賬戶創新難助券商逆襲 (14.7.11)

06-04

資金歸集業務對券商影響沒那麼大，說到底，券商一直在依靠政府特許牌照賺錢，跳離這個牌照的保護，進入普遍競爭領域（代銷商品、第三方支付），又沒有什麼特殊資源，下場怎麼想都不樂觀。

本刊特約作者成一蟲／文

近幾年來，券商不甘心於被銀行甩下幾條街，被保險、基金、信託超越，一直在強調並實踐創新。有報道稱，通過與第三方支付公司的合作，海通證券（600837.SH）成為首家提供「資金歸集」服務的券商，即：可繞過第三方託管銀行，讓客戶能將名下所有銀行卡內的資金直接劃轉至證券賬戶。

筆者曾在券商工作十四年。老證券人中一直有種說法，證券公司經紀業務搞銀行第三方託管，將資金進出功能交付銀行，是自廢武功，儘管可以防範挪用客戶保證金、賺點差息，卻導致自己被銀行邊緣化。

事實上，券商經紀業務不景氣的根本原因不在於資金賬戶，在於股市多年走熊，競爭導致傭金率大降。從業務創新的角度出發，券商如果能夠擁有與銀行類似的基礎資金賬戶，客戶透過該賬戶能夠直接進行投資、轉賬、支付、消費等，對券商經紀業務實現交叉銷售、擁有更多客戶黏性、提供資金管理服務，應該會有一些幫助。但幫助並不大，因為爭取多年最終也只能向銀行、支付寶等看齊，並無「殺手鐧」。目前銀行、第三方支付公司的數量都很多，拾人牙慧難有大的出息。海通證券近期股價也沒有明顯上漲。

2013年以來，一些券商與第三方支付公司合作搞網上商城，有的賣普通商品，有的賣金融產品。折騰動靜頗大，但結果如何？筆者沒有翔實數據，但它們肯定遠差於淘寶、支付寶，因為單個券商用戶數量少，活躍股民更少，論流量還不如去淘寶開個網店。

2013年末，A股持倉賬戶總數為5385萬戶，有63.39%的股票賬戶在過去一年中不曾參與交易。前幾名大券商的經紀業務市場佔有率約為4%-5%左右，這意味著它們僅僅分別擁有200萬非休眠用戶。在這些非休眠用戶中，經常交易的活躍用戶數量佔比更小。而四大銀行、支付寶的實名用戶人數都超過1億。所以券商在「網路流量」、「網路入口」、「用戶數量」方面都不具備優勢。業內人士都知道，同樣是銷售基金、信託、理財產品，銀行渠道的容量比券商渠道要大很多。

用戶數量方面無優勢，產品方面有沒有可能特別出彩？難！由於券商實力有限、機制傳統、作風保守，比財務補貼、廣告投入不如網路公司，比信用度、聲譽品牌不如商業銀行。中國百姓普遍偏好於保本或低風險的穩健型產品，客戶更看重銀行的信用保證。至於高風險金融產品，券商的客戶購買越多，會意味著同樣是高風險產品的股票經紀業務流失，相當於雙手互搏。比如，券商銷售自有股票資管產品，很多客戶會抽走原本投資股票或準備投資股票的資金。況且，在提供高風險產品方面，基金、信託等競爭對手的能力也不比券商差。

不看好券商賬戶創新的理由還可以更簡單。券商一直在依靠政府特許牌照賺錢，跳離這個牌照（主要是股票經紀業務）的保護，進入普遍競爭領域（代銷商品、第三方支付），又沒有什麼特殊資源，下場怎麼想都不樂觀。

目前一些券商的做法其實是「盤活存量」，把現有股民的休眠資金利用好，「一魚三吃」。在股市不景氣的情況下，吃點魚頭魚尾（針對股票保證金的現金管理服務）、喝點湯（代銷、代付）。至於吸引增量客戶、增量資金，追趕銀行、信託，光靠賬戶創新，難度太大。

筆者認為，券商要想逆襲仍需緊扣主業，爭取監管當局在互聯網金融、證券櫃檯交易（OTC）方面給予創新放行。以時下流行的P2P（個人對個人貸款）為例，券商能不能居間撮合有融資融券炒股需求的個人與有閑錢、股票的個人進行對接。前者目前需要支付8.5%左右的年化利率，資金用途也只限於炒股。後者可以享受到券商的股票第三方監管支持，需要承擔的風險很低（有抵押、可強制平倉），收益率也有可能高過目前的銀行理財產品（5%-6%）。目前的轉融通機制由中國證券金融股份有限公司壟斷。

再比如眾籌業務，券商可以把它與OTC結合起來，利用自身的投行、資管專業資源，做出滿足一定風險控制要求的證券化產品，進行小範圍私募，並在券商平台上進行信息披露與交易。在美國，OTC業務規模大，國內券商則一直在試點。