數字告訴你5000點究竟高不高

「5000點了!」6月5日9時30分許，當上證綜指(000001.SH)直接跳空高開後，不少股民興奮地驚呼。

上證綜指上一次突破5000點，已經是2007年8月23日的事了，八年輪迴的兩次大牛市，不少老股民都有自己的辛酸史。部分謹慎的投資者早已在今年5月前套現離場。另一方面，中國結算6月2日發布的數據顯示，之前一周新開股票賬戶數為443.53萬戶，這是連續第七周超200萬戶，顯示場外資金正「跑步」入場。

與年初的一致看多相比，上證綜指攀上5000點後，多空雙方的分歧正逐步加大。此外，身處移動互聯網飛速發展時代，涉及股市的各種謠言也滿天飛。牛市下一步究竟怎麼走?讓人忐忑。

於是，機構和投資者們開始嘗試各種演算法衡量5000點的高低。

算算5000點高不高

5000點究竟是高還是低?有市場人士提出用市值和GDP的比例，也有人士提出用市值和M2的比例。

截至2007年8月23日突破5000點後收盤，滬深兩市合計1481家上市公司，總市值達25.9萬億元;截至2015年6月5日收盤時，上市公司數量合計達2754家，股票總市值69.05萬億元。2006年我國GDP總量為21.77萬億元，2014年為63.64萬億元。按照這些數據推算，2007年的5000點總市值跟2006年GDP比例超過119%;而現在5000點總市值跟2014年GDP比例為108%。

申萬宏源策略分析師王勝稱，用A股的總市值跟M2(廣義貨幣)比，在巔峰時這個數字接近99%，現在是53%，所以比起2007年巔峰的時候，還可以繼續發生資產配置遷移。「2007年時大家還要買房子，現在，二三線城市房地產作為大類資產配置的功能或投資的功能正大幅下降，所以這輪牛市還能走得更遠。」王勝說。

中信證券則認為，傳統行業權重大的滬指將圍繞5500點震蕩。預測顯示，2015年A股企業盈利料將負增長，非金融企業尤甚。過去一年市場上行主要依靠估值提升，寬鬆宏觀政策能穩增長但不能逆轉周期，在傳統企業權重大的主板能支持25倍市盈率(對應5500點)的中樞，但在金融周期重新上行之前，無法製造2007年級別的「火牛」(30倍以上市盈率)。

隨著股指越過5000點，IPO的節奏也在加快。上周，中國核電申購，吸引了1.69萬億元資金，預計募集資金規模將達到135.8億元。本周，國泰君安證券首發申請將在周三過會，預計融資額達300億元，成為繼2010年7月農業銀行上市以來內地股市規模最大的IPO項目。大盤股IPO股市就要跌?

Wind數據顯示，2007年A股共有121家公司上市，募集資金4382.07億元。其中，募集金額超百億的有12家公司，包括中國神華(601088.SH)、中國石油(601857.SH)等超級大盤股。2007年10月16日，上證綜指走到了6124點的盡頭。

回到現在，證監會今年已核准首發166家企業，籌資總額1041億元，雖然離2007年全年的4382.07億元仍有不小距離，卻與2007年前5月的1052.64億元十分接近。

再融資方面，Wind數據顯示，今年截至目前，A股上市公司增發實際募集資金達到3548.95億元，而2007年前6月增發實際募集資金僅為804.51億元，全年數據也只有3314.95億元。

牛市進入「博傻階段」?

券商從一致看多到出現分歧，其實就發生在上證綜指衝上5000點前後。此前，市場上一片叫好聲，券商策略報告近乎一面倒地看多牛市。如今，有分析人士提出，市場已經進入最後的「博傻階段」。

「本來不希望漲得太快，現在來看，今年突破6124點的機會較大，但突破之後估計也差不多了。」華林證券分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，「目前估值窪地越來越少，2016年不會有什麼大機會了。」

進入6月，銀河證券、申萬宏源、國泰君安、招商證券等券商繼續發布了看多的策略報告。國信證券分析師閆莉和提出「地球頂」概念的英大證券研究所所長李大霄，是市場上少有看空的賣方分析師。

「5000點附近開始逐步減倉。」這是閆莉對投資者的建議。她表示，5月28日的放量大跌是一次明顯的警示信號，5000點很有可能是階段性高點。歷史上最強的兩段牛市持續時間為26~28個月，本輪行情指數上衝過快，6月下旬開始至三季度可能是轉折點。

李大霄稱，現在絕大多數股票的估值「地球頂」已經形成。不用和2007年的5000點相比，即使和當時的6124高點相比，現在的泡沫已經十分嚴重。「現在和6124點相比，不少股票市盈率超過100倍，創業板普遍超過130倍，估值都太貴了。」李大霄稱，當前已經陷入全民瘋狂的階段，相比2007年，現在還有槓桿，「泡沫更大，危險更大。」

深圳證券交易所和上海證券交易所數據顯示，截至目前，滬深股市兩融餘額已達2.17萬億元，與年初相比，已上升了1倍多。其中，兩市融資餘額已達2.16萬億元，兩市融券餘額僅為80.46億元。融資與融券業務發展不平衡現象仍然嚴重。

不少買方人士則表達了對未來的樂觀。北京優素資產管理有限公司CEO彭潔認為，大類資產配置偏向股市的趨勢不會改變，利率中樞長期下行趨勢沒有改變，股市在新經濟中發揮引導資源優化配置的作用需要維持，所以牛市長期的基礎沒有動搖，只要是暴跌一定是加倉的機會。

周末傳言滿天飛

與2007年最大的不同，或許是這波牛市誕生於移動互聯網飛速發展的時代，除了「互聯網+」是牛市龍頭外，傳言滿天飛也成為這波牛市的特點之一。

6月6日，長江證券表示，發現有網路謠言稱「長江證券6月12日收市後關閉所有客戶HOMS接入介面，亦不再接受新的接入需要;全面清查其他第三方交易系統接入情況」，並配發含不實公章的所謂「長江證券股份有限公司文件」照片，後經多家網站及微博轉載。目前，長江證券對融資等業務進行自查的工作，屬公司自身經營管理的需要。希望相關方面不要過分解讀，更不要誤導廣大投資者，共同促進證券市場健康穩定發展。

同是這個周末，坊間還傳出「證監會已全面叫停場外配資數據埠服務，其中包括HOMS系統配資」的消息。

接受《第一財經日報》記者採訪的多位人士均認為，監管層清查場外配資控風險早已不是「一朝之忿」，即使叫停HOMS系統接入，對市場影響也將有限。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，嚴查場外配資，對市場資金面影響並不大。若HOMS系統被叫停，只是一部分場外資金進入受影響，目前場外資金入場方式還有很多。

回到4月初時，市場上還盛傳「即將調高印花稅」，證監會隨後出面否認了這一傳言。

不過，此前也有傳言最終被證實了。如2014年12月，市場有傳言稱證監會將嚴查融資融券業務，結果到了今年1月16日最終確認並暫停幾家券商兩融開戶，也成為1月19日暴跌的主要原因之一。

證監會發言人張曉軍6月5日表示，近日查處的16起案件主要包括五類違法違規行為。一是在媒體撰寫文章傳播併購重組、監管動態等;二是通過股吧、微博、微信等新型媒體編造誤導信息對股價產生重大影響;第三，報紙、雜誌、網站傳播虛假誤導信息對市場造成不良影響;四是投資諮詢從業人員發布虛假報告或通過媒體違規薦股;五是非法薦股、蠱惑性宣傳非法宣傳牟利等行為。近日股指走高，股市敏感，部分非法人士捏造信息，引發大幅波動，證監會根據此前的線索分析，在調查布控基礎上，決定對上述五種類型的違法行為予以打擊。

深圳一位私募人士認為，各種消息在市場上出現，很可能是做股指期貨的人在「折騰」，「有時候市場休息一下也是為了走得更遠。」