機構創新第三年：賬戶革命將撬動券商資管質變|券商資管|賬戶革命|機構創新

06-03

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　　本報記者楊穎樺北京報道

　　2014年的券商創新大會進入倒計時。

　　2012年的券商創新大會，喚醒了券商行業的能量，也帶來了行業擴張慾望中的發展暗礁。2014年，是券商創新的第三年。在這一年，券商資管成為銀行、保險、信託、基金之外的第五極已經確立，但是無技術含量、通道化、邊緣化的質疑之聲也不斷。

　　2014年將是從量變進入質變的關鍵一年，監管的推動與引導也可以見到對其的重視。

　　事實上，在2012年發布創新十一條之後，2013年的券商創新大會並非發布新的創新綱領，而是強調風控與落實創新。

　　但是，為了2014年的券商創新大會，中國證券業協會卻在此前下發《關於進一步推進證券經營機構創新發展的若干意見》（以下簡稱「意見」）徵求意見，涉及到十方面的創新方向。可見為了推動創新進入「質變」，監管層已經準備再度釋放制度紅利。

　　這其中賬戶管理改革與場外市場發展，或是解決眼下券商資管發展困境的關鍵。

　　創新第三年

　　2012年的創新十一條綱領，帶來最為直觀的變革便是券商資管規模的爆炸性增長，從2012年5月份的券商創新大會召開之後到2012年底，整體規模達到1.89萬億元，到了2013年底，根據中證協的數據顯示，證券行業受託資金規模突破5萬億，達到5.19萬億元。與2011年底的2819億元相比，已經實現了超過17倍的增長。

　　可以說，2012年的創新風暴至今，券商資管出現讓市場矚目的劇變。

　　然而，這種量變背後是通道業務在規模增長中的決定性作用。有一個數據可以說明這點，2012年底的1.89萬億元規模中，定向資產管理的受託資金是1.68萬億元，比2011年底增長了1190%，佔整體規模的89％。

　　在定向資產管理的1.68萬億規模中，絕大多數屬於銀證合作的通道業務，數字大概是1.5萬億元，佔到券商資管規模的近80%。

　　而這種趨勢隨著創新邁入第二年而越發明顯。到了2013年底，定向業務佔比已經接近90％。比較謹慎的判斷是通道業務佔到了定向業務的八成，佔據了總體規模的七成以上。比較大膽的判斷則是接近九成為通道業務。

　　「九成的判斷也並不誇張，有些券商的通道業務佔比已經接近100％。」一位券商人士指出。

　　這種有極大規模驅動力的通道業務，如同一枚硬幣，給這個行業帶來了兩種影響。

　　消極的方面，沒有技術含量、淪為他人的渠道，價格戰已經到了底線，到了不賺錢的邊緣。積極的方面，這是一次讓資管業務從緊盯證券市場到向金融市場延伸的轉變。

　　「不管通道業務技術含量高不高、是不是打價格戰，至少讓券商找到了一個門檻低、投入少的資管創新切入點。起碼經過近兩年的發展，在人才、客戶、制度儲備幾乎沒有的場外非標業務領域，實現了從無到有的變化。」一位北京券商部門負責人對記者指出。

　　無論如何，在通道業務為券商資管打開了局面之後，下一步怎麼走，已經是創新第三年要解決的最為核心問題。

　　換句話說，量變之後如何質變？

　　質變的難關首先是解決通道業務模式的券商角色「邊緣性」，在通道業務中，資產（投向）和資金（客戶）都在銀行端或信託端，如何能夠真正撬動客戶，讓更多的場外資金能夠進入到證券行業？

　　其次則是主動管理能力的問題，在初步完成資源累積之後，無論是券商主動管理能力，還是客觀條件上的政策制度環境，都仍未成熟，遠不能跟銀行、信託等相比。

　　這兩大難題，或交由即將來到的2014年券商創新大會提供製度方面的突破。

　　賬戶革命

　　無力讓更多的場外資金進入到證券行業，並留在這裡，這是證券行業發展的重要制約因素。

　　這裡面的原因有很多，比如過去禁錮於證券市場，在市場波動劇烈的情況下導致客戶的流失；比如在場外非標業務上後知後覺，只能讓客戶留在銀行和信託手中。

　　然而，最為關鍵的問題或在於基礎上的不足：支付、結算等基礎功能的空白導致賬戶管理話語權的長久失落，或是制度創新亟需鬆開的一個桎梏。

　　在很多業內人士看來，這方面的創新意義甚至比2012年的投資範圍大鬆綁更加重大。「此前的一法兩則是讓券商自管視線從證券市場移到金融市場，而賬戶管理的創新則是一切的根本。」一位北京券商創新業務負責人對記者指出。

　　在券商風險整頓之前，券商曾經一度擁有過支付與託管結算功能，但是由於風險事件的發生，監管層採取了一系列剛性的監管措施：先是取消現金櫃檯，接著又實行保證金第三方存管，最終使得證券賬戶除了交易與投資之外，失去了開發其他功能的可能性。

　　隨之帶來的結果很明顯，除了證券賬戶的功能單薄之外，由於現有法規限制，客戶的資金根據理財需求存放在各實體賬戶中，如果客戶想調整理財結構，就需要通過銀行進行反覆「資金搬家」。

　　在這兩種情況下，證券賬戶也就失去了對客戶資金的粘性。沒有了對客戶資金粘性的賬戶，券商也就只好將「忠實」資金拱手讓出，隨之只能陷入前述的困境。

　　幸運的是，證券賬戶革命已經開始啟動。

　　早在2012年9月，張育軍上任證監會[微博]主席助理，開始負責機構監管後，便經過調研指出證券行業應發揮

　　交易、託管結算、支付、融資和投資等五大基礎功能。

　　而到了現今，券商的支付賬戶革命已經呈現了三種路徑，上述創新業務負責人總結了三種模式：

　　一是國泰君安模式，以人民銀行[微博]支付系統間接參與者角色實現支付服務，這模式不易在行業內推廣；二是光大證券(8.34, 0.06, 0.72%)模式，與銀聯支付外部合作，支付公司作為通道，採用後端實現支付服務，這種模式不能形成行業支付體系；三是華創證券模式，採用專門從事證券機構支付應用的第三方支付公司實現支付服務，技術上採用全自動流程，各證券公司接入時不作大的技術和業務調整即可快速實現，便於推廣，可立即建成行業支付體系。

　　在即將到來的新一屆券商創新大會上，這場證券賬戶革命或會迎來制度層面的全方位優化。

　　在《意見》中，「拓展證券經營機構基礎功能」成為「創新機制」、「牌照管理」之後的第一項業務與功能創新要務。

　　在這一方向下，開篇便明確「完善證券經營機構功能定位，支持證券經營機構發展銷售交易、託管、結算、支付、融資、投資等基礎功能，建立現代化投資銀行。」

　　《意見》還明確支持證券經營機構建立與私募市場、互聯網金融等業務相適應的賬戶體系，強化賬戶功能；加快推動公募基金統一賬戶體系建設；推進統一賬戶平台建設，實現同一投資者在不同交易場所的賬戶信息關聯，促進投資者適當性管理的優化和完善。

　　事實上，這或為將來券商「超級賬戶」的實現拉開制度建設方面的序幕。

　　在細節方面，意見還提出「支持證券經營機構開展客戶資金第三方支付等互聯網證券業務，設立網路證券經營機構。」

　　「行業支付功能肯定是5月份創新大會的重點之一，到時你可以關注。」上述創新業務負責人提醒指出。(編輯簡俊東)

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