港府欠積極 未及早發展商業信託

【明報專訊】和黃（0013）分拆港深碼頭業務在新加坡上市，集資額隨時超過460億元，有機會成為獅城歷來最大的新股集資活動，今年香港也未必有如此規模的IPO。和黃透露捨港取星的原因，是香港沒有商業信託（Business Trust）的上市形式。消息人士透露，原來香港數年前曾研究推出商業信託，但由於政府認為沒有迫切需要，最終不了了之。有金融界人士批評香港不進取，在信託基金產品方面遠遠落後新加坡。

和黃執行董事陸法蘭昨日在電話會議中直言，由於香港沒有商業信託相關證券的法規，所以選擇把資產分拆到新加坡上市，若果香港有的話會加以考慮。他又多次重申利用商業信託模式上市可取：「以商業信託形式分拆業務上市，有別於以公司形式，是兩個不同的概念，和黃毋須持有公司逾五成權益，仍然可以透過全資擁有的管理公司管理有關業務。」

商業信託類似本港現有的房地產信託投資基金（REIT），後者注入的業務是房地產，前者則注入有充裕現金流的非物業資產。公司把資產注入信託基金後，可以持有不足五成的非控股權益，但可以繼續由本身的管理公司經營有關資產（詳見另文）。

新加坡於2006年推出商業信託，截至去年中，已成立10個商業信託，涉及業務包括航運、污水處理、燃氣供應等。

至於香港，原來早在2007年，有投資銀行人士要建立商業信託，曾向證監會查詢在港推出的可行性，但得到回應是香港未有發行細則。後來在新加坡積極游說下，成功搶得這場「親事」。當時業界已認為，新加坡主動出擊找業務，香港較為被動。

事隔近4年，商業信託的蹤影仍未在港出現。有消息人士昨透露，證監會數年前曾經研究引進商業信託，並向政府提出建議。但必須修改法例，包括稅務及公司法例。政府考慮後，認為沒有迫切需要，最終不了了之。

證監會主席方正昨出席「亞洲金融論壇」時表示，本港暫時未有商業信託，他們會研究新加坡如何監管。金融界立法會議員詹培忠則批評政府「食老本」、找藉口，「如果修改法例，可以交給立法會處理，我們也經常審議法例。」他稱證監會對產品的要求是「披露為本」，只要達到這原則，也有機會在港出現。

證監會：須研究新加坡如何監管

摩根士丹利股票承銷部股票承銷部亞洲區主管賀則天（Justin Haik）昨於記者會上稱，若論房地產信託投資基金（REIT）上市環境完善程度，亞洲區內首推新加坡交易所，REIT及商業信託均可謂該所著力發展、努力創新之成果，本港均有不及。但他又指，相較REIT而言，新交所在商業信託方面，尚未發展至登峰造極，香港仍有機會追上，而香港並不欠缺相關的條件。

賀又指，人民幣計價新股則是港交所的創新，相信今年上半年市場將可迎來首隻相關股份。他指，市場上有些項目正在籌備中，主要仍以房地產為主，其中包括REIT形式。欲以REIT形式來港掛牌的人民幣計價新股，他認為，應是看中了可爭取到更高的定價，甚至較已掛牌的同業能有溢價，而非折讓。

（明報記者陳健佳、蘆歡、毛婷婷報道）