網路狗讀財報F[02]-東音股份2017

06-03

來自專欄網路狗讀財報

本文為節選，原報告12頁，有興趣者自行前往下載

一、綜合評價

免責申明，本報告作為交流之用，不作為股票推薦，亦不代表本人看多、看空此公司股份，任何依據本報告進行買入或賣出的，所有盈虧自行負責，本人亦不保證搜集了所有重要內容。

首次覆蓋、可能不會繼續跟蹤?

資料來源

選擇原因

結論匯總

財務數據還不錯，最近三年業績增長均在15%以上，回報率尚可，估值尚可
經過IPO後，最近兩年公司產能（或規劃產能）大幅提升，暫未看到必要性（可能要看下招股說明書），公司目前產能為潛水泵185萬，產量139萬，利用率75%左右。公司17年6月又啟動了200萬的產能建設。（註：公司高管在業績說明會說是已經達產，但就算加上陸上泵，產量也才158萬，離產能185萬還有一段距離）
公司信披可能有一點點問題，3000萬資產抵押問題（也有可能是申請授信額度，未確定），業績說明會披露內容過少。
海外銷售比例太大，存在匯率波動及政策風險。業務集中度高，損失一個大客戶對營收的影響為3.15%~12.27%，損失兩個大客戶對營收的影響為: 6.37%~19.8%。
經營層未披露經營計劃
應收賬款集中度高於業務集中度

從財務上看，問題似乎不大，主要問題在公司經營與治理上，雖從目前已披露信息上看沒有什麼問題，但由於很多信息沒有披露，有種不踏實的感覺。其中最大不確定因素為業績增長動力無法估計。

1) 估值水平

參見原報告「利潤預測」部分

2) 主要財務指標

東音股份2017年度末資產總值8.99億，凈資產7.54億，分別增長10.58%,8.00%，營收8.28億，歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.16億，分別增長29.91%,15.43%。公司最近三年營收與利潤均實現了15%以上增長

3) 三年經營成果

凈增加值=凈資產增加值 + 三年總分紅 - 股權融資，公司三年經營增加值為3.08億，增長97.64%，複合增長率為25.4%，可以說非常霸氣了。

4）回報分析、其它重要信息

見原報告

1) 產品形態、覆蓋的用戶群體、領域、細分行業等

（公司年報截取從略），簡單說，這是一家生產並銷售抽水機（泵）的上市公司，其中核心收入來源是一种放到水下工作的抽水機（潛水泵）。覆蓋生產生活取水、農林灌溉及工廠、礦山給排水等領域。從公司業務收入來源看，公司是很明顯的B2B企業。

2) 季節性

目前已出報表為三個年度，其中第二季度營收略高。為28%-30%左右。第一季度略低22%，第三、四季度各25%左右，從利潤方面看第二季度利潤較高。為28%-30%左右。

3) 管理層目標

管理層未披露業績目標

4) 產能及利用率

公司目前產能為潛水泵185萬，2017年度產量為139萬，利用率75%左右，產銷比率正常。

5）客戶及供應商

客戶集中度：31.11%

供應商集中度: 32.14%

6) 增長動力

公司目前潛水泵產能185萬，目前產量139萬，達產後大約可以增加營收2.5億，約合10.75億，計劃產能200萬，投產時間未知。

見原報告：第三部分、利潤

見原報告：第四部分、現金流

見原報告：第五部分、公司治理

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利益相關：截止2018年3月25日，本人尚未持有相關公司股票。

馮曉天/2018-03/25