投資有道 生財有道 理財投資

滬港通——這列滿載中港資金的對開列車即將起動，無論對內地還是香港的投資者而言，市場空間無疑被打開。雖然兩地市場都對可投資股票設限，但可投資範圍還是非常廣。如滬股通就限制為上證180、上證380的成分股、A+H股的上海A股，共568隻，市值占滬市全部股票市值比重近90%，而港股通即包括恒生綜合大型成分股等266隻股，市值占港股市值比重的逾80%。

投行分析，A股估值優勢主要集中在銀行、汽車、公用事業、交運、食品飲料等行業。圖為汽車製造廠房(CNS數據圖片)

南水北上，香港投資者又應如何在滬股通568隻股票中取捨呢？滬港通開通在即，各大中外投行早已紛紛出動探索商機，綜合研究報告，不難發現投行們均一致認為，應選取海外市場中資股中較為稀缺板塊，以加強互補性，如醫藥、耐用消費品、食品飲料、公用事業等等，而AH股估值折價、高股息等股份，亦值得考慮。在不少投行的薦股名單中，上汽集團(滬:600104)、貴州茅台(滬:600519)、寶鋼股份(滬:600019)、大秦鐵路(滬:601006)等都一再出現(詳見後文表列)。

大消費龍頭具稀缺性

中信證券發表報告認為，此次放開的A股股票池以香港投資者喜好的價值藍籌股與H股稀缺的消費類板塊為主。短期看，A股與H股的估值收斂有助於提振A股權重板塊，總體對A股利好。但是另一方面，A股的股息率普遍低於H股，這不利於吸引部分偏好獲取固定收益的長線機構投資者，例如保險與養老金等。因此，中長期來看，滬港通的開通對於A股總體影響偏中性。

該行首席策略分析師毛長青指出，從行業分析來看，傳統藍籌股具備估值優勢，大消費龍頭更具稀缺性。對比放開的A股與H股，A股估值優勢主要集中在銀行、汽車、公用事業、交運、食品飲料等行業。從稀缺性角度看，A股在零售、食品飲料、耐用消費品(汽車、家電)、消費服務(旅遊)、原材料、資本品、公用事業、醫藥等行業的數量顯著超過H股，為投資者提供更為豐富的投資標的。

參考QFII選股

中金公司根據其所觀察到的QFII投資者選股偏好，同時結合該行選股原則把脈滬股通。中金認為，QFII的重倉股往往有如下幾個特徵：市值在50億元人民幣以上的個股佔比約70%；60%的QFII重倉股估值在20倍以下的市盈率；有較好股息收益率的股票；具有相對可靠的公司治理結構。

中金認為，在中國從以投資為導向的增長模式轉向以消費為導向的增長模式過程中，市場上呈現了明顯的新(與消費相關)、老(與投資相關)分化。而一季度QFII減少了銀行、家電、汽車的持倉，而增加了食品飲料、建材、醫藥等板塊。

海外投行料A股入MSCI指數

海外投行對滬港通看法正面，認為有望為A股引入大量增量資金，A股市場上稀缺價值品種、AH折價股都值得關注，並認為有望推動A股明年被納入MSCI新興市場指數。

高盛首席策略分析師劉勁津表示，滬港通將A股推向全球舞台，一些存在稀缺價值的板塊值得關注，比如香港市場沒有的白酒板塊等。QFII重倉股也值得關注。另外，還可關注與GDP增長關聯度較高、AH股存在折價以及具備較高收益率和穩定分紅增長的股票等。

高盛認為，從韓國和台灣的經驗看，A股可能會很快被納入全球基準股指。如果明年被納入MSCI新興市場指數，A股將吸引53億美元的被動型基金買入。

野村證券發表研究報告稱，基於目前滬港通的設計，每日額度上限及缺乏賣空機制，都可能限制對沖基金運用其策略的能力，預計長線價值投資者將可能通過滬港通首先進入A股股市。

報告續指，擁有中至高單位數股息收益率及單位數市盈率的大市值股票，可能特別容易引起長線價值投資者的興趣，因他們會將其低估值與離岸市場比較。

瑞信：未在港上市藍籌A股受惠 推薦13股

瑞信的研究報告指出，滬港兩市有38隻股票將受惠於滬港通的開通，其中包含17隻僅在香港上市股票、13隻僅在滬上市A股，以及8隻A+H股，其H股股價均較A股股價高溢價，包括海螺水泥(00914)(滬:600585)、中國太保(02601)(滬:601601)、中國國壽(02628)(滬:601628)、中國平安(02318)(滬:601318)、中國神華(01088)(滬:601088)、中國鐵建(01186)(滬:601186)、農業銀行(01288)(滬:601288)、中鐵(00390)(滬:601390)。報告認為在大量資金流入A股的情況下，未在港上市的滬市藍籌股最為受惠。（滬港通-A股攻略一）

表列13隻最受惠「滬港通」A股　　-----------------------------------------------------------　　航天信息 (滬:600271)　　寶鋼股份 (滬:600019)　　貴州茅台 (滬:600519)　　興業銀行 (滬:601166)　　上汽集團 (滬:600104)　　浦發銀行 (滬:600000)　　長江電力 (滬:600900)　　大秦鐵路 (滬:601006)　　上港集團 (滬:600018)　　伊利股份 (滬:600887)　　恆瑞醫藥 (滬:600276)　　青島海爾 (滬:600690)　　三一重工 (滬:600031)　　--------------------------------------------------------