里昂證券：出售所有台灣銀行股票 | 華爾街見聞

2012年02月28日 10:43　　　 文 / xiaopi

眾所周知，賣方分析報告傾向於樂觀評價，因而我們見到許多賣出評級的機會並不多。這意味著每當在一份報告中看到許多賣出評級時，這份報告通常都很有趣。

而這就恰好發生在上周（2月20日）發布的一份報告里，一整個行業被評級為低配，所有被覆蓋的單家公司被給予賣出評級。

里昂證券台灣銀行業分析師Dexter Hsu在報告里將所有7家銀行給予賣出評級，這不禁讓人好奇台灣銀行發生了什麼？Hsu在報告里表示，隨著房地產和科技泡沫接近破滅，銀行將承受重大打擊：

以下是報告節選：

銀行如今在信貸周期的末段。在長達十年的寬鬆信貸後，台灣面臨房地產泡沫破裂和科技行業災難的前景，在這些行業里很多公司變成了殭屍公司且不願破產。信貸緊縮應該會加速這一過程。我們重申我們對市場里所有的銀行的賣出評級，尤其當其收益在今年提前反映時。對於那些必須投資這一行業的人，我們建議投資Chinatrust，理由是其信用卡優勢及審慎的信貸政策。

2000-2010年期間的寬鬆信貸政策導致在商品科技領域的過渡投資，這類行業包括移動存儲（Dram），平板電視，LED和太陽能。房地產行業如今面臨價格過高和供給過度的問題。房產價格在過去十年上升133%，但同期空置率從13%上升至19%。

儘管泡沫破裂的時間難以預測，但信貸緊縮無疑將加速調整進程。信貸緊縮不僅將誘發科技行業的破差和財務重組，同時也對抵押貸款借款人和房地產開發商施壓。信貸緊縮將導致對消費信貸和房產貸款的需求增加，儘管黑市利率和空頭支票的趨勢顯示出麻煩的跡象。

銀行收益在本年度提前反映，在信貸成本上升前，其收入將在2012年上半年達到峰值。隨著貸款利率競爭加劇，銀行的收入將會萎縮。由於存款結構的比例變化，凈息差將會下降。而糟糕的科技和地產前景、更高的準備金率以及更低的催收率將使得撥備增加。

儘管整個行業在目前監管下看起來資本充足，但如果今天就開始實施IFRS4，新的撥備政策以及巴塞爾3協議，那麼整個行業需要融資2600億新台幣（合90億美元）。

我們重申對市場上所有銀行的賣出評級：目前的共識過於樂觀。儘管來自於對科技行業的貸款風險已被市場了解，但市場尚未理解信貸緊縮對房地產業的影響。

台灣金融和保險業指數走勢：

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