天然乳膠報盤活躍指數跌至低點 多空博弈後市未知

市場價格持續膠著

圖1、進口非黃春發散裝乳膠山東市場價格

資料來源：隆眾資訊

　　5月初以來，進口天然乳膠國內市場價格雖然看似存在一定漲勢，但是整體來看進口非黃春發散裝乳膠報價在9600元/噸左右膠著狀態明顯，市場沉悶氣氛瀰漫。在國內市場貨源不斷趨緊的情況下，乳膠持貨貿易商存在看漲預期，但是市場近期多空因素相互交織，博弈雙方究竟誰能技高一籌存在未知。

利多因素1：進口膠國內外價價差高位阻礙國內進口貨源補充

圖2、價差：外盤RMB折算價-國內市場RMB市場價

資料來源：隆眾資訊

　　外盤人民幣折算價與國內市場人民幣市場價價差基本維持在400元/噸左右，該外盤折算價尚未包含裝卸、倉儲等其他雜費，國內外價格倒掛嚴重，短期內阻礙國內進口貨源補充，也為國內貨源短期收緊奠定基礎。

利多因素2：國內市場進口貨源收緊預期強烈

圖3、進口非黃春發散裝乳膠國內市場報盤活躍指數

資料來源：隆眾資訊

　　通過上圖可以看出，春節後至4月中旬，在國內市場貨源過剩及其嚴重情況下，持貨貿易商快速低價拋貨積極性非常高漲，導致貿易商持貨量快速下降，4月中下旬市場貨源進入相對平穩期，但是進入5月份後，受外盤價格高位限制進口補貨數量的情況下，國內市場貨源逐漸呈現收緊狀態，並且伴隨貿易商報盤積極性極速回落，該因素也成為了目前持貨貿易商短暫看漲的最主要支撐因素。

利空因素1：產膠區全面開割新膠逐漸入市

　　隨著國內外產膠區陸續開割，新膠逐漸入市，天然橡膠市場參與者普遍認為今年全球天然橡膠產量維持小幅增長預期，乳膠貨源全球供應情況維持充裕。

利空因素2：膠水干膠收購價持續下跌國產膠下調空間擴大

圖4、海南國營乳膠利潤利潤

資料來源：隆眾資訊

　　海南產區自3月末開始陸陸續續傳出開割消息，但是由於膠價低迷膠農割膠積極性不高，乳膠加工廠原料收購爭奪激烈，導致膠水干膠收購價有所上漲，拖累國產乳膠成本高位利潤低位，相應的市場價格下調空間較小。

圖5、價差：進口非黃春發散裝乳膠-國產國營散裝乳膠

資料來源：隆眾資訊

　　國產乳膠在成本高位，進口乳膠價格低位的情況下，低價優勢不明顯導致銷售欠佳，在僵持近1個月的時間之後，海南膠水干膠收購價自上周尾開始持續下跌，推動國產國營乳膠利潤增長，進而擴大國產膠後期價格下調空間，疊加國產膠產量不斷增加，後期對進口膠將存在衝擊預期。

利空因素3：下游終端乳膠製品廠高價抵觸情緒濃厚

　　5月份乳膠持貨貿易商普遍反映下游詢盤意向不高，成交比較清淡，部分貿易商反映下游終端乳膠製品廠產銷運行狀態較差，所以採購積極性不高。但是據隆眾資訊多方了解，下游乳膠製品廠5月份整體產銷情況尚可，但是由於三四月份儲備大量低價原料，疊加普遍對後市看空心態濃厚，導致對高價原料抵觸情緒較強，拖累乳膠報價上行後成交價格跟漲乏力，後期不利於膠價反彈。

綜合來看，多空因素相互交織，暫時難分伯仲，但是在國內貨源持續收緊預期下，持續時間難以維持，在全球新膠供應量逐漸提升的情況下外盤價格存在回落可能，國內進口貨源補充情況將有所改善，隆眾資訊認為後期偏空預期略強。