周小川警告通縮風險 新一波寬鬆浪潮將至？

中國人民銀行行長周小川29日在博鰲論壇上表示，中國的貨幣政策還是常規的貨幣政策。他認為，當前中國的利率還沒有到「零下界」，貨幣政策還有調整的餘地，既包括數量方面，也包括價格方面。

至於如何綜合運用，他認為，這主要取決於國內經濟，要特別關注通縮風險。

以下是他講話的要點：

1，口風悄變：從「關注物價變化」到「必須警惕通縮」

周小川在談及中國下一步舉措時提到，下一步中國會非常謹慎地關注和追蹤全球經濟走勢，包括通貨膨脹在下降，大宗商品價格在下跌，中國經濟增長也在有所放緩。

「中國的通貨膨脹也是在下降，因此我們必須要謹慎、警惕看一下通貨膨脹趨勢是不是會繼續持續下去，是不是會出現這種通貨緊縮的情況。」他稱。

中國2月CPI同比上漲1.4%，PPI同比下降4.8%，連續連續36個月為負且跌幅擴大，創下2009年10月來新低。

其實在兩會期間周小川也談到了通脹的問題，當時他的表述是，「最近一段時間以來，國際市場大宗商品價格變化比較大。因此，可能對於物價的變化，既要給予足夠的關注，同時也要把觀察的時間段放長一些，趨勢性放長一點來估計，同時要慎重。」

此外，國務院總理李克強在兩會記者會上也提及中國是「被通縮」，「對這種『被通縮』的問題，我們有應對，也有進一步的準備。」

《北京商報》稱，在經濟持續下行，通縮苗頭顯現時，周小川對於通縮表態的微妙轉變也寓含深意。

其援引中國國際經濟交流中心信息部部長徐洪才的話稱，周小川態度的轉變說明央行正在高度關注通縮風險，政策面肯定會有一些調整，會有進一步寬鬆政策的舉措。

中金亦點評認為，周小川此番言論是非常重要的鴿派信號，歷史上每當一位央行行長如此強調通縮風險時，都意味著一連串強有力的寬鬆政策將至。

在這種背景下，穩增長政策工具箱或將再次打開。《經濟參考報》今日報道，在第一季度經濟下行壓力之下，中央或即將推出新一輪的穩增長政策。政策工具的選擇上與地方較為一致，主要將強調增加有效投資。基礎設施領域，尤其是環保、水利、交通、通信四大領域依然將是重點。

2，中國的貨幣政策不是非常規的

周小川表示，中國的貨幣政策不是非常規的，但是有一些逆周期量化操作的經驗。他所說的經驗主要是指2002年至2008年，以及2008年底至2010年兩個時間段。

2002年到2008年期間，中國開始出現非常高的經常賬盈餘，積累了大量外匯儲備。「在那個時期，中國貨幣政策通常使用量化、定量的對衝來實現市場的穩定性。通過實施一系列改革，包括外匯改革、匯率制度改革、放開貿易投資，逐步地減少經常賬戶順差。」周小川說，現在順差已經從GDP的10%降到了GDP的2%，所以逐步地退出了那個時期的非常規貨幣政策。

第二個階段始於金融危機。「在2008年年底到2009年，一直持續到2010年年初，在這個時期中國實施了經濟刺激政策。」周小川指出，那個時候貨幣政策連同財政政策，一起來實施這種擴張型的效果，能夠刺激經濟的發展。

「這些刺激措施的劑量是前所未有的，但是貨幣政策的概念上還是常規措施，即實現逆周期。」周小川說，「中國經濟經歷的這兩個階段，在我看來還是常規性的貨幣政策。現在進入新常態的階段，一方面要實現利率自由化，另一方面改革金融市場，依賴於一系列的價格工具，也包括數量工具，這些都是常規的方法。」

3，貨幣政策主要基於國內經濟

對於中國是否會採取西方的量化寬鬆政策，周小川回應稱，中國貨幣政策取向主要還是基於對國內經濟的判斷，包括對結構調整、經濟進入新常態狀態的判斷。中國貨幣政策有調整的餘地，既有價格方面的調整餘地，也有數量方面的調整餘地。

「我們不是在零下界的區間裡面，所以可以運用綜合手段來調節經濟，不能說別的國家怎麼做，我們就有壓力。」周小川說。

此外，他承認，近期央行向市場定量注入流動性，其資源分配效果還需要觀察。「貨幣政策效應往往有較長的滯後，看效果要有耐心。」

4，基本可實現資本項目可兌換

周小川還明確表示，中國能夠基本上實現資本項目的可兌換。

從1996年中國實現了經常項目可兌換以來，就一直在不斷地改進外匯市場的管理規則，逐漸地減少過多的行政管制，然後逐漸走向資本項目可兌換。但中間有兩個波折，一是亞洲金融風波，一是國際金融危機。

他指出，「出問題的時候大家忙著先處理危機，再就是有些問題藉機會好好想想。經過這麼多年以後，我們今年有希望對外匯管理條例，就是對中國外匯方面的法規，做一次比較徹底的清理。這樣可以從新的規則上來講，我們中國能夠基本上實現資本項目的可兌換。」

一周前，周小川在中國發展高層論壇上提出，今年將努力實現人民幣資本項目可兌換，具體改革措施包括使境內境外的個人投資更加便利化，資本市場更加開放，並根據人民幣變成自由使用貨幣的框架來審視和修改《外匯管理條例》。

不過，對於資本項目可兌換後，會不會出現資本異常流動的問題，周小川表示，「這確實是我們需要倍加小心的，但這是中國改革開放的大方向。」

（更多精彩財經資訊，點擊這裡下載華爾街見聞App)