於泰銖具有在東南亞各國流通性良好、風險較小、資產泡沫巨大等特點，這種貨幣很快就成為索羅斯中意的突破目標。

　　1997年3月，泰國央行宣布國內數家財務公司及住房貸款公司存在資產質量不高以及流動性不足等問題。索羅斯將其視為採取行動的信號，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，導致泰國銀行儲戶在泰國所有財務及證券公司發生擠兌。

　　就在大家因為突如其來的崩盤不知所措陷入慌亂時，以索羅斯為代表的空頭們開始大量拋售泰銖。5月，泰國政府動用了300億美元的外匯儲備和150億美元的國際貸款試圖挽救這場危機，但這筆數字相對數量龐大的遊資而言，無異於杯水車薪。

　　1997年6月，索羅斯再度出兵，下令旗下基金組織出售美國國債以籌集資金，擴大「空襲戰」資金規模，並於當月下旬再度向泰銖發起了猛烈進攻。

　　然而，在擊破泰銖城池之後，索羅斯並不以此為滿足，他斷定，如果泰銖大貶，其他貨幣也會隨之崩潰，因此下令繼續擴大戰果，全軍席捲整個東南亞。這股颶風瞬間席捲了印尼、菲律賓、緬甸、馬來西亞等國家。然而，與泰國類似的是，這些地區央行的救援再度陷入「彈盡糧絕」的境地。

　　此後的局勢發展開始變得有些無法控制：泰國宣布放棄固定匯率機制，實行浮動匯率機制，當日，泰銖兌美元匯率暴挫逾17%，外匯及其他金融市場陷入混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。

　　1998年2月11日，印尼政府宣布將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯繫匯率制，以穩定印尼盾。此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐的一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經濟大危機。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。

　　在這場危機中，以量子基金為代表的一些對沖基金大規模運用「槓桿」技術不斷擠壓泰國金融市場，觸發泰國金融危機，並不斷加重危機的程度。索羅斯本人對此如此描述道：「我們用自己的錢買股票，付5%的現金，另外95%的資金用借的；如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用一千美元，至少可以買進價值五萬美元的長期債券……」

　　就在東南亞經濟還未從危機中復原時，索羅斯早已揣著從危機中獲得的百億美元財富，繼續他在對沖基金界的闖蕩。也是從那時起，所有的亞洲人都記住了這個「可怕」的人，「金融大鱷」的稱呼由此和索羅斯聯繫在了一起。

　　下一個，歐元？

　　整個20世紀90年代，索羅斯憑藉量子基金強大的財力對基礎薄弱的貨幣發起攻擊，包括1990年代初英國的英鎊危機和義大利里拉危機、1994年的墨西哥金融危機以及1997年由泰銖引發的舉世震驚的亞洲金融危機，量子基金在這些金融風暴中作風犀利，並屢屢得手。

　　索羅斯以其精湛的賣空技巧而大賺其錢，經過不到30年的經營，1997年末量子基金己增值為資產總值近60億美元的巨型基金。在過去31年半的歷史中，量子基金的年平均回報率高達30%以上，達到輝煌的頂峰。

　　最近，歐元區同樣也面對著一場看起來似乎是有史以來最嚴峻的危機：債信危機。希臘等歐元區國家以遠遠高於歐盟標準的預算赤字告訴人們，一場歐元的危機似乎正要上演。

　　就在上個月8日，有消息傳出，包括SAC、綠光資本和索羅斯旗下基金在內的多家國際頂尖對沖基金悉數到場參與了一場「秘密晚宴」。而這場晚宴的主題很可能是合謀做空歐元。有報道稱，當日的晚宴上，有人提出歐元很可能跌至與美元「平價」，即1歐元兌換1美元的匯率水平。這些金融大鱷認為歐元市場將會出現更廣泛波動，對他們而言這是一個不可多得的交易機會。

　　但是，歐元並非1992年的英鎊或是1997年的泰銖。如今的情況要複雜得多。

　　在歐元區成立之後，各成員國的經濟發展模式也出現了分化：德國成為出口驅動型的代表，生產率增長，但消費卻較為疲軟；相反，法國經濟的發展則大大借力消費驅動；而諸如西班牙等國，則極度依賴諸如房產投資等信用產品驅動。

　　有觀察人士指出，這將導致歐元區貨幣最終趨向於兩極分化，並挫傷歐洲一體化的努力。因此，歐元區如果想繼續發展下去，就必須共同行動，努力促進政策趨於一致，協調經濟發展。

　　索羅斯則更是希望好好利用這個難得的好時機。他在金融時報撰文指出，若歐洲聯盟下一步不朝政治整合的方向邁進，共同貨幣遲早會分崩離析。他還稱，歐盟財金首長會議最近一次集會雖承諾要保衛歐元區的金融穩定，卻未為此設立機制。

　　2月28日，「金融大鱷」索羅斯在接受媒體採訪時表示，「當我看到泡沫時，我就買這些泡沫資產，因為那正是我的賺錢之道。」這句話在現在看來，確實充滿了意味。

　　摘自《上海證券報》