王勝：真多頭的考驗可能就在眼前

06-03

11月17日，滬港通開啟首日，上證指數上漲-0.19%，創業板上漲2.11%，滬股通額度全部用完，港股通使用額度16.3%。短期大家熱衷於爭論滬港通是否低於預期其實意義不大，因為前期已經充分預期，一兩天的影響和結構也未必就體現長期的變化，因為資金的性質和習慣不同，短期充分預期利好的部分股票調整是正常的，而長期邊際資金帶來的影響是大勢所趨，戰術上可以把握節奏，戰略上不能因小失大。實際上，首日外資對於高分紅收益率股票買入的堅決程度是超出一般投資者預期的。

首日「南下」的港股通金額大幅少於「北上」的滬股通金額，港股通的匯差過大一度成為爭議點。11月17日，中行關於港元和人民幣的報價顯示，買入價為0.7885，賣出價為0.7915，一進一出，由於匯差帶來的損失只有0.38%，而上交所滬港通通道公布的參考匯差買入價為0.76710，賣出價為0.81450，看似匯差高達5.8%，這也是部分投資者對港股通存在遲疑，導致首日「南下」的港股通金額大幅少於「北上」的滬股通金額。上交所今晚公布了「結算匯兌比率」，實際買入0.79143元，賣出0.79017，匯差大幅縮小，預計未來這方面的不確定性將下降。

回味滬港通成行歷程，會對「世界終將屬於樂觀者」有更深刻的體會。回想滬港通成行之旅，從4月的初露鋒芒到7月的人聲鼎沸，再到9月預期推遲時的落寞，直至香港特首在與習主席見面時破題，隨後一天即正式推出，而困擾QFII多年的稅收政策亦迎刃而解。不要輕易否定任何看似苦難重重的改革，要知道中國有多少改革就是這樣事在人為地促成的？！「世界終將屬於樂觀者」，何必還在糾結於短期漲跌？的確，短期long only基金的觀望態度可能使滬港通漲停板個數少於樂觀預期；的確，我們還面臨著新股發行數量有一定不確定性；的確，經濟仍然不好；的確，天量之後的市場需要休整，但是大方向卻已經很清晰，大類資產配置的變化、改革中積極因素的努力都不可阻擋，維持多頭思路！我們的客觀冷靜體現在對純市值管理的殼資源小股票的謹慎上！

考驗多頭決心的寬幅震蕩可能就在眼前，但維持多頭思維，估值合理的白馬成長有望階段性深蹲起跳。對市場長期的看法依然不變，我們10月末的《世界終將屬於樂觀者》的報告已經闡明了看多的邏輯。短期由於滬港通外資流入有限和新股申購資金分流，考驗多頭決心的震蕩就在眼前，但四季度行情往往能夠找到次年行情的影子，2011年四季度券商一度崛起，到了2011年底，券商股票也曾經大幅調整，但 2012年卻是全年漲幅第一。2015年指數判斷依然不變：看多！上證指數將上破3000點，但2015年年內A股市場波動率大幅上升，階段性回撤幅度將可能會超過200點。投資風格將從過去單純的「成長為王」向價值和成長並重的「平行世界」轉變。註冊制不會打垮小票，只會讓純市值管理的殼資源打回原形，小票2015年尋找中國亞馬遜，或者乾脆新三板。另外，創業板大市值股票12月中旬將被納入到滬深300樣本空間，被動型資金對於他們的增量配置將有利於估值合理的白馬成長階段性深蹲起跳。