美國吃免費午餐的代價

　　在1970年代早期，當浮動匯率出現後，這種局面改變了。這允許更多的成熟國家比如德國，減少美國貨幣政策對自己的影響。但是，即使在浮動匯率之下，美國還是有一個好處：考慮到美元仍是主要的全球儲備貨幣，美國還是能以討人喜歡的利率去運行巨大的財政赤字。

　　今天，美國財政部仍然能這麼做，比如五年期國庫券的利率只有0.5%。美國政府拿走了投資人的錢，希望把這些資源給美國消費者將會擴大家庭支出，因此提振就業。美國看起來已經在吃免費的午餐，承擔一個儲備貨幣的角色能使美國很便宜地借錢，但是對匯率的影響也很明顯，這取決於剩餘世界對美元資產的需求。

　　在1960-1970年代間，德國發現了這個邏輯，所以拒絕馬克朝著國際儲備貨幣的方向發展。德國當局擔心，國家出口導向的經濟體將會在過寬的匯率浮動中受損。德國只是希望保持市場開放。

　　在1980-1990年代，當德國馬克變成一個主要的國際貨幣時，與美國匯率之間的互動變得很大，確實，這對於德國經濟有一個戲劇性的影響。德國同意把馬克加入歐元的一個重要原因是希望一個貨幣聯盟的產生，會使國際儲備貨幣的角色分散於一個更寬泛的區域。

　　美國經濟仍是比較封閉的，進出口只佔GDP的15%。歷史上，出口也從未成為美國經濟增長的主力。這就是美國傳統姿態的原因：「是我們的匯率，但是是你們的問題」。因此，為什麼美國現在唱著另一個不同的腔調？答案是很明顯的：美國的高失業率在9%到10%之間，這是美國必須為免費午餐承受的代價：美國人的確能夠胡吃亂喝大量消費，但是就業崗位卻分布在世界各地。

　　今天中國已經代替德國成為世界第一出口國，美國想要中國的就業崗位，而中國想要美國的投資機會。

　　（轉載自《21世紀經濟報道》12月1日，編譯：嚴珂）

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