新武器上架：上證50優選

文 | 銀行螺絲釘（轉載請註明出處）

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還記得我們6月份寫半年總結的時候，提到過今年下半年會有幾隻不錯的指數基金上市么？其中就有幾隻是AH股精明指數和紅利指數的指數基金。

現在第一隻來啦，上證50優選指數基金。

什麼是上證50優選指數？

優選的意思就是成分股如果同時具備A股和H股，就選相對更便宜的那個。

我們以前介紹過AH股精明指數《同股同權的威力：AH股精明指數》，優選指數跟精明指數原理相同。

上證50優選指數，有這麼幾個特點：

1. 跟上證50的成分股相同。

上證50優選指數跟上證50成分股相同。目前上證50的50個成分股中，有23隻是同時也具備H股的。這23隻同時具備A股和H股的成分股，參與AH股輪動。同時這23隻成分股的H股，都是大型藍籌股，所以也基本都在H股指數基金里。

上證50、上證50優選、H股指數有什麼區別呢？

上證50優選和上證50更像是堂兄弟，和H股指數是表兄弟。

這三個指數彼此相關性都很高。

2. 成分股入選50優選指數時，如果成分股同時具備A股和H股，選相對便宜的那個。

（1）經過匯率調整後，A股價格/H股價格>1.05,說明A股貴，則選相對便宜的H股。

（2）A股價格/H股價格<>

也就是上證50優選指數認為，正常情況下，A股應該比H股貴5%。

3. 每個月第二個周五，進行一次輪動。

在輪動的時候：

（1）A股價格/H股價格>1.05,說明A股貴，如果持有A股，則換成H股。

（2）A股價格/H股價格<>

（3）如果A股價格/H股價格，介於1-1.05之間，則不輪動。

注意一下，輪動時用的標準跟成分股入選指數時用的標準不一樣。

這樣主要是防止A股價格/H股價格，在1.05左右波動時造成頻繁輪動調倉。

輪動帶來每年6%的超額收益

之所以這麼折騰，是因為AH股輪動可以帶來驚人的超額收益。

A股和H股背後是同一家公司，如果不考慮稅收等因素，理論上長期投資價值趨於一致。如果A股和H股價格差距過大，就帶來了輪動套利的機會。

上證50優選指數跟上證50同為2004年12月31日，從1000點起步。到9月21日收盤。

上證50點數為2187點。而上證50優選則為4156點。上證50優選平均每年多出6%的超額收益，這多出來的超額收益就是AH股輪動策略帶來的。

下圖中上面白線即為上證50優選。

每隔一段時間，A股和H股相對摺溢價也會呈周期性變化。像2012年之前，A股相對H股溢價；2013-2014年，A股又相對H股折價；而到了去年牛市，A股又相對H股溢價。

這是整體的折溢價情況，具體到單個股票，折溢價情況就會更加頻繁。

這就是優選指數獲得超額收益的來源。

如何判斷優選指數的投資價值？

那具體上證50優選指數的投資價值如何判斷呢？

從優選指數的原理上也可以看出，大多數時候，優選指數都會持有一部分相對更便宜的H股。而50優選跟上證50的成分股又相同。所以上證50優選的估值，絕大多數時間都會比上證50更低。如果上證50具備投資價值，往往50優選就更具備投資價值。

如果跟H股指數比，則主要取決於A股和H股的平均折溢價情況。50優選有27隻純A股，H股指數中有17隻純H股。這27隻純A與17隻純H之間的估值高低，決定了50優選和H股指數的投資價值。

這三個指數非常相似，到周四收盤，50優選指數市盈率8.9左右，估值介於上證50（9.44）和H股指數（7.86）之間。也是處於低估區域，適合開始定投的。

PS: 優選指數的輪動策略，最發揮威力的時候，是AH股估值比較接近的時候。如果A股整體大幅溢價於H股，那優選指數會大量配置H股；如果A股整體大幅折價於H股，那優選指數會大量配置A股（此時接近於一只上證50指數基金）。

而在AH股價格相差不太大的時候，優選指數才會發揮最大威力。例如AH股溢價指數在95-115之間。

上證50優選指數基金的多種玩法

上面說的是指數的表現，具體到投資上，還要看指數基金。畢竟如果指數基金追蹤的不好，指數再好也沒用。

這次上證50優選指數基金是華夏推出的501050，目前這個基金剛開始認購，等它「認購完成+建倉完成」，才真正是一隻指數基金。

這也是一隻LOF基金。LOF基金既可以在場內買賣，也可以在場外申贖。場內場外都可以交易了。

這隻基金的管理費+託管費只有0.6%。在可以投資港股的指數基金中，這個費率算比較低的了。這點上華夏做的不錯。

50優選基金的港股部分，是通過港股通來投資的。港股通已經比較成熟了，華夏也有運營港股通指數基金的經驗。

不過港股通的分紅稅比較感人，會對50優選基金的股息產生一定影響，估計每年會有0.3-0.4%的股息作為分紅稅上繳。目前50優選的股息率在3.3%左右。

作為一隻LOF型的指數基金，50優選的玩法還是挺豐富的。

1. 看重這個基金的投資價值，做定投

按照目前上證50和H股指數的估值，這個指數也是處於低估值的，具備投資價值。

這個是最正統的玩法。

2. LOF基金的折溢價套利

LOF基金既可以買賣，也可以通過申贖獲得。

當基金凈值和買賣價格出現較大差距的時候，可以做折溢價套利，在持有的過程中獲取超額收益。

3. 配合上證50的相關品種做套利或輪動

上證50也有很豐富的衍生品。

例如和上證50股指期貨做對沖，獲取AH股輪動的超額收益。例如跟上證50、H股指數基金做輪動。可以操作的空間非常大。

以後我們也會介紹的~

上證50優選基金的風險

說了它的優點，也要說一下這個基金可能的風險。

第一個風險，是這個基金建倉的時候，可能正好是深港通開通前後。屆時港股出現暴漲暴跌，會影響這個基金的建倉。建倉期倉位不高的時候遇上對應指數大漲，會導致指數基金凈值落後於指數，無法分紅，就像H股ETF前幾年那樣。這個風險可以耐心等基金建倉完成來化解。

第二個風險，是輪動的時候會有更高的交易成本、衝擊成本、換外匯的成本。這種基金操作起來更複雜，容易產生較大誤差。華夏有港股通基金的經驗，不過具體情況如何，還要看華夏基金的管理。

想要長期投資，可以耐心等待它建倉完成，觀察下它的運作是否良好。

最後要特別提醒一下哦～

這隻基金剛開始發售，發售期9月19日-10月21日。發售完之後才開始建倉，建倉一般1-3個月。

認購期認購這隻基金，它的表現跟對應指數無關哦。之後建倉完成，它才會實現追蹤指數的效果。

等建倉完成，會把這個指數也納入我們的日常追蹤中。

總結

目前50優選處於低估區域，也是適合開始定投的。如果比較和50優選非常相似的上證50和H股指數：

1. 如果A股整體大幅折價於H股

那50優選≈上證50，比H股指數更具備投資價值；

2. 如果A股整體大幅溢價於H股

那H股ETF更合適，因為50優選里還有27隻純A股，整體看H股會更低估；

3. 如果A股整體估值跟H股差不多

那此時50優選來回輪動可以獲取超額收益，也是不錯的選擇。

所以如果H股相對A股大幅折價，則不如選擇H股指數。而A股折價、或者A股和H股估值相接近時，50優選都會是不錯的選擇。前提是指數基金比較好的追蹤了指數。

最近幾年港股通的開通，也帶來了更加豐富的基金產品。

一方面國內的基金公司積極開發新基金品種，像後面還會有滬深港紅利型基金、港股銀行基金等特色品種，另一方面，港股通未來還會開通港股ETF的交易，一舉多出數十隻港股ETF基金。

這是一個指數基金產品大跨步前進的時代哦，讓我們一起見證~