面對加息和通脹壓力 換股買金選對時機才能獲利

澳大利亞儲備銀行（央行）在本周二突然決定加息，其理由是，預測到明年二季度CPI會達到2.2%，所以及時改變政策方向，即使目前澳大利亞的CPI同比升幅為1.5%，遠低於官方目標2%—3%，但是澳大利亞央行和政府在貨幣政策聲明中強調，「貨幣政策制定必須是有前瞻性的，因為從政策出台到影響經濟活動和通脹有一個時滯，而且通脹預期對通脹本身會產生重要影響」。

　　由此引申的是，中國會如何？德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿撰文表示，為了避免大起大落，中國在同比GDP增長速度達到10%、CPI通脹達到1.5%時，只要通脹的趨勢還是繼續上行，就應該開始採取小步走的進入加息周期。至於擔心熱錢流入的問題，馬駿認為，如果中國的貨幣政策（比如通過兩三次加息等）能有效地穩定房地產市場，將年均房價上漲幅度從15％降至5％，則反而有可能減少熱錢流入的衝動。馬駿的潛台詞是，中國加息是必然的。

　　我們所見的是，在國慶長假期間，受澳元加息影響，國際市場美元加劇下挫，金價直衝突破歷史高位1050美元/盎司，昨日國慶長假結束後，國內黃金股開盤首日全線封漲停，國內金價更是高漲9.29元/克，與此同時，全國各地樓市高位運行。面對加息和通脹的壓力，投資者該如何布局節後乃至第四季度的投資？我們且來聽聽專家意見。

　　黃金VS黃金股

　　黃金：看多不做多

　　國慶期間國際金價牛氣衝天，自周初1000.86美元/盎司啟動上漲行情，截至昨日，紐約商品期貨交易所期金已連漲4日，周四盤中更創出1062.7美元/盎司的歷史新高。

　　粵寶黃金投資公司首席分析師朱志剛認為上漲原因有三：一是美元指數走低，市場憂慮美元後市或將繼續走疲；其二從今年10月開始至明年2月是亞洲國家的傳統黃金需求旺季，特別是中國和印度，供求關係將刺激金價持續走高；其三，今年市場對於金市一直持樂觀判斷，更何況現在各類大宗商品都在漲，牛市預期又推高金價。

　　10月6日澳洲聯儲宣布加息25個基點，將基準利率上調至3.25%的水平，一石激起千層浪，當天本來平靜的國外市場突然掀起了波濤，外匯市場大幅波動，商品市場和股票市場也大幅上漲。

　　截至10月8日，12月期金交易區間為1043.80-1062.70美元/盎司，該交易區間的上限為期金價格的紀錄高點。但朱志剛懷疑金價猛漲是有炒家在逼空，「今年各國實行的貨幣寬鬆政策，就是印鈔票，這意味著資產縮水，所以包括基金等機構和投資者都選擇買黃金來避險。而基金作為多頭，不排除其有藉機抬高金價的可能。」

　　受外盤飆漲帶動，滬金昨日全線走強，各類黃金交易品種均大幅跳空高開，尾盤均有4個多點的收益，並創出歷史新高。其中AU9999收報229.00元/克，漲9.29元/克，漲幅為4.23%；AU(T+D)收報228.98元/克，較前一交易日結算價漲9.92元/克，大漲4.53%。

　　安信期貨分析師趙菁菁認為「並不特別意外」，她認為，在外盤收高的連續刺激下，滬市期金大幅度跳空高開，高開幅度屬歷史少見。「不過值得注意的是，近期加息預期及炒作力度無疑對金價已經造成了影響，但信息消化後連續沖高的金價短線壓力加大，因此，我們建議多單可適量逢高獲利減持。」

　　富源金業（北京）投資有限公司交易總監劉洋溢則認為，截至10月9日收盤，上海黃金交易所AU(T+D)市場中，多頭佔據的優勢暫時不太明顯，金價依舊缺乏上行動力，逢低做多依舊是近期主要的操作策略。

　　對於金價後市走向，北交黃金的分析師張磊認為，歷史統計顯示，10月份金價以整理走勢為主，多空雙方在此期間應充分進行倉位調整，以適應本輪黃金價格的大幅飆升行情。」而朱志剛也表示，依據往年經驗，金價一旦創新高，便極有可能回調，且回調不會呈振蕩態勢，而是非常急速，「也許一個月的漲幅，幾天之內就會跌回去。」「看多不做多」是朱志剛對目前形勢的態度。

　　據朱志剛介紹，最近有客戶做T+D交易，10天1手就賺了1萬多元，他建議像這種前期獲利者可按1/3的比例逐批退出，兌換利潤；還有一些前期投資國內金市的客戶，現在也有幾十元的價差了，鑒於怕忽有回調，還是落袋為安。

　黃金股：或成A股帶頭大哥

　　國際金價捷報頻傳提振A股市場相關品種，昨日滬深兩市有色板塊喜迎「開門紅」。

據Wind資訊統計，在昨日全部申萬行業指數中，有色金屬指數漲幅最大，為9.16%，緊跟其後的是煤炭行業，漲9.07%。其中黃金股表現搶眼，中金黃金、山東黃金、紫金礦業、辰州礦業、恆邦股份等五隻黃金股開盤後全部漲停，就連沾了黃金概念的榮華實業也開盤就奔漲停。市場人士認為，黃金股等資源股的走勢或將直接決定市場行情的持續性，以紫金礦業為首的黃金股短期將有亮麗表現。

　　「金價在創出歷史新高後，打開了未來黃金價格上漲的空間。因此，投資者很有可能因此調高對黃金股的估值預期。這使得類似山東黃金、中金黃金、紫金礦業等黃金股未來上升空間較為樂觀。」一位市場資深人士對記者表示看好該板塊後市表現。

　　至於投資黃金股還是投資黃金，富邦銀行（香港）副總裁兼投資策略及研究部高級投資策略師吳方俊早前建議投資者，可從金價、經營成本、增長及派息四大因素作出考慮。

　　首先是金價，金價向好對金價及黃金股同樣有利。當然，首要條件是金礦商沒有大規模作金價對沖。

　　第二個因素是經營成本。我們將金價與油價每年平均價作一比較。金價去年平均價為每盎司870美元；今年以來平均價則達930美元，上升接近7%。但油價去年平均價為100美元；今年以來平均價則約55美元。此消彼長下，即代表金礦商生產成本下跌。該因素大大利好金礦股而非金價。第三個因素是增長，這個問題牽涉金價相對黃金股槓桿。假設金礦商黃金生產成本為每盎司500美元，金價900美元時，利潤為400美元。當金價上升約11%至1000美元時，其它因素不變下，凈利潤便達500美元，利潤升幅25%，是金價升幅2.25倍。

　　另假設生產成本同時間回落10%，凈利潤達550美元，利潤升幅37.5%，是金價升幅三倍多。從這點考慮，生產成本愈接近金價，企業盈利槓桿愈大。同樣用上述例子，假設該金礦商生產成本是850美元，金價900美元時凈利潤是50美元；1000美元時凈利潤是150美元，盈利升幅達200%，化為股價更具爆炸力。

　　第四個因素是派息，這點投資黃金股相對投資黃金自然有所優勢。

　　熱點個股

　　紫金礦業入主大陸礦業

　　在黃金股中，尤以紫金礦業最具話題。近日，紫金礦業通過全資子公司金島資源（BVI）有限公司，以每股1.07加元認購大陸礦業有限公司（下稱「大陸礦業」）2112萬股普通股，總金額為2260萬加元（約合1.425億元人民幣）。此次認購的股權佔大陸礦業發行後總股本的12.80%，意味著紫金礦業間接成為大陸礦業第一大股東。

　　二級市場上，該股短線回調較深，未來下檔有年限支撐，有望反彈。多家機構對其維持看漲評價。

　外匯

　　澳洲加息非美貨幣上漲

　　10月6日，澳大利亞央行將利率上調0.25個百分點，升至3.25%，因此，金融危機之後首個收緊貨幣政策的主要經濟體也隨之出爐——澳洲率先撞線，成為G20集團中首個加息的國家。

市場人士開始認為澳大利亞央行加息意味著全球經濟或已出現轉機。記者就此採訪了第三方理財機構上海帆茂投資管理有限公司總經理黃立偉，他認為，在貨幣投資中，政府政策固然很重要，但利息只是諸多政策中的一個部分，只有連續性的相關政策才具實際意義，這一次的貨幣政策，其只能代表某種投資行為的終結。「對於大部分投資者而言，進行資產配置不太會以短期利息政策的變化而變化，除非是專業做貨幣對沖的投資者。」黃立偉如是稱。

　　黃立偉認為，表面上看起來此為短期做空時間點，實則為套利行為，這更多的跟技術面相關。長期來看，投資者不僅要關注是否有跡象預示下一次加息的可能或其他國家央行會否有聯動舉措，還要看大宗商品的趨勢。至於澳元配置方面，他表示，就目前全球局勢來看，商品越來越重要，澳元也已經是主流貨幣。在長期投資過程中，如何在全球化的視野裡面，尋找價值窪地並將其加入核心資產配置是投資者最應考慮的問題。「投資者在進行貨幣管理時，更應考慮資產池的配置，人民幣、美元、港元、日元、澳元、英鎊以及歐元都是主流貨幣，基於這種資產配置全球化的理念，有實力的投資者宜考慮分散資產配置，將現金管理的盤子波動幅度降至最低。」

　　但也有市場人士認為，當危機過後，美聯儲發現貸給金融機構的資金並未實質上令信貸市場活躍，只便宜了那些炒家，除了制定金融機構的制度及花紅監管外，必定會儘快收回資金。如此一來，部分坐享超低息資金而正追逐高風險回報的炒家，將被逼提前把手上的高風險商品了結。目前各類高風險資產價格早已高於價值，澳元早已高於其價值區，升息既然已經兌現，預計後市將迎來一輪下跌行情！

　　樓市

　　自住買家四季度或可出手

　　在國慶長假期間，廣州樓市800多套的網簽數量與全國其他主要城市一樣顯得有些冷清，令不少持幣代購的市民對於樓價未來走勢產生擔憂。對此，專家分析稱，供應量的減少才是此次旺季不旺的根本原因，今年第四季度樓價雖然繼續上漲的動力不足，但下行空間也不大。對於投資客來說，在目前高位入市需謹慎，但對於有需求的自住買家來說，不妨考慮在樓價走勢較為平穩的四季度出手置業。

　　不過德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿對中國房價走勢有著另一番見解。本周澳大利亞的加息，普遍認為抑制房地產價格上漲過快是最重要的原因之一。在其央行的聲明中，特別提到「房屋貸款增速強勁，住房價格明顯上升」，作為支持加息決策的背景。馬駿認為，對中國的啟示是，不應迴避將穩定資產價格作為中央銀行調控內容的現實要求，央行有必要將調控房地產貸款增長和價格作為貨幣政策的重要內容。

　　供應量大幅減少

　　相比五一黃金周三天成交1200多套的成績，國慶的7天假期里只成交了832套。但對於這個成績暗淡的黃金周，業內人士並沒有給予負面評價。「五一黃金周的供應量有110多萬平方米，十一黃金周里卻有很多樓盤沒有拿到預售證，或者無法完成樣板房的工期，且部分新盤也提前銷售，供應量無法相比。」合富輝煌首席分析師黎文江認為，十一黃金周的「淡」更多是因為房地產商的不積極。「大部分房企已經提前完成全年任務，現在要控制銷售節奏。」此外，廣州地產專家韓世同也表示，由於網簽數據比實際成交滯後，因此現在做出判斷並不科學，但與上海、北京、深圳等中心城市相比，廣州樓市表現還是最為搶眼。

　　樓價四季度平穩為主

　　在剛剛過去的黃金周里，廣州在售樓盤平均價格提升了10%，也令不少市民對第四季度樓市的走向產生分歧。對此，房地產業專家認為，廣州樓價目前已處於一個高位，黃金周里的漲價也因為有部分開發商故意提價來控制銷售，第四季度繼續提價的可能性並不大。「廣州樓價在年初是8字頭，到六七月份漲到9字頭，如果10月過萬，則可能超過市場的接受範圍。」黎文江分析認為，目前市場已經普遍接受了廣州中心城區的樓價超過萬元，問題主要集中在番禺、白雲、花都等周邊區域的價格提升過快。「目前廣州樓市並不具備整體單價過萬元的基礎。」不過，他也同時指出，因為經濟的向好，廣州市政府在城市配套建設上的投入力度加大，因此，廣州樓價下滑的空間並不大，四季度樓價的走勢將較為平穩。

　　關注新盤及二手房

　　在目前樓價的高位狀態，韓世同建議投資客應謹慎介入，「畢竟在高位抄到底的可能性較小。」不過，對於有需求的自住型買家來說，房地產業專家則建議可以考慮在樓價較為平穩的四季度出手。「一般來說，新開盤時的價格都是相對較低的，儘管可能在之前蓄客的時候宣傳價位較高，但一開盤時還是會降低一些，或做一些讓利。因此，不妨在四季度的時候關注一些新盤情況。」黎文江還提示說，目前實施的二套房交易的營業稅優惠政策期限是到年底，根據目前的經濟形勢，明年國家繼續推行優惠政策刺激房地產業的可能性較小。因此，一些要購買5年以下房齡二手房的市民，可以考慮在今年內出手。

　基金

　　關注中小盤基金和封基

　　10月股市雖然迎來了開門紅行情，但隱憂猶在，對四季度大盤走勢，機構人士和資深實戰派人士都較為謹慎，認為出現單邊上漲行情的可能性不大，但同時經濟復甦格局已經形成，市場目前估值合理，也不可能出現深幅下跌。

　　在這樣的背景下，基金研究人士多繼續看好四季度偏股型基金的表現。就四季度而言，中小盤基金和封基較受研究人士看好。而如果將眼光再放長遠一點，部分指數型基金也可逢低買入。

　　偏股型基金仍可看好

　　據銀河證券基金研究中心統計數據顯示，第三季度上證綜指和滬深300指數分別下跌6.08%和5.11%，而154隻標準股票型基金平均業績為-3.01%，72隻偏股型基金平均業績為-2.59%，48隻靈活配置型基金平均業績為-2.57%，指數基金跌幅最大，15隻標準指數型基金平均業績為-4.48%，仍優於大盤。

　　基金研究人士認為，四季度下行空間不大，且仍有望在合理估值水平區間振蕩上行。因此，除避險資金和流動性資金的需求以外，投資者可重點配置偏股型基金。廣州證券分析師王麗萍給出了一個較為謹慎的基金投資組合建議，其中債券型基金僅佔20%，股票型基金、混合型基金和封閉式基金合計佔到80%。就債券型基金而言，業內專家也多建議選擇可打新股或參與二級市場的債基。

　　短期可看熱點選基

　　就相對短期的基金配置看，基金研究人士多認為，四季度熱點有兩個，一是創業板開板，一是封基年度分紅。

　　德聖基金研究中心首席分析師江賽春就表示，如果投資者看好創業板，可以選擇風格靈活、以中小盤為主要投資標的混合型基金，其中以規模較小、選股能力較強的為宜。廣州證券的王麗萍也表示，四季度市場有望維持振蕩走勢，並繼續演繹大小盤風格分化、主題投資盛行的格局振蕩，「中小盤投資風格的基金有望取得較好的收益」。

　　近幾年內（除2008-2009年），每到四季度及第二年年初，傳統封基都會迎來一波基於分紅預期的炒作。而截至10月9日，今年滬市大盤累計漲幅已超過50%，一些封基又具備了分紅基礎。申銀萬國基金分析師魏志羽表示，兼具凈值增長和較高分紅預期的封基有望成為近期封基的投資主線。投資者可以結合二級市場的走勢，對摺價率較高、投資管理能力好的品種進行中長期布局，比如基金通乾、基金漢興、基金漢盛等。而對於折價率持續縮小在20%之下的基金，市場價格對未來分紅反應已較充分，投資風險會增大，投資者要適度謹慎。創新封基目前具備分紅能力的不多，不過，如果市場築底反彈，像同慶B和瑞福進取這樣有槓桿的封基仍可考慮介入，波段操作。

銀行產品

　　重點關注短期產品

　　國慶期間，投資者對於流動性需求的增強，多家銀行為了吸引投資者資金短暫駐足，紛紛推出超短期理財產品，「以20天到60天的超短期產品來說，目前的年化收益在1.55%到1.9%左右。

」銀行理財經理表示，這種產品年化收益率高出活期存款利率一大截，幾乎與貨幣基金並肩，且多數不用收取手續費。由於這種產品主要投資於國債、央行票據、金融債、企業債等債券及優質企業信託融資項目、貨幣市場基金、新股申購、銀行承兌匯票等投資管理工具，投資比較穩健，風險基本可控。

　　對於第四季度的銀行理財產品投資來說，此類短期產品依然是可選擇的重點。

　　此外，黃金價格走高，也讓不少銀行推出了「鑲金」的理財產品——即掛鉤黃金的理財產品，其中部分產品自9月份以來凈值連續上漲，吸引了不少投資者的關注。對此，銀行理財人士提醒投資者，國際市場黃金再闖千元大關，但市場對於未來金價走勢已經出現分歧，既對黃金長線走勢看好，又擔心短線回調。不過，總體來講，結構性「鑲金」理財產品相對較有優勢，可保本或部分保本，這相當於給投資設了一個「保護傘」，「如此一來，不怕市場振蕩，又可以分享黃金市場的機遇，還可以抵禦通脹。」與此同時，隨著海外市場回暖，QDII產品漸趨回溫。在9月的最後一周里，接近9成的QDII理財產品實現上漲，平均周漲幅為1.38%。不過，銀行理財經理還是建議應該謹慎選擇，「雖然外圍市場表面上看來不錯，但風險還是很大的，例如金價的高位能否持續、中美之間貿易摩擦的升級等都可能影響到QDII的走勢。」

　　而針對QDII市場的風險，一些銀行開始選擇推出「另類」QDII產品。據記者了解，法興銀行正在設計的一款QDII產品，將同房地產收益信託掛鉤，掛鉤樓宇的租金收入，由於銀行方面對出租公寓和租客本身都會進行篩選，因此從風險看與貨幣市場投資產品相當。此外，外資行也在研究一些與版權出租、藝術活動「過橋貸款」等有關的產品，值得投資者關注。

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