深度剖析P2P對接票據業務的模式與風險

P2P觀察系P2P網貸領域上線時間最早、關注人數最多、影響範圍最廣的第一權威資訊。為您的投資保駕護航，為您的平台提供全案營銷策劃。文中觀點僅代表原作者觀點，僅供參考。品牌合作請添加私人微信：p2p007文|東媚（棕櫚樹研究員）摘自|棕櫚樹微信公號P2P網貸行業近兩年迎來了爆發期，產品創新速度較快。傳統金融領域的借貸產品集中在房產抵押和存貨質押等，為了避免同質化競爭，提高融資效率，多數網貸平台將票據業務對接至網貸平台，開闢新的融資渠道。目前，市場上開設有票據業務的平台主要有阿里金融的「招財寶」、新浪微財富的「金銀貓票據」、民生電商推出的「民生易貸-E票通」、招商銀行「小企業E家投融資業務」、開鑫貸推出的銀鑫匯、商票貸、銀客網等幾十家。一、票據市場分析票據融資的主要抵押物是承兌匯票，包括銀行承兌匯票與商業承兌匯票。承兌匯票是指出票人簽發的，並經付款人在票面上註明承認到期付款的"承兌"字樣及簽章，承諾到期付款的匯票，此時付款人就是承兌人。匯票中銀行承兌匯票佔比較高銀行承兌匯票是指銀行負有第一性付款義務的承兌匯票，以銀行信用作為付款保障。商業承兌匯票是指由銀行以外的付款人承擔第一性付款義務，以商業信用作為付款保障的匯票。承兌匯票作為一種貿易中常用的支付工具、信用工具，是一種遠期匯票，即從交貨到收款之間存在一個時間差，這個時間差長則半年，短則十幾天，因此對廠商的資金流動性存在一定壓力。事實上，在相同利潤率情況下，廠商所獲利潤與資金周轉速度成正比，因此廠商有著強烈的需求將承兌匯票轉換為流動性更好的資產，以減小流動性壓力，提高資金周轉速度。長期穩定的票據融資供給與需求，形成了票據二級市場，即票據貼現、再貼現以及轉貼現，貼現是指客戶（持票人）將沒有到期的票據出賣給貼現銀行，以便提前取得現款。根據中國票據網數據顯示，2013年，中國金融機構累計貼現票據45.7萬億元，同比增長44.3%。其中，500萬元以下的小額票據約佔20%。2014年6月末，全國銀票承兌餘額為10.2萬億，比年初增加了1.2萬億，同比增長11.4%，上半年承兌的發生量為11萬億，而在金融機構貼現的商票餘額約佔銀行承兌匯票餘額的10%，約為1萬億，商票貼現的發生量每年約為2-3萬億。銀行承兌匯票佔比這大概11萬億的承兌匯票，有約30%存在於銀行理財與互聯網理財方式存在與投資者之中，所以票據貼現市場非常龐大。不過，受制於銀行能處理的規模及人力成本等，銀行處理小額票據的積極性不高。而這部分票據又多由中小企業開具，加大了企業在融資過程中的貼現難度，使得民間票據貼現展現出巨大的市場潛力，加大了平台瓜分這塊蛋糕的慾望。圖表 1：2012年-2013年銀行票據貼現餘額和貸款中佔比變動情況

二、票據特點及模式（一）開通票據融資業務的P2P平台呈現出一些共同點1、對外宣稱該產品「低門檻」、「高收益」、「低風險-銀行承諾兌付」、「安全、銀行兜底、最高安全等級」等。2、開出票據業務的平台投資利率一般為年化6%-11%，銀行承兌匯票的一般為6%-8%，商業承兌匯票利率偏高7%-11%，因為商業承兌匯票風險高於銀行承兌匯票。3、金額普遍在100萬元以下，期限在半年以內。（二）三種模式當前，開展P2P票據融資業務的平台採取的業務模式主要有三種：票據質押、委託貿易付款、信用證循環回款（內保外貸），其中前兩種模式比較常見。1、票據質押票據貼現模式：以票據寶為例，在該平台的業務流程中，借款人將銀行承兌匯票質押給平台，票據一般由第三方支付公司或銀行託管，隨後平台發布借款標的，投資人進行投標。此模式下，借款期限一般與票據到期時間一致，借款人不再贖回票據，借款標到期後，由平台或第三方託管機構直接到開票行承兌匯票，用承兌金額完成對投資人還款。模式如下圖所示：

票據質押贖回模式：以開鑫貸的銀鑫匯與商票匯為例，借款人以銀行承兌匯票或者商業承兌匯票為抵押物，向平台申請貸款。平台接受借款人申請後進行驗票工作，銀行承兌匯票會由銀行進行驗票，商業承兌匯票則由相關的驗票機構進行驗票，以核對承兌匯票的真實性。貸款審核通過後，為了保證票據安全並規避法律風險，匯票會託管於銀行，然後再通過平台發布借款需求，籌集資金。到期借款人歸還一次性本金與利息，以贖回匯票，貸款與利息的總額通常小於匯票的票面金額。

選擇P2P平台進行質押貸款，原因上可能有以下幾種：（1）貸款金額遠小於票面金額，直接貼現雖然利率較低，但由於直接貼現無法對匯票進行拆分貼現，整張匯票貼現手續費與利息比質押貸款高；（2）貸款所需時間短，以遠期匯票進行貼現，利率同樣可能較高；（3）票面金額過小，造成貼現率高於市場平均貼現率；（4）匯票的承兌主體實力較弱，只能選擇P2P 平台接受較高的利率進行貼現。（5）匯票有瑕疵，無法通過銀行等機構進行貼現，需要選擇利率較高的P2P網貸平台進行貼現。票據貼現模式的網貸平台對比平台名投資起點利率期限小企業e家5萬元5.70%7天?180天開鑫貸-銀鑫匯1萬元起投6%-9%7天?180天金銀貓-銀企眾盈1元6.6%~6.8%15天?150天民生易貸-E票通1000元5.6%~5.8%30天?160天投儲在線-寶票贏家1元7.3%~7.5%16天?150天2、委託貿易付款通過票據做質押貸款的借款人所能承擔的借款成本是非常低的，不超過去銀行的貼現成本，而市場上平台給出了8%以上的投資利率，其主要採取的是盤活票據資產額外賺取收益的方法。委託貿易付款就是額外賺取收益最常見的方式，一般依託國內貿易結算。基本業務流程是，融資企業把票據質押給平台，平台委託銀行或第三方託管，投資人通過平台把資金借給融資企業；同時，平台與融資企業約定平台有處置票據的權利，平台再通過其線下的貿易結算資源，用所質押票據開展貿易代付業務，並賺取代付手續費。借款人約定不再贖回票據，先辦理票據質押手續，然後平台通過買斷的方式獲得票據處置權，但不為票據背書，均為空白合同以方便後續做代付或找銀行貼現。相當於收貨商委託票據商向發貨商用票據代理付款，收貨商就不用去銀行開票據進行融資了，相當於從票據商取得融資。收費都是根據發貨到付款的時間按天收費，一般是每天1‰左右。

互聯網票據理財委託貿易付款的模式中，投資人的資金借給融資企業，融資企業向平台賣斷票據，一次性3%的成本；平台通過線下貿易代付處置票據後，由代付的收貨商回款償還投資人本金，收益則由融資企業和代付的收貨商產生，相當於一筆資金進行了兩次融資（票據買斷式變現+票據代付），獲得了兩筆收益。這種模式中，票據資產的質押率（企業融資規模/質押票據票面金額）都較高，一般接近100%，到期後融資企業不再贖回票據；平台不僅可以一次性賺取3%的半年期票據貼現利息收益，還可以額外賺取貿易代付收益。採取以上委託貿易付款的P2P平台，給到投資人的年華收益率可高達18%甚至20%以上。而這些平台具有多年的線下票據中介或貿易、結算代理的基礎，積累了大量的銀行、融資企業、貿易公司等票據融資鏈條所需資源，這個業務准入門檻是比較高的。3、信用證循環回款（內保外貸）委託貿易付款的基礎是國內貿易，線上產品期限較短，一般是一個月；而信用證循環回款則是建立在國際貿易的基礎上，並結合了信用證融資流程，期限基本是6個月。信用證循環回款模式的線上的流程與委託貿易付款一樣，融資企業把票據質押給平台，平台委託銀行或第三方託管，投資人通過平台把資金借給融資企業；平台與融資企業約定，在項目期間，平台有處置票據的權利，但項目到期票據必須歸位，解押後並由融資企業贖回。互聯網票據理財信用證回款模式中，投資人的本金由融資企業到期還款。項目存續期間，平台把票據抵押給銀行，抵押銀行一般與託管銀行為同一家，銀行結合平台線下的代理進口業務開具信用證，信用證在境外銀行貼現後變為現金，再結合平台線下的代理出口業務實現資金迴流境內。整個信用證境內外匯款的過程，進出口企業需要給平台線下業務繳付中介費用，扣除銀行的貼現和相關手續費，平台可以賺取1%-2%左右的收益。

模式注意事項：該模式下，融資企業票據質押給平台的質押率是很低的，一般在30%左右，很少超過50%，質押率過高風險會比較大。線下所有的流程均建立在真實的進出口貿易背景下的，資金迴流也是通過外管局審批的正規途徑。除了通過線下代理進出口以自己相關聯的公司進行貿易外，平台線下公司還以顧問的形式協助外貿公司完成上述流程。一般平台代理製造企業的進出口業務。理財平台的質押的票據質押給銀行後就取得了銀行授信額度，進口企業缺少抵押物，平台幫進口企業提供抵押物，但不直接參与後續的信用證業務流程，進出口企業以資金的名義完成。平台或其線下公司以顧問的形式參與上述流程時，由於相關融資或貿易主體不是其關聯公司，都要求控制融資或貿易企業的物流倉單。出口信用證融資，境內可以由進口企業作為主體，境外的物流和資金走平台指定的收付方。平台收益：來自借款人年化6%的票據貼現利率；平台線下關聯公司通過信用證回款獲取的1%-2%的收益分成。上述信用證回款流程中，從開出信用證到境外貼現資金迴流境內，一般需要10天左右，最多不超過1個月，而平台所質押的融資企業的票據期限一般都是6個月。也就是說，互聯網票據理財平台的一筆票據質押項目下，平台線下關聯公司至少可以完成6次信用證回款流程，甚至10次以上，最高可達18次。線下1%-2%的收益在30%-50%的票據質押率（2-3倍槓桿）和6-18次信用證循環回款的效應下，槓桿被放大12-50倍，實際收益（線下額外年化收益率）一般都在30%-40%，有些還更高。（以上信息部分摘取自21世紀經濟報道鍾輝文章）票據不同業務模式對比業務模式投資利率期限風險門檻票據貼現模式5.6%-7.5%7天-180天較小低票據質押模式8%-12%10天-1月中等低委託貿易付款18%-21%7天-15天較大稍高信用證循環回款（內保外貸）18%-21%1月-3月較大較高三、票據業務的難點及風險點（一）P2P票據融資業務風險1、信用風險信用風險上主要是指商業承兌匯票中的企業信用風險。銀行承兌匯票有銀行做信用背書，因此幾乎無風險；而如果為商業承兌匯票，匯票的承兌就是依靠承兌企業的信用，也就依賴承兌企業的經營狀況，財務狀況。但流通中的商業承兌匯票主要是由國有企業、知名企業、上市公司進行承兌，其風險相對於銀行承兌風險高很多（這些都是大公司啊，不能說是高很多吧。。只能較高），但是相比信用貸、車貸、房貸等較小。如果大型知名企業因為現金流緊張不給予兌付，也會造成一定的信用風險。2、假票風險在流通中存在著假票、克隆票、作廢票據，其仿製技術高明的足以騙過專業辨識人員。平台通常宣稱銀票由銀行進行鑒別，但實際上有個開票有各個銀行，包括國有銀行、城市銀行、鄉鎮銀行等，各個銀行的匯票系統並未打通，因此即使由合作的某個銀行進行鑒別，仍存在著一定風險。而商票也需要專業人員進行辨認，同樣存在假票風險，但由於商票數量較少，並且可以通過企業公開信息進行查詢，一定程度上可以降低假票風險。3、背書風險匯票可以通過背書轉讓，但如果轉讓次數過多，流通過程中出現的任何失誤或差錯，諸如背書不連續、名稱與印鑒不符、不蓋騎縫章等都將給票據兌付帶來更大的風險。延遲支付風險：銀行或者企業由於資金流動性不足等問題，可能會要求延期支付。但由於P2P平台單筆業務金額通常較小，只要將所收匯票金額進行控制，延遲支付風險就會降低，同時也要慎重選擇承兌的銀行或者企業。4、止付風險由於匯票出現瑕疵或者匯票經過掛失，都可能不被承兌方承認，而導致無法順利收款。5、信息風險如果平台自身對匯票進行保管，並且沒有第三方進行監管，則可能導致道德風險。如果平台的信息透明度較好，對信息公布較為詳細，投資者可以通過自身渠道查詢匯票情況，可以更好降低信息風險。6、利率風險由於承兌匯票直貼利率與轉帖利率是有市場決定的，因此可能存在遠期利率風險，平台在為企業貼現後，一段時間後如果需要進行轉貼現，就可以存在利率波動而導致平台產生損失。7、法律風險根據《中華人民共和國票據法》第10條關於「票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關係和債權債務關係」，因此對光票的情況必須尤其謹慎。（二）措施金銀貓票據貸採取的措施：首先是嚴格准入，選准企業或項目，從源頭上控制風險。正是考慮到商票的一些特點，金銀貓在甄選票據上從收票、驗票、託管等有一整套流程。金銀貓專職人員實地考察融資企業、付款方及擔保方，審核其經營狀況，篩選優質項目，然後去銀行和開票企業實地驗證票據真偽，實地核查保函或擔保承諾函。其次，由銀行或者大型企業開具擔保承諾函，無條件承兌。擔保一般是指銀行、擔保公司、大型企業集團以及其他資質優良的擔保方為商業承兌匯票的持票人開立的一種書面信用擔保憑證。目前金銀貓平台上商票皆是由銀行開具保函，是指由銀行開立的承擔付款責任的一種擔保憑證，銀行根據保函的規定承擔付款責任的一種擔保憑證，銀行根據保函的規定承擔絕對付款責任。銀行保函大多屬於無條件兌付，是不可撤銷的文件。因此，若融資企業到期不能足額還款，將由銀行代為償還，保證投資人的資金不受絲毫損失。另外，發揮銀行信貸登記諮詢系統的風險預警功能。假使出現延遲兌付，企業還將正常支付最遲還款日至實際還款日期間的利息。銀客網措施：針對假票，銀客網通過銀行電核票號、確認開戶行、查詢次數等信息複核票據，確保該匯票的真實性。至於防範克隆票，銀客網引進了專業「票證視像鑒別儀」，確保匯票真實合法。校驗匯票信息時，銀客網專業工作人員將結合「票證視像鑒別儀」對匯票八大防偽點進行全方位校驗，包括匯票紙張是否為專用紙、票面有無挖補痕迹、全埋式安全線是否清晰、HUIPIAO微縮文字是否清晰、滲透性油墨隱顯是否正常、熒光纖維的清晰度、紅色熒光水線的清晰度，以及熒光團花圖案的清晰度。四、票據業務發展的趨勢從市場需求來看，我國票據融資貼現市場規模非常大，對接P2P不失為一種很好的創新，但基於該市場衍生出的票據理財產品模式機制尚未成熟，加之信息不透明，尚沒有明確的規章制度和風控體系，其中隱藏著諸多風險需要平台和銀行共同來把控。目前平台做票據業務風控技術稍弱，主要依賴銀行。對於票據本身而言，最大的問題是缺乏統一的信息平台和交易平台。從發展來看，如果有專門統一的平台做單純的線上票據業務信息中介，將有利於提高票據交易效率，減少交易中的風險。（原創文章，轉載請註明出處：棕櫚樹）
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