信而富與宜人貸對比

日前，信而富已經向美國證交會提交招股說明書，計劃在紐約證券交易所IPO，股票代碼為「XRF」，預計最高籌資1億美元，如果順利，將於4月底或5月初完成上市。

繼宜人貸在美國紐交所上市後，信而富可能會成為第二家敲開紐交所大門的中國互金公司。

P2P平台那麼多，背景強大規模龐大的也不在少數，為何至今為止只有宜人貸已經上市？

我認為，其中有上市條件、政策、上市意願、平台自身經營的合規性等多方面的原因。當一個公司進入擴張階段，就需要大量的資金支撐自身的擴張，上市除了提供低成本的融資渠道，也可以提高公司的品牌影響力，是公司實現快速擴張的捷徑。

畢竟不是誰都可以像老乾媽那樣任性，有龐大的現金流養著。

目前，信而富正處於上市前的靜默期，官網諸多數據已無法查看，其客服人員對關於數據的問題也是笑而不答。

但通過宜人貸和信而富的招股說明書，依然可以看出他們有什麼樣的上市優勢，同時又隱藏著哪些業務短板和風險。

1.創業背景如出一轍，融資投資方均來自境外投資公司

信而富成立於2001年，初期主要為銀行提供風險控制、管理、諮詢等服務，2010年進入P2P領域，一直以線下業務開展為主，核心業務為P2P小額信貸服務，信而富平台2014年5月正式上線。宜人貸母公司宜信於2006年成立，以提供個人對個人的小額信用貸款中介服務為業務核心，宜人貸平台於2012年7月正式上線。

他們創業背景相似，在上線P2P平台之前，宜人貸與信而富均已涉足小額信貸領域，時間都在5年以上。而且從他們CEO履歷來看，都有在美國從事銀行以及信貸行業的從業經驗。

早年宜人貸CEO唐寧曾求學於北京大學數學系，後赴美攻讀經濟學，曾任職美國華爾街DLJ投資銀行，從事金融、電信、媒體及高科技類企業的上市、發債和併購業務。

信而富CEO王征宇為美國芝加哥伊州大學博士，也是中南財經政法大學碩士生導師。曾在美國從事消費信貸管理，負責控制信貸風險，先後為花旗銀行、高盛證券等國際著名金融機構提供諮詢服務。王征宇接受媒體採訪時曾表示，P2P行業不像百米賽跑，而是一場馬拉松，其發展核心就是風險控制。

從背景來看，這兩家公司獲得不同程度的融資，投資方均來自外資私募股權企業。註冊資本區別挺大的，宜人貸只有3000萬元，不過都已經實繳，而信而富實繳資本達1.45億元。

此外，股東方面宜人貸股權高度集中。CEO唐寧為大股東，占股43.4%，流通股只佔14.5%，比例非常小，這樣的股權集中度是比較少見的。

而信而富CEO王征宇只佔有9%股份，所有董事和高管總持股比例也才13.2%，大股東DLB持股25%。私募股權投資公司Broadline Capital LLC或其附屬機構管理下的基金持股比例為14.9%。

從上市的募集情況來看，信而富與宜人貸都預募集1億美元，宜人貸完成上市時，實際只募資7500萬美元。信而富目前估值約10億美元，預計募資1億美元。也就是說，信而富預算髮行10%股份上市流通。

奇怪的是，信而富只披露了58.6%股權的所有者，剩下41.4%的股份並沒有披露由誰持有，其中剖除10%的流通部分，剩下的百分之三十多是信而富的期權池？還是在哪些隱性大鱷的手裡？

（信而富招股書披露的上市前股權結構）

2. 借款利率相差甚大，導致盈利水平天壤之別

（兩家公司IPO前的數據：信而富數據截至2016年12月31日，宜人貸數據截至2015年9月30日）

從上述數據來看，在籌備上市階段，這兩家平台累計成交額都達到了百億級別，以消費信貸為主，但從借款人可以看出，兩家公司相差甚大，信而富的借款人高達141.97萬人，而宜人貸只有6.21萬人。

客戶數量差異那麼大，其中一個原因是兩家公司客戶群體定位不同，信而富定位低端短期借款客群，消費貸款額度在14天至3個月，貸款額度為500元至6000元，也即所謂的現金貸。而宜人貸則專註相對高端的白領人群。

最近行業頻頻曝光現金貸的暴利，監管層也特別針對現金貸出台了整頓政策。

現金貸行當的暴利有沒有給信而富帶來靚麗到爆表的業績？並木有。

（信而富與宜人貸的招股書）

可以看到，在盈利能力方面，信而富比宜人貸差很多。雖然宜人貸在2013年、2014年分別虧損834萬美元和450萬美元，但其營業收入卻呈現飛躍增長的趨勢，到2015年三季度大賺3078萬美元，2016年宜人貸凈利潤更是繼續猛增到1.61億美元。

自2014年-2016年，信而富促成的貸款金額分別為3.36億美元、7.41億美元和10.62億美元。雖然信而富在交易規模方面呈現快速增長趨勢，但其營收不但沒有增長，反而有所下降，除了2014年勉強盈虧平衡外，在2015年、2016年已經連續兩個年度虧損，每年都在3000萬美元以上，而且呈現擴大趨勢。其生活類信貸的壞賬率也呈現著增長的趨勢。

3.現金貸不是暴利業務嗎？信而富為何連年虧損 ？

從信而富招股說明書中披露的借款利率來看，其借款期限小於3個月的短期消費信貸的借款成本（利率+交易費+服務費）為22.35%~23.35%，生活類借款的綜合成本為27.6%。信而富的主要貸款業務為短期消費信貸，算下來信而富的平均貸款利率在23%左右，遠低於媒體報道158%的行業平均利率，並且低於宜人貸利息水平。

宜人貸則把借款客戶分成ABCD四類，最低A類用戶借款利率16.9%，最高D類用戶借款利率高達39.5%，變相突破法律紅線規定的36%上限，而且宜人貸近90%都是費用極高的D類貸款。

據報道，有的平台最高現金貸業務利息高達600%，對比之下，信而富保持如此低的消費貸款利率，已算業界良心。

這也成為了信而富吸引借款客戶的一大優勢，讓信而富的借款人在短短3年時間，從2014年的10萬人，增長到2016年的142萬人，而且2016年客戶重複借貸率高達67%，借款客戶回頭率非常高，獲客能力爆表。

雖然這大大削弱了信而富短期的盈利能力，但支點哥認為，信而富這種做法恐怕才是長久之計，以形成長遠的良好的業務循環，不像那些高息平台，來的客戶基本一貸一個死，短期可能會有很可觀的盈利，但長期必然會進入平台與客戶雙輸的惡性循環。

信而富起步階段通過低貸款利率費用吸引大量的客戶，然後對這類客戶進行分類管理，對不同客戶實施不同的優惠政策，對優質客戶逐漸增加放款信貸額度，長期通過客戶流量與規模效應的累計，最終或可扭轉虧損局面實現盈利。

但這對於管理層的管理決策與風控把控能力，也是很大的考驗。

4.盈利條件不足，能否複製宜人貸經驗成功上市？

1、上市前兩年，每年稅前收益為200萬美金，最近一年稅前收益為250萬美金；

2、上市前三年必須全部盈利，稅前收益總計為650萬美金，最近一年最低稅前收益為450萬美金；

3、上市前一個會計年度市值總額不低於5億美金且收入達到2億美金的公司：三年調整後凈收益合計2500萬美金（每年報告中必須是正數）。

從上述條件來看，信而富不滿足其中任何一個條件，而且宜人貸上市前也是如此。宜人貸成功上市，似乎也給了信而富一點希望，這與宜人貸營收快速增長是否有關，也不得而知，最後信而富能否闖關成功，只能拭目以待啦。

更多資訊，歡迎資訊：信而富VIP客戶經理陳靈玉：15850515280

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