易綱上位 可能接班周小川 銀行股配置價值明顯(圖)

貨幣政策漸進式鬆動 銀行股配置價值愈發明顯(圖)　　3月份以來，A股幾乎一直在2000點附近徘徊，市場上熱點屈指可數。但值得注意的是，銀行板塊有觸底反彈的趨勢。數據顯示，工商銀行（601398）從今年3月11日的低點3.23元至今漲幅達到11.8%；中國銀行（601988）從今年3月12日的低點2.45元至今漲幅達到10.2%；農業銀行（601288）從今年3月11日的低點2.29元至今漲幅達到9.6%；建設銀行（601939）從今年3月11日的低點2.29元至今漲幅達到7.1%。　　以往市場慣常的心態是大行市值太大，業績平穩無驚喜，轉型亮點不那麼突出，因此基本忽略了四大行的投資價值。理論上來講，四大行分紅穩定、股息率極高，具備抗風險屬性和配置價值，並且在歷來的6月分紅除權之前這種配臵價值尤為明顯，但過去幾年由於銀行逐漸淪為配角且利空不斷，四大行的「分紅除權效應」基本不存在。這使得今年3月以來四大行走勢強勁基本屬於意料之外。

　　我們知道，歷年來銀行股表現並不支持分紅效應存在，但為何3月以來大行表現強勁呢?對此，安信證券銀行行業分析師許敏敏認為原因有以下幾方面：　　1、市場走勢疲弱帶來的投資者防禦心態：銀行由於估值極低往往在下行趨勢中錄得相對收益。但今年以來由於不斷有信用風險事件爆發，中小銀行的風險控制水平究竟如何並無定論，抗風險能力究竟如何是非常不確定的。在這種背景下，對銀行股的配臵需求集中反映到四大行上。　　2、貨幣政策漸進式鬆動。從定向降准、到擴大定向降准範圍、到再貸款、銀監會提出考慮擴大貸存比計算中存款的範圍，以及表達出大力支持房貸的態度，到5月份最後幾月大行貸款放量(媒體報道)，均顯示貨幣政策在悄然鬆動。但由於需求依然疲弱、信用風險仍然不斷爆出，由貨幣政策鬆動帶來的配臵需求也被推向四大行。　　3、滬港通將推出，大行A股較H股折價，中小銀行則表現不一，大多H股較A股表現為折價。但港股四大行漲幅更大，用滬港通即將推出背景下的差價效應解釋也較為牽強。滬港通角度更能解釋之處在於港股對A股投資風格產生一定影響。A股市場一向青睞成長股，表現在銀行上就是轉型突出、激進型銀行願意給更高的估值，而香港則是對穩健型、抗風險能力強的銀行給予高估值。滬港通即將推出背景下港股的投資風格對A股有一定影響。　　那麼銀行股是否有持續反彈動力？後市市場最擔憂的因素有哪些？許敏敏在其最新的研報中指出，貨幣政策今年以來的主要表現是「市場對放鬆預期強烈但政策漸進式微調」，市場不斷預期全面降准、甚至降息，但政策卻遲遲未出，至少在官方表述層面。但國務院層面提出加大定向降准力度，以及可能存在的再貸款、銀監會提出修正貸存比分子分母內容、大力支持個人首套房貸需求，均顯示政策鬆動的跡象越來越明顯。但由於市場對政策調整的效果究竟如何始終抱有疑慮，因此即便鬆動的態度如此明確，市場態度仍然猶豫。

　　儘管有諸多不確定性存在，但許敏敏任務，在經濟暫時企穩、貨幣政策漸進式鬆動背景下，銀行股配置價值更加明顯。許敏敏認為，除了四大行因為抗風險能力更強、且股息率高達7.5%以上配臵價值繼續存在之外，中小銀行中市場化機制更強、轉型、定位更確定的銀行未來一段時間也將錄得一定絕對收益，建議關注平安銀行（000001）、興業銀行（601166）。(.
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