融券業務擴大考驗監管者

本周三中國擴大了可被賣空的股票的數量，意味著中國股市雙向交易機制更趨明顯。此舉不僅為投資者在賣空操作中提供了更多的標的券選擇，並且有望提高券商潛在的利潤增長率，同時也讓上市公司的估值更趨合理。

本周中國證券金融公司宣布，從本月18日起，公司擴大轉融券業務試點範圍，試點證券公司將由原有的11家增至30家，標的證券數量將由原有的87隻股票增至287隻股票，包括首次納入範圍的九隻創業板股票，合計流通市值佔中國A股流通市值的64.3%。

目前中國融資和融券業務發展極不平衡，融資業務量佔據「兩融」交易總量的95%以上。原因是，一方面可供融券的標的券較少，另一方面，開展此項業務的試點券商不多。這也是此次擴容的主要原因。

2010年4月股指期貨的推出，正式開啟融資融券業務。之後，2012年8月轉融資業務啟動，2013年2月轉融券業務啟動。融資融券作為一項創新業務，近幾年取得了一定的發展，但進展緩慢，三年半後仍然沒有完全放開。主要原因是，中國監管當局擔心融資融券發展過快可能影響市場穩定，因而對其嚴格限制。這也從另一個角度反映出，對於融資融券這類創新業務，監管機構在監管上仍然不是非常自信。

例如，融資融券一旦全面放開，可能會出現這樣的情形：一些投行、會計師、財務顧問，在企業上市的過程中賺取了一輪利潤後，利用掌握的信息在做空機制中博利。一些原本支持上市公司的人，在利益的驅使下可能轉向成為做空者，從中獲利。對於如何防範這類行為，中國監管者恐怕還沒找到完善的方案。

但融券業務的擴容，有利於上市公司整體估值趨向合理。既然投資者可以做空股票，並以此盈利，不僅能讓股市避免單邊暴漲暴跌的局面，也能抑制投機惡炒行為。做空操作對上市公司的基本面依賴也會增強，能幫助價格嚴重偏離價值的股票的價值回歸。馮濤 FT中文網
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