小米IPO：什麼叫做「同股不同權」？| DigiMI

來自專欄 Digi史記

小米或將成為香港首批「同股不同權」上市公司。

同股不同權，意思是管理層掌握的一部分股票的投票權遠大於普通股。

通俗解釋一下，按港交所新政，雷軍可以擁有一批具備「超級投票權」的股票。相比普通股，投票權最高可達「1股頂10股」。

理論上，如果雷軍擁有的全是「超級投票權」股票的話，小米管理層最少只要擁有9.1%的特殊股權，就可以保障投票權超過51%，從而掌握公司控制權。

在2014年8月以前，「同股不同權」曾是港股底線。在這之後，港交所公布了同股不同權改革的公眾諮詢文件，但被香港證監會否決。事實上，香港業界對此也一直持否定態度。

事情的起因是另一家中國互聯網科技巨頭，阿里巴巴。2013年10月10日，阿里想以AB股形式赴港上市，但最終還是去了紐交所掛牌交易。

「同股不同權」也叫做AB股結構，或者雙重股權結構，屬於二元制股權結構。管理層持B股，擁有高投票權；一般股東持A股，一股一票甚至沒有投票權。作為補償，高投票權的股票一般流通性較差，一旦流通出售，即從B類股轉為A類股。

一直以來，港交所都堅持「所有股東應得到平等對待」的原則。其實不僅香港，很多國家或地區都堅持「同股同權」，包括中國在內。 允許 「雙重股權」 並能接受各國企業上市的，主要還是美國。

採用AB股結構的科技巨頭包括美國的Google、Facebook、Groupon和Zynga，以及中國的阿里巴巴、百度，京東等。

不過就在上個月底，港交所新修訂《上市規則》容許擁有不同投票權架構的公司上市。同時也提出額外的股東保障措施，例如上市後不得提高不同股權比例、同股同權股東必須占投票權10%等。

所以，小米赴港IPO後，以雷軍為首的管理層，持有多少B類股（也就是「超級投票權」股票），以及每股投票權是普通A類股的多少倍，是招股書重點。預計至少要保障最低51%的投票權。

事實上，AB股結構保障管理層控制權，同股同權保障一般股東權益。這兩種制度並沒有本質上的優劣之分，主要取決於交易所自身定位。不同於當年阿里，港交所這次對小米赴港IPO，明顯是支持促進態度。

最後，關於小米的估值，根據保薦機構處數據，基本確定在1000億美元以上，爭取沖1200億美元，基石投資者定價在800億美元以上。

恭喜小米的老師們，進入180天財務自由倒計時，請排隊請我吃飯：）

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