境外投資併購知識之資金匯出的通道

本文側重介紹一些資本項下的一些資金匯出的管理規定。

在國際投資併購中，資金匯出是一個重要的環節。我國的資金匯出途徑有很多，而相關政策也時有變化，今天我們就重點來說說這個方面。

資金匯出分為經常項下和資本項下。經常項目項下的大家應該比較熟悉了，需要有真實的貿易背景。這裡不作為重點展開。

ONE 資本項下分類介紹

重點關注一下資本項目下，這塊內容比較雜亂。這裡簡單按照機構的性質做一個區分。以下分別介紹資本項下的如下幾類：

企業及金融機構跨境經營融資相關，

企業及金融機構的對外直接投資，

資產管理機構的境外投資，

個人的境外投資，

內保外貸。

1.1 企業或者金融機構跨境融資相關

這類一般是企業在境外借款、發債，借款期結束後需要償還債務的，在發債之前就要報批或者報備；需要償還債務的時候跟銀行提交相關批複及證明文件，可以匯出資金。

還有一類俗稱放款。企業在境外設立子公司，需要向子公司借款的，可以走這種方式。當然要提供一系列的證明材料，證明與借款企業的關係等背景。企業中，如果有外商投資的，那麼外商投資匯回投資本金及所得，以及償還對外債務，也有一系列規定，專門針對這類背景的公司。

上面提到的這幾類，都是與公司/企業/金融機構的直接經營相關，不涉及任何形式的證券投資或者股權投資（開立子公司對子公司放款除外）。

1.2 內保外貸

因為內保外貸的背景也是要有真實的經營行為。內保外貸，簡單說就是境內做擔保，境外放貸款。

最簡單的內保外貸，參與方是四個：國內企業A，國內銀行B，國外銀行C，國外企業D。目的是要實現B對D放款，或者C對D放款（D可能不是C熟悉的，或者拿不到好的貸款條件）。解決方案簡單來說就是，A對B擔保，B開保函給C，C放款給D。如果D不還錢，C追B，B追A。

內保外貸可以衍生出各種複雜的模式，放款的機構也是非銀行金融機構。但是，資金嚴禁用於投機性活動，也不能匯回境內的。

以上是企業經營活動。

1.3 投資活動

投資活動主體也可以分為企業、資產管理機構以及個人。企業的投資活動，主要是海外直接投資（Overseas Direct Investment），就是大家熟知的ODI。發改委管審批，3億美元以下的報省發改委，3億以上報國家發改委。主要是央企、大型國企為主。如果是上市公司，還要證監會批。涉及國有資產要報國資委。

TWO 資產管理行業中投資通道

上面主要介紹了企業方面，下面介紹一下資產管理行業的幾個投資通道。

目前官方的通道主要有：QDII、RQDII、QDLP、QDIE（目前已知是這幾個通道全部關閉）。

2.1 QDII

QDII是推出最早的，截止目前也有近10年了，可以拿牌照的類型包括基金公司、證券公司、保險公司、信託公司等。牌照由證監會、保監會、銀監會各自批各自的。拿到牌照後，機構去外管局拿額度，每個機構拿一個總額度，以美元計，在額度範圍內隨意發產品購回投出去（保險公司一般是自有資金境外投資），需要匯回來的時候要結匯。QDII目前的投資類型還是局限於境外二級市場。陸續也開放了口子，允許配一部分頭寸投資A股市場。

2.2 RQDII

RQDII是QDII的變種。是人民銀行為了推人民幣國際化搞的一個通道。人民幣募集資金，投境外人民幣計價的工具。推出之後做的機構不多，去年下半年開始也停掉了。

2.3 QDLP

QDLP是上海自貿區的一個試點通道。允許外資的股權基金、對沖基金在自貿區註冊，然後在境內募集投出去。天津、青島也陸續開放了試點。這個目前搞了幾批。主要還是境內募集資金做feeder fund，注入到海外已經成形的基金中。

2.4 QDIE

QDIE是深圳自貿區做的一個試點。機構可以在前海設點，然後募集資金投資出去。與上海自貿區的模式類似。但是QDIE的名字是Qualified Domestic Investment Enterprise，不像QDLP，有個LP。按照管理規定來說，也就是沒說能投什麼，理論上什麼都可以投：上市的、未上市的、對沖基金、房地產等實物資產都可以投。深圳和上海也在互相對標，各自都在放鬆要求，吸引資金走自己的通道。但是，現在這倆其實也已經被叫停了。

2.5 人民幣投貸基金

還有一類是人民幣投貸基金，人民銀行主導的一個人民幣對外直接投資通道。已知是批准了雲南省設立基金投資東南亞項目，上海也已批准。

2.6 個人境外投資

最後一個類別是個人的境外投資。個人境外投資，目前手段和渠道還是比較少的（正規通道）。除了普通的每年5萬美金購匯匯出、購買QDII基金、滬港通等，還有一個是37號文，允許個人直接投資境外SPV。

以上，就是幾類主要的資金出境方式。

本期作者：張宇寰，女，現任職於中國銀行香港有限公司機構業務部高級經理，為在港中資基金公司提供跨境金融服務，曾任職於中國銀行總行八年，負責QDII、QFII、RQFII等跨境金融產品開發及投資者服務。