dyc1500:每周銳評（2015.06.13）

2015年5月25日佛誕節後，在兩地開放基金互認利好消息的刺激下，恆指跳高了近500點開盤，之後便沖高回落，當日收盤僅上漲250多點，大部分個股高開低走。

在之後的近三周時間裡，受香港政改方案投票結果不明朗的影響，港股市場持續走低，基本無視近期A股繼續高歌猛進，迭創新高的的強勢表現，令許多國內投資港股的投資者在最近的牛市行情里備受煎熬。

同時近期，在國內港股投資者中人氣頗高的信息交流平台格隆匯，受到了臭名昭著的港獨媒體壹傳媒旗下的蘋果日報等的攻擊，也令許多持有港股市場中、小型中資股的投資者產生了一定的迷惘。很多質地不錯才港A股近期出現了頗深的回調走勢。

本周五，受央行在最新的《人民幣國際化報告》中提出，將進一步推動人民幣資本項目可兌換改革，包括考慮推出合格境內個人投資者(QDII2)境外投資試點，同時完善「滬港通」和推出「深港通」，允許非居民在境內發行除衍生品外的金融產品等利好消息刺激，港股市場高開高走，收盤大漲372點，一掃頹氣。

周五盤中，投資者們可以很明顯的感受到，無論是大盤的H股，還是中小市值的港A股，均獲得了較為積極強勁的買盤，場內人氣出現了明顯的回暖，一掃過去三周的陰霾之勢。

雖然，市場公認的最大不確定性：政改方案立法會投票即將在6月17日舉行，不過從周五港股市場的整體情緒上看，似乎政改方案投票結果不明朗對市場的影響在慢慢的降低。

最近我也看了很多香港政改方案投票的相關資料，也和不少朋友溝通交流過看法，下面先談談我對香港政改方案投票問題對港股市場影響的觀點吧：

1.我覺得無論6月17日的立法會投票通過還是不通過這個方案，肯定會對香港本地經濟產生一定影響，但絕對不會對主體在國內的大部分中資企業產生任何實質性的影響。

2.香港政改方案無論通過與否，都不會影響中國政府使用兩地基金互認、QDII2、滬港通、深港通等各種手段，通過香港資本市場這個全球最大的離岸金融中心，作為戰略平台，推動人民幣國際化全速前進的進程。

很多朋友可能會質疑我這個觀點，但大家可以去查一下國內現在多少有影響力的企業都已經在香港上市交易了：工、農、中、建、交、招商、民生、中信，國內前10大銀行中的8家；中信、海通、華泰，國內前5名的券商中的3家；移動、聯通、電信三大運營商；中國平安、中國人壽、新華保險、中國人保等國內主要保險公司；中國石油、中國石化、中海油、中國神華、中海發展、中國遠洋、中國鋁業、中國中冶、中國中車等一系列中字頭巨無霸；騰訊、復星等國內最優秀的綜合性民企；萬達、萬科、富力、恆大、碧桂園等幾乎國內大部分知名的房地產企業；還有其他很多如蒙牛、上海電氣等國內各行業的知名龍頭企業等等。

可以說如今在香港的資本市場上，中資股所佔的權重已經遠遠超越了香港本地股和外資股的總和；因此從某種意義上來說，香港的股票市場，已經開始慢慢的和香港本地的實體經濟開始脫鉤，甚至割裂。一個政改方案通過與否，根本不至於影響中國對未來香港資本市場發展趨勢長期的戰略性布局。

3.政改方案的投票問題，只是短期懸在市場參與者頭上的達摩克里斯之劍，隨著前期市場的充分調整，利空因素已經被逐步消化。資本市場最討厭不確定性，對所有港股市場投資者來說，6月17日只是個短期內最大不確定性揭開謎底的日子，出結果比結果本身更重要，無論投票結果到底如何。

所以無論投票結果如何，兩地基金互認、QDII2、深港通等後續對市場的利好政策都已經箭在弦上了，市場在6月17日消息明朗化後大幅上漲沒有太大的懸念。

或許很多投資者會覺得我對港股市場的後市過於樂觀，但我感覺各方面情況都在慢慢的向好的一面轉變。

A股市場近期很明顯，正在從瘋牛像慢牛轉換。當A股市場走瘋牛行情的時候，對港股的國內資金實際上短期是有明顯的抽血，很多國內資金會賣出A股，通過滬股通買入A股，以求短期收益最大化，這在去年底的A股市場表現的很明顯。

但在A股市場處於慢牛格局下，場外資金會持續的湧入A股市場；但因為財富效應減慢，各類早期的獲利資金退場後，新的資本溢出效應會出現。這一批又一批獲利豐厚退出的大資金會不斷尋找新的估值窪地進入，因此長期落後的港股市場，會吸引大量的A股市場增量資金持續湧入，這是一個良性的正向循環。

在05年到07年的行情中，這個資金循環效應表現的極其有效。從05年初到07年6月底整整兩年多時間裡恆指從13000點慢牛上升，到07年6月底上漲到23000點。但在07年8月下旬，受港股直通車這個朦朧的利好消息刺激，在內地剛剛經歷了A股市場罕見大牛市的大量民間資本快速溢出，通過各種渠道闖了出去，並引發了中國資本市場史上最大規模的一次資本跨境流動，直接將恆指從2007年8月下旬的20000點左右，推高到10月底的31958.41點歷史最高點。

相比07年的資金性質引發的短期性的強力脈衝行情，如今管理層對港股市場未來的資金面安排開始逐步的完善化，無論是已經完成的滬港通，還是未來將要推行兩地基金互認、深港通、QDII2，都是最重要的，解決市場流動性問題的制度性安排。

港股市場中資股過去20年來，波動性一直很大，經常跌到極為令人髮指的估值的根本性原因，就是缺少真正意義上的本土資金支撐。無論是過去通過各種手段流入香港的內地遊資、港資、外資，以前大多都是打一票就跑的心態，造成港股市場中資股股價波動性大，估值長期偏低。

而各項已經完成的和未來即將實現的關於資金上的制度性安排，會讓港股市場由一個徹底的離岸市場，在人民幣國際化的大背景下，慢慢的轉變成一個國內資本的本土市場。那時，所謂定價權問題，必然引刃而解了。

從這個意義上看，喧囂一時的香港政改方案投票問題，只是這個歷史大潮中的一朵小浪花而已。6月12日，無線重播的港劇《大時代》已經落幕，伴隨著喧囂的政改投票鬧劇，一個屬於香江財閥的時代已經慢慢的遠去；6月11日，交行和滙豐達成戰略協議，搶灘6000億基金互認市場；隨著7月1日，兩地正式推行基金互認的日子的日益臨近，整裝待發的內地正規軍即將駛入中環，內地資本在香港資本市場的新時代即將開啟。未來，屬於中資股的奇蹟日值得我們無比的期待！