AH溢價指數再創逾三年新高·每日商報

商報記者 方薇

本周A股在最後兩日展開強勁反彈，站穩3300點，並再度衝擊3400點，同時帶領恒生AH溢價指數再創新高。

數據顯示，截至昨日收盤，恒生AH股溢價指數上漲1.67%，報133.38點，日內最高點為134.59點，再度刷新逾三年新高。這也意味著同時在內地和香港上市的A+H股中，A股整體估值相對H股溢價33.38%。個股方面，AH股價倒掛的個股僅剩寧滬高速、海螺水泥、華能國際、萬科、青島啤酒、復星醫藥這6隻，且倒掛率都在7%以內。

市場上關於A股高估和購買H股的聲音不斷湧現。

AH股溢價指數創新高

本周最後兩個交易日，滬指大幅上漲。截至昨日收盤，恒生AH股溢價指數上漲1.67%，報133.38點，日內最高點為134.59點，再度刷新逾三年新高。這也意味著同時在內地和香港上市的A+H股中，A股整體估值相對H股溢價33.38%。

恒生AH溢價指數持續走高背後是滬港兩地市場走勢分化所致。自去年11月以來，A股與港股出現較明顯的背離走勢，上證指數一路高歌扶搖直上，而港股卻呈現震蕩橫盤走勢。

截至2015年1月16日，86隻同時在A股和H股上市的公司中，80家公司股價A股較H股溢價，佔比高達93%，其中，26隻股票溢價超1倍。而AH股價倒掛的個股僅剩寧滬高速、海螺水泥、華能國際、萬科、青島啤酒、復星醫藥這6隻，且倒掛率都在7%以內。

有券商分析師認為，國企指數在2014年呈現向上的趨勢，並且逐步取代恆指成為了港股的主導，一方面是受到A股升勢所拉動，而內地進入政策放鬆周期，仍將會是支持因素。恒生指數去年明顯跑輸了國企指數，主要是受到美聯儲結束量寬措施的影響，使到包括中國香港在內的新興市場，出現了來自於資金面的壓力。

AH股溢價不斷拉大

伴隨著滬港通的開通和A股的持續走牛，此前AH股折價的現象已大幅減少，反而AH股溢價現象開始湧現。

昨日，白雲山H股、洛陽玻璃H股及上海電氣H股分別大漲7.59%、6.18%及4.39%，它們的AH溢價率分別高達33%、227%及164%。溢價率較高的紫金礦業H股、新華保險H股等也漲逾3%。

目前，主要權重股裡面，中國交建、中國中鐵、中國石油、中信證券、海通證券等H股較A股便宜近半；民生銀行、交通銀行、新華保險、中國人壽、中國南車、中國北車等H股較A股便宜30%左右。

申銀萬國分析師王勝表示，A股相對港股估值溢價擴大，這是由AH當前互通有限、投資者結構差異太大、流動性差異較大、漲跌停板限制差異大、H股受到海外流動性和風險偏好影響較大等因素共同疊加而造成的。

另有分析人士認為，AH股溢價不斷拉大的情況可能會延續，甚至差價越來越大，畢竟是兩個不同的市場，無法直接套利，也有完全不同的投資理念，這成為了市場爭論的焦點之一。

也有資深港股投資者稱，H股和A股的投資者和規則都不同，價格目前也很難做到趨同。

除了通過滬港通買賣港股以外，目前內地市場上投資H股的工具，包括H股ETF(510900)、恒生國企分級(161831)、H股B(150176)；投資恒生指數的工具，則有恒生ETF(159920)、恒生B(150170)、恒生指數分級(164705)等。

買H股更划算？

H股當前大幅折價狀態得到越來越多資金的關注。本周港股通凈買入額持續超過滬股通。

此前，安信證券首席經濟學家高善文稱，A股市場似乎存在10%-15%高估和透支，這要麼通過未來的盈利增長來消化，要麼通過指數的調整來完成，考慮到經濟基本面的趨勢和市場的動量，市場的透支也許還會維持一段時間，甚至繼續擴大，並最終引發劇烈調整。

有香港投資人士認為，過去兩個月AH股價差越來越大，如果A股延續強勢的話，這種價差很可能會繼續擴大；投資者還是會以自己的理論來進行投資，H股價格受到國際流動性所支撐，目前預計美國加息力度弱，歐洲持續量化寬鬆，中國經濟還是具備吸引力，題材較豐富，政策也支持金融及股市改革，目前的一刻，環球投資者在滬港通完全成熟運作前，還是會通過H股來進行投資。

華林證券分析師胡宇認為，2014年4月份前，A股相比H股大打折扣，所以當時可以抄底A股藍籌，但到了2015年1月份，H股相比A股打了七折，越來越多的人已經看到了H股物美價廉的機會。

易方達相關人士表示，H股相對於A股還存在一定的價值窪地，這是H股預期的一個重要基本面。2015年伊始AH股溢價指數連續創新高，以中國石油、工商銀行、建設銀行等市值最大的20家AH股公司為例，自滬港通啟動以來，A股平均漲幅超過六成，而其H股平均漲幅僅超過兩成。

多家A股公司擬發H股

繼內地券商中州證券去年在香港上市以後，又有多家券商擬在香港發行H股，廣發證券首當其衝，已經向港交所遞交上市申請，有望成為年內首隻較大型的新股，集資金額約為10億美元。除廣發證券以外，華泰證券在香港上市也提上議程，擬集資78億至156億港元。

最近幾個月宣布將赴港上市的A股公司並不少見。除了券商股，創業板的藍色游標去年11月宣布擬發行H股，公司有望成為第一家A+H股上市的內地創業板公司，而福耀玻璃同日亦公告稱已向港交所提交上市申請。

此外，去年12月，海康威視公告稱，為建立海外資本運作平台，公司擬發行H股在港交所主板掛牌上市，公司擬發行的H股股數不超過3.54億股（占公司發行後總股本的8%）。

赴港上市利於開拓融資渠道

如何看待A股公司紛紛赴港上市？

對此，同信證券分析師胡紅偉表示，「國內融資競爭壓力巨大，去年以來眾多公司定增，而IPO排隊企業600多家。由於香港融資時間期限和難易度均較低，對於質地相對不錯又急切需要資金的公司赴港上市來解決融資需求是一個途徑。此外，一些企業希望拓展其國際業務，通過在港股上市也有利於提高其國際知名度。滬港通已推出，未來深港通也將推出，兩地投資者投資也更加方便，兩地市場的估值體系有望靠攏。」

「海外市場也是近年來一些A股公司的融資渠道之一。」南方基金首席策略分析師楊德龍表示，「通過香港發行H股來募集資金相對便利，不像A股排隊家數眾多。通過募資來改善公司的現金流狀況，發展主營業務，有利於公司的中長期發展。」

有投行人士指出，近年來由於A股IPO堰塞湖現象嚴重，按目前的排隊和上市節奏，有些企業至少要等一兩年。因此越來越多的內地企業選擇在港股或美股上市。相對而言港股對於內地投資者來說更為熟悉，預計將會有更多的內地企業赴港上市。

另有多位業內人士表示，A股公司赴港上市也是開拓新的融資渠道，有利於儘快滿足其融資需求和拓展海外業務，預計未來會有更多公司選擇通過海外市場融資，隨著兩地市場進一步融合，估值體系也有望逐漸靠攏。

名詞解釋：

恒生AH股溢價指數

該指數由香港恒生指數服務公司於2007年7月9日正式對外發布，追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票（內地稱A股，香港稱H股）的價格差異。

該指數根據納入指數計算的成份股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價（或折讓）。指數越高，代表A股相對H股越貴（溢價越高），反之，指數越低，代表A股相對H股越便宜。