三星之變：李氏家族控制權岌岌可危

李氏家族以不到2%的持股比例，控制著三星集團的74家公司

　　彭博社今天刊撰文稱，隨著三星董事長李健熙的健康狀況每況愈下，三星的繼任計劃也成為外界矚目的焦點。然而，由於面臨高額稅負和股權挑戰，李氏家族對其家族企業的控制權也面臨威脅。

　　以下為文章全文：

　　當三星集團掌門人李健熙入院治療進入第三個月時，他的家族也陷入了不安，很有可能喪失對自己家族企業的控制權。

　　72歲的李健熙27年前從他父親手中繼承了三星的所有權，他憑藉著自己的才幹先後超越了索尼和諾基亞，甚至在手機業務上也領先於蘋果(94.72, 0.78, 0.83%)公司。然而，他46歲的兒子李在鎔卻很難保持同樣的影響力，主要是因為他要面臨超過50億美元的巨額遺產稅，而且韓國已經不再支持通過交叉持股控制企業集團的做法。

　　通過一張組織嚴密的交叉持股網路，李氏家族以不到2%的持股比例，控制著三星集團的74家公司。正當三星電子在智能手機市場面臨嚴峻挑戰之際，從1991年以來一直生活在父親陰影中的李在鎔，不得不放鬆李氏家族的控制權，並降低對外部股東的戒心。

　　「三星之所以成為世界領導者，完全是因為董事長李健熙牢牢掌握了管理權，使之不受外界影響。」韓國慶熙管理學院教授Kim Houng Yu說，「一旦交叉持股結構被打破，李氏家族對三星集團的控制權便會被削弱，他們將更容易受到外界影響。」

　　韓國大信證券分析師克萊爾·金(Claire Kim)認為，隨著三星電子的現金儲備逐步增加(目前達到580億美元)，股東可能會對其施壓，要求該公司增加股息。而隨著業績增長的放緩，他們還有可能迫使三星展開戰略調整或削減資本開支。

　　新股上市

　　韓國公平貿易委員會的數據顯示，李健熙在韓國影響巨大，他一手將三星打造成了該國最有權勢的企業集團，營收規模已經兩倍於排名第二的企業。在這一過程中，他還積累了114億美元的資產，成為韓國首富。

　　在他因心臟病突發住院後，三星集團的繼任計劃便越發迫切。首爾律師事務所Shin & Kim稅法律師Kim Hyeon Jin透露，根據韓國法律，李健熙的繼承人需要支付高達50%的遺產稅，總額達到60億美元。儘管可以通過將股票轉入基金會的做法來避稅，但無論如何，李氏家族可能都會在一定程度上喪失對這些資產的控制權。

　　李氏家族目前正籌劃讓三星集團旗下的兩家企業上市，這將有助於抵消部分遺產稅，同時也可以遵守韓國政府對企業集團收緊的各種限制。其中之一是Cheil Industries公司，該公司雖然規模不大，但卻具有重要的意義：它經營著多家公園和高爾夫球場，還擁有號稱全球最大水上樂園的加勒比灣(Caribbean Bay)。

　　家族權利

　　雖然三星電子是三星集團規模最大的企業，但李氏家族的很多權利都來自Cheil，也就是之前的三星愛寶樂園(Samsung Everland)。這家私有公司的實質是李氏家族的控股公司，直接和間接持有三星旗下的電子、金融和貿易公司。三星集團的另外一家即將上市的企業是技術服務提供商三星SDS。

　　Cheil持有三星人壽保險19.3%的股份，三星人壽保險則持有三星電子7.6%的股份。這家手機製造商擁有三星信用卡公司37.5%的股份，而三星信用卡公司則通過5%的Cheil股票完成了這個持股循環。

　　李氏家族目前完全控制著Cheil。李在鎔持有該公司25%的股權，他的姐姐李富真和李敘顯的持股比例均為8.4%，他們的父親也持有3.7%的股份。剩餘股份主要由其他財閥持有，但他們都與李氏家族關係密切。分析師表示，李氏家族之外的股東可能會在IPO中出售Cheil的所有股份，從而讓該家族獲得全部控制權。

　　公眾觀點

　　雖然此次IPO能籌集資金，而且可以應政府的要求提升透明度，但也會將三星帝國的部分隱秘之處公之於眾。Cheil和SDS都必須公布財務業績和人事決定，因而可能受到激進投資者的影響。

　　「正是憑藉交叉持股結構，才使得李健熙和他的家族使用這麼少的股份控制整個三星。」韓國商業諮詢公司CEOSCORE總裁Park Ju Gun說，「沒有了這種結構，李在鎔完全無法獲得同樣的控制權。」

　　三星集團發言人拒絕對繼任計劃和股權結構發表評論，也拒絕讓李氏家族的成員接受採訪。

　　外界壓力

　　李在鎔畢業於韓國頂尖高校首爾國立大學，在三星與谷歌和蘋果公司建立良好合作關係的過程中，他立下了赫赫戰功。不過，韓國商業研究機構Chaebul.com CEO Chung Sun Sup認為，由於幾乎沒有證明個人能力，因此李在鎔難以獲得與他父親相同的尊重和權威。

　　「沒有了李健熙，市場對三星的未來似乎憂心忡忡。」他說，「無論李在鎔能否接任，繼任者的個人魅力和領導才能是否足以為其贏得李健熙那樣的支持和信任，都將打上一個大大的問號。」

　　三星目前為止為止並未面臨太大的外部壓力，這一定程度上源於三星電子已經主導了全球手機行業。但該公司最近卻遭遇了一些阻力，其營業利潤已經連續三個季度下滑。小米等中國智能手機廠商憑藉著價格低廉的設備搶奪了三星的用戶，而蘋果則在更加激進地吸引高端消費者。

　　財閥歷史

　　三星股價已經較去年創紀錄的158.4萬韓元(約合1546美元)下跌了15%。在2013年下跌9.9後，該股今年以來又下跌1.8%。

　　「我們無法確切回答三星智能手機業務的未來前景。」漢城大學經濟學教授Kim Sang Jo說，「倘若因為利潤增長放緩導致股價持續下跌，李在鎔的控制權可能就會面臨威脅。」

　　數十年來，韓國政府都支持三星和現代這樣的財閥，希望以此加速該國的現代化進程。在朝鮮戰爭之後，正是這些財閥幫助該國走出了貧困，使之成為了亞洲第四大經濟體。

　　但在1997至1998年的亞洲金融危機發生後，這種情況卻悄然改變。由於擔心財閥的權利過於強大，從而阻礙創新，公眾對他們的支持度開始降低。

　　三星本身也存在一些問題。李健熙因為在向他的兒子出售SDS債券時，人為壓低價格以實現逃稅目的，於2008年被判有罪。但他2009年獲得韓國前總統李明博的特赦。

　　簡化結構

　　「這成了一個嚴重的問題，引發了公眾的批評。」漢城大學的Kim Sang Jo說。

　　韓國總統朴槿惠已經禁止了新的交叉持股，並且出台了稅收減免政策，鼓勵財閥放鬆現有的結構，增強其持股公司的透明度。

　　「一家上市公司採用世襲模式是十分魯莽的。」首爾延世法學院教授Kim Soon Gi說，「簡化企業集團的所有權結構似乎是不可避免的。如果方法得當，將有助於打消人們對透明度和責任的擔憂。」

　　韓國公平貿易委員會去年發布的報告顯示，李氏家族雖然只持有三星集團1.53%的股份，但卻擁有49.7%的控制權。

　　《三星文化4.0》的作者Min Jin Gui認為，雖然李在鎔將面臨他父親未曾遭遇的挑戰，但他仍有機會。如果能夠成功幫助三星完成結構轉變，並保住李氏家族對三星的控制權，同時讓業務繼續維持正軌，他就有機會走出父親的陰影。

　　「解除這種錯綜複雜的交叉持股結構可能需要很長時間，或許會長達十年。」Min Jin Gui說，「如果李在鎔能夠解開這個複雜的結構，他或許就能樹立自己的聲譽。畢竟，連他父親都沒有做到這一點。」