李嘉誠名下上市公司全部遷離中國 看淡地產？

在完成了長江實業和和記黃埔的「世紀大重組」之後，香港首富李嘉誠仍未停止對旗下資產的騰挪。9月8日，李嘉誠手上的另外兩家上市公司長江基建集團有限公司(長江基建集團，01038.HK)與電能實業有限公司(電能實業，00006.HK)聯合發布公告宣布，前者擬以116億美元的換股形式合併電能實業，以尋求公共事業業務的進一步擴張。

在完成了長江實業和和記黃埔有限公司的「世紀大重組」之後，香港首富李嘉誠仍未停止對旗下資產的騰挪。9月8日，李嘉誠手上的另外兩家上市公司長江基建集團有限公司(長江基建集團，01038.HK)與電能實業有限公司(電能實業，00006.HK)聯合發布公告宣布，前者擬以116億美元的換股形式合併電能實業，以尋求公共事業業務的進一步擴張。

作為目前李嘉誠商業帝國中唯一一家在中國境內註冊的長和系公司，電能實業併入長江基建後將會退市，這意味著龐大的李氏長和系企業註冊地將全部遷離中國。對於過去兩年一直在香港和內地兩地進行資產拆分和出售的李嘉誠而言，逃離香港和內地或將成為既定的事實。

長江基建合併電能

根據長江基建和電能實業的聯合公告，長江基建擬以換股的方式合併電能實業，具體合併方案是：要約人向計劃股東提出有條件股份交換邀約，除了長江基建目前已持有電能實業約38.87%的股份外，剩下的每股電能實業股份按照每股換1.04股長江基建股份的方式進行換股，換股比率由長建與電能截至9月4日的5個交易日的平均收市價而定，無任何溢價或折讓。同時，長江基建將派發每股5港元的特別股息。

合併計劃預計將在2016年初或之前完成。計劃完成後，電能實業將退市，長江基建則在合併之後繼續維持上市地位，長和作為長江基建的控股股東地位不變，但持股比例由目前75.67%降至49.19%。通過換股合併，長江基建的公眾持股量上升，流通性也大大提升。

長江基建作為長和系旗下主營基建業務的上市平台，是目前香港最大的上市基建公司，其業務範疇包括能源基建、交通基建、水處理基建、廢物管理及基建有關業務。1996年，長江基建實現上市後加快了海外業務投資，目前其業務已經遍及中國香港和內地、澳洲、英國、加拿大、紐西蘭及菲律賓等地。

而電能實業則是長和系旗下的能源投資平台，投資項目包括發電及輸配電、可再生能源及配氣業務，從2011年開始，電能實業大力拓展香港以外的海外業務，目前其業務遍布英國、澳洲、紐西蘭、加拿大及泰國等地。

在9月8日晚間舉行的傳媒發布會上，李嘉誠長子、長江基建董事局主席李澤鉅表示，之所以選擇長江基建和電能實業合併，是因為合併完成對於公司市值、信貸能力都有所利好，有利於今後收購大規模資產。「長建的海外業務經驗較多，所涉及的範疇亦較闊，而基建業務亦屬資本密集的發展模式，合併對集團於基建行業發展有更大優勢。」李澤鉅稱。

針對這次重組，摩根大通發布的研究報告認為，合併對於長江基建和電能實業股東都是雙贏局面，不僅可以幫助電能更有效地使用現金，長江基建也可通過兩家公司坐擁750億元現金用作未來併購。

「合併後長和實業持有長江基建的股份會被稀釋至49%，長江基建由此成為長和實業的聯營公司，前者的負債將不會合併到長和實業的負債表中，這可以降低長和實業的負債比率，幫助長和實業提高信用評級，令長和作收購時更有彈性」，瑞信一名分析師告訴《中國經營報》記者，由於近年長江基建擴張步伐較快，負債表較為緊張，兩公司合併，也可壯大長江基建的資產負債表，令其投資領域更有彈性。

值得注意是，電能實業是長和系目前唯一一家在中國境內註冊的公司，也是香港藍籌股之一，若成功併入長江基建並退市，長和系旗下合共10家上市公司的註冊地都將在海外，李嘉誠最終完成了旗下公司註冊地的全部外遷。

這不得不再次引發外界關於「李嘉誠撤資香港」的猜測。對此，李澤鉅在發布會上再次回應稱絕無此事，「長建有85%業務位於海外，電能也有大量海外業務，屬於國際公司，在海外註冊十分合理，今次合併與撤資和政治因素無關。」

再次看淡地產前景？

儘管李氏父子已經在多個場合否認撤資傳聞，但在此次重組合併之前的三年多時間裡，長和系拋售香港和內地兩地項目、重金收購歐洲地區資產的跡象已經非常明顯。僅2013年，長和系就多次出售位於廣州、上海和南京的核心地段資產，在香港則對零售物業進行重組，以440億港元的價格出售了旗下屈臣氏近四分之一的股權。

相比之下，在歐洲地區，長和系則不惜重金收購電信和能源資產，保守估計，過去兩年長和系在歐洲地區的投資金額已經超過200億美元，這樣的交易規模甚至超過李嘉誠此前10年在歐洲進行的所有收購交易之和。

「此次長江基建與電能實業重組，更是反映了長和系繼續進軍海外，進行多元化全球布局的考量」，有香港券商人士認為，與歐洲的資產價格相比，香港與內地投資回報價值不斷走低是李氏家族不斷修正投資坐標的重要原因。

這或可以從長和系地產業務的業績表現中看出端倪。8月25日，「世紀大重組」後的長實地產(01113.HK)公布的首份中期財務報告顯示，期內來自物業發展的營業額按年上漲25.9%至157.65億港元，但收益貢獻按年倒退18.3%至38.16億港元，當中，來自香港物業銷售的收益貢獻按年跌28.7%至27.15億港元，來自內地物業銷售的收益貢獻按年上升22.1%至10.59億港元。

在瑞銀分析師看來，長實地產中期投資物業重估前盈利55.36億元已經低於去年同期，主要的原因就在於中國發展物業盈利較預期低。報告期內長實地產旗下中國發展物業利潤率只有19.9%，相比去年同期跌了6.6個百分點，據此，瑞信已將長實地產2015至2017年的盈利預測降低了3個百分點。

截至今年6月底，長實地產擁有的土地儲備已經不足1500萬平方米，其中在香港地區僅擁有約70萬平方米，於內地有1380萬平方米，海外還有大約40萬平方米的土地儲備。儘管李氏父子一直堅稱看好香港和內地兩地的經濟前景，但事實上，從2013年至今，長和系在香港以及內地的土地市場表現卻一直沉寂。

「目前長實地產已經有一定的土儲壓力，尤其在香港地區，其土儲已經明顯不足，現時其手上還有460億元的現金，但只見其參與投標卻未有中標」，上述香港券商人士認為，根本的原因可能在於長實對於地產前景看淡。

事實上，在持續拋售香港和內地兩地的多項地產資產後，長和系似乎仍未停手。今年8月份的最新消息是，長實地產位於上海浦東陸家嘴的在建綜合體世紀匯正在尋求轉手，項目最高報價達200億元人民幣。

上述物業是長實地產在上海陸家嘴地區最後的自留商用物業。11年前，長和系購入該項目地塊時，其樓面地價僅1.2萬元/平方米，而按照上述出售價格估算，其單價已經超過了7萬元/平方米。

雖然對該傳聞長和系一直未能正面回應，但地產圈內人士普遍認為，參考過去兩年長和系的操作手法，若能獲得合適的報價，長和系出售該物業的可能性極大。

「如果沒有不可預見的重大不利發展，預料下半年內地和香港兩地物業市場將維持穩定，但樓市長期還將由政府政策主導」，在今年的8月26日的長和系中期業績發布會上，已經年逾87歲的李嘉誠說道，面對屢受行政手段調控的內地樓市經濟前景，或許李嘉誠已經用實際行動在投票了。

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本文來源：中國經營報
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