皮海洲：對上市公司高派現不宜一味叫好 要看回報率的多少

　　一方面，江鈴汽車的特別派息看起來確實可以給予投資者較高的回報；另一方面，江鈴汽車的高派息預案也給市場提供了一個合適的炒作由頭。但市場對此進行的炒作，還須保持一份理性。

　　1月15日晚，江鈴汽車推出2017年度中期特別派息預案，從公司累計未分配利潤中，每10股派送23.17元(含稅，下同)現金股息，按2017年9月30日總股本8.63億股計算，共計提分紅基金20億元。

　　江鈴汽車的特別派息預案公布後，公司股價出現連續漲停走勢。1月16日，江鈴汽車的股價「一」字漲停；1月17日，股價也被拉上了漲停板。兩天的漲幅達到了21.02%，這也足見市場對江鈴汽車特別派息預案的歡迎。

　　這其實也是意料之中的。一方面，江鈴汽車的特別派息看起來確實可以給予投資者較高的回報。每10股派息23.17元，即每股派息2.317元，而1月15日江鈴汽車的收盤價為16.32元，按此計算，江鈴汽車給予投資者的回報率高達14.20%，這個回報無疑是豐厚的。

　　另一方面，江鈴汽車的高派息預案也給市場提供了一個合適的炒作由頭。從利潤分配的角度來說，高送轉的炒作受到管理層的從嚴監管，而現金分紅是管理層所提倡的，加上江鈴汽車這次提出的又是高派息，這自然是管理層樂意看到的。對於市場來說，這無疑是一個合適的炒作由頭，自然也就不會放過炒作的機會。所以，江鈴汽車在高派息預案公布後，股價受到炒作，並不令人意外。

　　但從投資者的角度來說，對於江鈴汽車的高派息以及市場對此進行的炒作，還須保持一份理性，不能因為江鈴汽車高派息，就盲目地加入到市場的炒作之中。

　　首先，雖然江鈴汽車的高派息中小投資者也可以從中分一杯羹，但高分紅的真正受益者，是公司的大股東江鈴控股有限公司和二股東福特汽車公司，兩位股東分別持有江鈴汽車41.03%與32.00%的股權，合計佔比73.03%。江鈴汽車此次分紅20億元，兩位大股東就拿走了14.60億元，留給廣大公眾股東的紅利就只有5個多億了，只是拿了一個小頭。因此，中小投資者只是沾光而已。

　　尤其是從去年三季報來看，江鈴汽車「增收不增利」現象明顯。去年前三季度該公司營收達到224.35億元，同比增長超過三成。但凈利潤為6.43億元，同比下降41%。在這種情況下，公司仍然拿出20億元利潤出來分紅，這更多地是為了滿足兩大股東對現金的需要。在不套現股權的情況下，這種高分紅是大股東們獲得回報的重要途徑。所以，投資者不要自我陶醉，認為上市公司真的是為了給公眾投資者以回報。

　　其次，對於上市公司高派現，還要看回報率的多少。就江鈴汽車此次高派現來說，回報率確實可觀。但並不是所有上市公司的高派現都是高回報率。以貴州茅台為例，基本上年年都是高派現，但就回報率來說，是難言可觀的。如2016年貴州茅台每股分紅6.787元，是上市公司中每股分紅最多的。但按2017年7月6日該股分紅登記時的股價455.98元計算，回報率只有1.49%，甚至低於一年期銀行存款利率。因此，對於上市公司高派現不宜盲目追捧。

　　其三，面對上市公司的高派息，還須考慮到除息機制以及紅利稅的徵收問題。尤其是紅利稅的徵收，會讓投資者陷入上市公司分紅越多，虧損越大的困境之中。就除息機制來說，上市公司的分紅等於「沒分」。股價20元的股票，上市公司每股分紅1元錢，除息後的股價變成了19元。不僅如此，1元錢的紅利按10%交稅，還要繳納0.1元的紅利稅，這就意味著投資者還要虧損0.10元。江鈴汽車每股分紅2.317元，這就意味著投資者每股要納稅0.2317元，這實際上就變成了投資者的投資損失。這種不合理的局面如果不予以解決，上市公司的分紅對於個人投資者來說，就失去了投資回報的意義。

　　其四，對於江鈴汽車這種高派息公司，投資者還需要關注高派息預案公布後，公司股價上漲情況。比如江鈴汽車高派息預案公布後，公司股價兩連板，漲幅達到21.02%，作為在分紅預案公布前持有該股票的投資者來說，是得到了實實在在的回報。但投資者如果追高買入的話，就要考慮追高買進的短線風險，建議投資者選擇在回調中介入。

(責任編輯：DF070)

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