周小川稱對通脹不能掉以輕心 貨幣政策空間大--財新

* 2012年通脹壓力或略減,但仍不能掉以輕心

* 貨幣政策調整空間一直都是比較大

* 人民幣匯率離均衡水平越來越近,未來匯率浮動區間會擴大

* 中國離資本項目可兌換目標已不遠

* 利率市場化始終在推進,具體操作要考慮順序安排和國內外經濟形勢

路透上海12月31日電---財新網周六引述中國央行行長周小川稱,2012物價形勢將有所好轉,但對於抑制物價上漲過快也不能放鬆,還需合理管理通脹預期;至目前中國央行貨幣政策工具可松可緊,貨幣政策調整空間一直比較大.

財新網刊登的對周小川專訪並表示,經過幾年的漸進調整,人民幣匯率離均衡水平越來越近.從未來方向上講,匯率浮動區間會擴大.

對貨幣政策調控方面,周小川認為,國際經濟形勢瞬息萬變,發展態勢目前看不太准.從國內經濟來看,2012年中國自身經濟的增長能量還是很大.在物價形勢有所好轉的情況下,對抑制通脹的緊迫性不像2011年年初那麽高.

"總體來說,要做好外部環境比較差的打算;同時對於抑制物價上漲過快也不能放鬆,還需要合理管理通脹預期;結構調整方面任務也還比較艱巨.宏觀政策對這些問題都還需要作出權衡."他指出.

他預計,"從2011年設定的全年累計通脹目標為4%左右來看,應該說今年可能較難實現,最終會在5%左右."

中國11月CPI增幅連續第四個月回落至4.2%,籠罩經濟逾一年之久的通脹陰霾終於漸行漸遠,1-11月同比上漲5.5%.

對於今年貨幣政策效果,周小川表示,使用數量工具和價格工具的頻率和力度不一樣,如果只看調整次數,數量工具使用頻率略高.但需要看不同工具所產生的不同力度的調整效果.要對現有流動性存量基數有一個估計,才能判斷政策調整力度是否合適.

由於有國際收支順差,就要有數量型對沖,對衝到一定程度才是中性的,也就是要從量上區分數量緊縮、數量中性,還是數量寬鬆.中國貨幣政策政策調整空間一直都比較大.政策的權衡主要是在宏觀調控目標本身,比如是較多追求高就業還是較多追求低通脹,需要反覆琢磨追求一個平衡的目標.另外未來的不確定性也會影響政策目標的變化.

"事實上,只要政策目標確定,在貨幣政策的工具使用上,空間一直比較大,流動性放鬆或收緊,價格調高或調低都有辦法."他指出.

周小川表示,在宏觀調控過程中,也有房地產業走勢對國民經濟影響等不確定因素,但尚未有積累很多的經驗和數據.另外,貨幣政策和金融穩定政策要有逆周期調整作用,大多數都已納入到了宏觀審慎政策框架.通俗地說就是,不景氣了就松一點,通脹高了就緊一點,進行適時的逆周期調整.

此前召開的中央經濟工作會議稱,2012年經濟社會發展要突出把握好"穩中求進"的總基調,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持政策的連續性和穩定性.

**匯率改革仍堅持"三性",總體向好**

對於今年國際壓力相對寬鬆,人民幣匯率策略會不會調整的提問,周小川指出,中國一直把主動性、漸進性、可控性作為政策方針.經過幾年漸進調整,人民幣匯率離均衡水平越來越近,最後也就差點時間即可達到目標,再調整策略的政策成本可能會更大.

他指出,判斷匯率水平是否均衡,國際上目前比較通行的依據主要是國際收支中經常項目平衡的情況.從經常項目平衡的角度看,人民幣匯率水平在過去幾年間向均衡點明顯靠攏了.

在繼外匯占款連續下降後,中國外匯儲備主要構成來源--銀行代客結售匯11月為逆差8億美元,這也是2010年初有數據紀錄以來首次出現逆差.考慮到當月中國仍為貿易順差及外商投資繼續流入,且金融機構同期的外匯存款未同步放大,顯示國際資本正通過其他渠道流出中國.

周小川認為,對於匯率改革而言,人民幣越是接近均衡水平,改革遇到的困難就會越小.隨著浮動區間進一步擴大,管制減少,創造人民幣最終實現資本項目可兌換的條件就會越來越具備.事實上,在匯改形勢方面,除了一些國際上政治方面的影響,總的是向好的方向發展.

至於近期詢價交易市場頻繁出現的人民幣兌美元盤中頻繁觸及交易區間下限問題,他表示,人民幣"跌停板"這個概念是不對的.當觸及浮動區間的上限或下限時,意味著央行入市作為買方或賣方,使市場上還有充足的美元或人民幣供應,而不是停止交易.

另外,上述情況的出現也與技術上的安排有關,這涉及中間價形成和央行買賣外匯的具體安排,其內容都是可以改革完善的.從未來方向上講,匯率浮動區間會擴大.

中國外匯交易中心人民幣兌美元即期周五追隨中間價收創05年匯改來新高,並攻破6.30關口,收報在6.2940元,今年累計上漲4.7%.

周小川指出,人民幣匯率接近均衡水平的時候,就會出現雙向預期,同時也會有雙向波動.這正是改革要追求的目標.不過確實達到這樣一個狀態,可能還要再花一些時間,當前外匯市場的運動方向主要還是和外部環境有關.

他解釋說,在外商直接投資(FDI)方面,歐美過去很多在華投資都是分紅不匯出,甚至不分紅作為未分配利潤留存.但如果所在國母公司資金形勢緊張,就會加大利潤匯出.國內因素方面,對外投資積極性最近上升快、貿易融資條件發生變化企業推遲結匯等因素,都會使外匯供求出現階段性變化.

當然也有個別逃避管制、用非真實的貿易背景來套匯現象.因此香港海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場轉換了方向,其套利機制比較靈活,套利方向有反覆應是正常.

**離資本項目可兌換目標已不遠**

對於資本項目可兌換的進程問題,周小川指出,就中國的情況而言,制定資本項目可兌換的政策目標時有三個原則需要考慮,一是有必要對私人和公共債務實行宏觀審慎性管理,防止出現大的貨幣錯配.二是有必要對金融跨境交易進行必要的監控.目前,有三個方面的監控是國際上認可並形成共識的:反洗錢、反恐融資和防範過度使用避稅天堂.三是有必要對短期投機性跨境資本流動進行適當的管理.

他指出,扣除上述因素,對照IMF提出的關於資本項目可兌換的40個子項來衡量,"其實我們距離資本項目可兌換的目標,現在已經不太遠了."

但他表示,實現資本項目可兌換主要困難還有兩條,一是政府對企業和居民部門海外投資的關切和擔憂比較多,為防止其因知識不足帶來的損失,在這方面尚存在父愛式的管制.這方面應有所調整.

另一個管制是針對外國資本到國內籌資的問題.目前境外機構到境內發人民幣債融資已經被允許了,但發行股票融資還不行.不過證監會已在抓緊研究,總的趨勢是要逐步放開.這樣來看,中國離資本項目可兌換的差距就不太大了.

**利率市場化一直在推進**

財新報導稱,今年以來,利率市場化的呼聲很高."影子銀行"的發展,在某種程度上也形成了變相的利率市場化.對此,周小川認為,利率市場化始終都在推進,思路上沒有太大障礙,具體操作上主要是要考慮順序安排和國際國內的經濟形勢.

從順序上講,首先是通過改革,使得金融機構實現硬約束,市場主體競爭行為端正後,價格放開問題就不太大.應該說隨著2010年的股份制改革和成功上市,金融機構的軟約束和公平競爭問題正逐步得到解決,利率市場化改革有條件進一步推進.

不過從國際國內形勢比較的角度看,這次金融危機以後,內外壓力不同,中國保持了較高的增長率,而國際上一些發達國家是零利率,在利率缺口太大的情況下推進利率市場化就會出現一些特殊問題,像巴西就很痛苦,因為其國內外利差更大.

對於民間借貸中存在利率高的問題,有兩種情況需要關注:一是一般的、普遍性的問題,即基於熟人社會的合同關係的民間借貸,它獲取信息的渠道和正規金融不一樣,承擔風險也比較大,利率高一些也正常.另一種是個別情況.有些地方投資過大或投機偏多導致資金需求強烈,甚至有把融資當成賭博工具的情況.

從全國來講,不管利率放不放開,這兩種情況都會繼續存在.至於銀行理財問題,又有一定的特殊性.它實質上是一種跨業經營,一方面允許跨業,另一方面又有一些政策限制,理財市場就出現了一些政策套利的活動.

當然上述情況與宏觀供求環境有一定關係即市場有相應的需求,供給上不能充分滿足.為此要關注個別非正當行為對整個市場秩序的影響.

對於持續增加的外匯儲備是否會對央行貨幣政策執行造成壓力,周小川認為,與多數新興市場國家相比,仍屬可以接受範圍.所謂對央行的壓力,即儲備過量積累後吐出了過多貨幣,需要對衝掉一部分.事實上,這是個政策選擇問題,既然選擇了漸進式匯率改革,就要承受這種壓力.

他強調說,中國經濟很難快速調整到主要依靠內需來發展,仍然需依賴出口增長、依賴一定的外需.所以要麽匯率調整多一點,要麽結構調整特別有效,否則這個基本面沒法立即改變,對沖還是必須要做的. "不過對沖操作主要針對的仍然是基本面帶來的外匯流入,包括貿易順差和FDI,當然還包括居民匯款、收益項下的資金,絕大部分對沖都是針對這些的.那種認為只是熱錢導致貨幣政策對衝壓力、如果對沖不足就會導致通貨膨脹的說法,實際上把基本面上最主要的東西給忽略了."他表示.

至於人民幣國際化問題,周小川表示這主要取決於被市場接受的程度.影響因素包括中國改革開放進程、宏觀經濟增長的持續性和穩定性等等.(完)

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