脫歐無序談判遇阻，降息距離英國央行越來越近？

06-04

上周，英國央行行長公開表示：脫歐談判將是利率決定的關鍵因素，若出現無序脫歐，央行不排除制定寬鬆貨幣政策的可能。

在以美聯儲為首的全球各大主要央行都紛紛採取加息或者削減資管購買規模的當今，選擇更加擴張性的貨幣政策不僅需要魄力還屬於「逆向操作」。那麼對於卡尼而言，究竟是怎樣的緊迫形式使他發表如此消極的觀點呢？

早在3月19日，當歐盟委員會宣布英、歐雙方就過渡條款達成一致後，市場對於英國央行順勢加息、經濟復甦給予了很高的期望。然而自4月底開始，英國經濟增長水平、就業水平不斷刷新低點，最終迫使央行在5月會議中取消了加息的念頭，而英鎊也因此自高位回落。儘管央行會議後卡尼的講話一度緩和英鎊的空頭情緒，但由於近期脫歐談判雙方再次出現分歧以及本周公布的通脹數據屢創新低，雙重壓力或許已經成為壓倒「加息派」的最後一根稻草。

據英國泰晤士報報道：英國首相已於24日向歐盟表達了希望將退歐過渡期延長至2023年的想法。這一想法一旦實現，那麼過渡期的時長將被整整延長了3年，為何特蕾莎梅需要這3年？原因就在於雙方就是否留在關稅同盟這一問題產生較大分歧。在3月雙方初步達成過渡期協議之後，英國曾傾向在脫歐過渡期後繼續留在歐盟的關稅同盟之中。

然而近期，特蕾莎梅卻明確否認將做出「讓步」，並稱英國將按照之前的計劃退出歐盟關稅同盟。也就是說，「硬退歐」的風險仍然有可能發生。而這樣的行為只有一個結局，就是在歐盟的貿易壁壘之下，英國短期內進出口貿易受限、勞動力需求下降。而對於一季度原本就表現出下行跡象的製造業PMI和失業率而言，一旦「硬脫歐」達成，那麼這大概率會成為一個下降周期的開始。作為一國經濟的晴雨表，PMI水平和就業市場的疲軟，無疑將影響到整體經濟水平的提高。最終，為了刺激市場資金流動性及降低企業融資成本，加息計劃勢必成為泡影，甚至央行不得不重新考慮寬鬆的貨幣政策。

另一方面，近期公布的英國CPI數據顯示，4月的通脹水平同樣出現下滑。而作為「加息派」僅剩的理由——抑制高通脹，也隨著CPI數據的意外疲軟而變得不那麼站得住腳了。要知道，在去年11月，英國央行正是出於控制高通脹風險的考慮，才進行10年來首次加息。而當時3%的通脹水平，也一度成為英國人的「驕傲」。因為歐美諸多發達國家還在為2%的通脹目標發愁時，英國已經率先達到目標並遠遠超過。因此，通脹的下行，也幫助央行在決定不加息的時候變得不再猶豫，甚至為選擇寬鬆貨幣政策、刺激潛在「硬脫歐」後的市場流動性奠定了基礎。

最後，結合近期發生的脫歐談判遇阻、通脹回落來看，卡尼的發言或許真的會在貨幣政策中得到體現。而英國央行，也存在從加息的預期轉變為降息預期的可能。在這種寬鬆貨幣政策的預期下，市場必然難以改變看衰英鎊的觀點。目前英鎊對美元匯率已經到達1.33這一年內低位、英鎊對人民幣匯率也同樣有年內高點9.0快速下滑至8.51下方，而這樣的跌勢，短期內或許難以被反轉。

以上分析源於騎士橋學院，高級市場分析師Jayden

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