顧比選股法和管理【一】

我們以市場調查來開始交易的辨識和選擇過程。我們迅速把朋友、報紙和雜誌、或者我們的經紀人推薦的股票集中在一起。我們又通過對股票價格資料庫的技術掃描加入了更多的股票。在很短的時間內我們就得到了這麼多潛在的交易機會，因此我們必須決定哪些需要進一步調查。我們作為交易者的任務是選擇最好的一隻，因此我們用進一步的測試來把它找出來。當人們在明顯的趨勢中將股價不斷推高時，我們希望加入到趨勢當中。我們用目測法來找出正處在上升趨勢中的股票。我們想把概率的天平傾向於有利於我們的一邊，因此我們尋找那些能走強的股票。很多最初的股票未通過目測。在以前的選擇中，我們展示了如何應用趨勢線來選擇容易管理的交易。這個過程雖然減少了最初名單上的候選股票數量，但相對我們可用的資本來說餘下的股票還是太多。我們還得用其他的選擇測試來進一步篩選。所有通過前幾輪測試的股票都處在上升趨勢，但上升趨勢的特徵也許是不一樣的。記住，在這個測試中我們尋找以高概率持續穩定的趨勢。我們用一組短期移動平均線來跟蹤交易者隱含的活動。有3、5、8、10、12和15日的指數移動平均線。我們選擇這一組是因為3天大概是周交易日的一半。5天是一個周交易日。8天大概是一個半周交易日。交易者總是引領著趨勢的變化。他們的購買行為把價格推高以期待趨勢改變。上升的趨勢只有在投資也進入市場時才能維持。強的趨勢是由長期投資者支撐的。市場中有真正的賭徒，因為他們對自己的分析充滿自信。他們相信自己是正確的，要不就採取措施說服自己。當他們買股票的時候他們投資了金錢、感情、名譽和自負。他們只是不願意承認錯誤。這也許聽上去有點言過其辭，但想一下你對金山開發（600679）的投資，2001年以22元的價格買入的股票到2005年跌到了1.9元。這是賠錢的買賣，但這隻股票依然存在於很多人投資組合中，也許你也是其中之一。我們通過用30、35、40、50和60日的指數移動平均線來跟蹤投資者潛在的活動。它們的平均值每交易周增加一個。在最後的平均值數列中，從50天到60天我們跳過兩周，因為我們最初用60日的移動平均線作為長期趨勢的基準點。股票下跌過程中的波動往往比上升趨勢中的大。這種現象可以用槓桿效應來解釋。波動在下跌過程中較大是因為股份下跌後要追交保證金。由追交保證金引起的賣盤把股價推向更低，因而下跌的慣性比了上升時要更大。金融市場是由交易者和投資者，而不是由看多和看空的人主宰的。描述交易者態度的辭彙不能描述市場運行。一個交易者可能會看漲或是看跌，這取決於市場條件和自己交易的進展。這些情緒會發生變化，但交易者對待市場活動的基本方式、短期觀點和積極的風險管理是不會變的。市場不是一個單一的組織或機構，市場中人們想法各異。這是一個解決多空雙方矛盾的機制。在每個認為股票會漲的人背後都有一個認為股票會跌的人。市場交易機制使得這些矛盾得以解決。賣出股票的人拿到了錢同時買入股票的人找到了機會。平均線的分離寬度證明了趨勢的強度，寬的分離代表強的趨勢。窄的分離代表弱的趨勢。在更廣泛的市場中，個人的反應被複制了很多次。我們在個體層次上的行為過程被很多人在同一時間以相似的方式重複著。我們是市場中某一組人中的無名的組成部分，這一組的人有共同的分析和共同的風險管理方式。我們的活動引發了波動，因為我們的交易目標是更緊密地匹配價格和價值。我們關注的是交易者行為，因為趨勢是通過長期投資者的行為來加強的。儘管不是毫無風險，這些趨勢交易機會使我們能以低風險進入市場，同時不用太費心地去管理交易。每隔幾天對圖表進行快速的瀏覽，就是所需要的所有監督管理。這使得這幾種類型的交易適合於那些有全職的工作，沒有太多時間花在經紀人或者大額交易商那裡的人。我們的興趣是已經確立的趨勢的性質和特徵。我們尋找低風險、高概率的趨勢交易機會。我們的目的有兩個，一是加入上升趨勢幾周或幾個月，二是在市場出現趨勢變弱的跡象或趨勢結束信號後退出交易。這兩程策略的執行都不是看上去的那麼容易。從理論上看，在形勢一片大好的時候退出交易是有道理的，也就是說，既然我們不能肯定趨勢的頂部，就應該在上升趨勢中的一段中獲利並在趨勢反轉之前儘快退出交易。在實際中貪婪成為絆腳石。我們想從趨勢中賺更多的錢，或者我們在上升趨勢已經反轉後仍堅持等待以更高的價格退出。我們首先想知道長期投資者的想法。看來他們很樂觀。上升趨勢一旦開始，長期組就迅速擴散成一條寬頻。這條帶越寬，趨勢就越穩定，支撐就越強。雖然趨勢坡度很陡，長期組的表現意味著投資者正在爭相買入。長期組的發展態勢重複了短期組的發展，只不過速度慢一些交易者的行為同樣提供了趨勢特徵的重要信息，趨勢是很穩定的。趨勢穩定性取決於兩個因素。第一是長期投資者的支撐水平，它決定了趨勢的性質，可以由長期組的分開程度與傾斜程度顯露出來。第二是投機交易的水平，它決定了趨勢的特徵，可以由短期組擴展和收縮的頻率以及價格反彈和回落的程度顯示出來。第一眼看到澳大利亞AGL公司的股價運動圖（圖8-5）就能發現該趨勢中股價波動較大。價格的反彈和回落很明顯。短期趨勢把價格顯著抬高後馬上就伴隨著一個大幅回落並跌破趨勢線，見區域1。這是危險的令人不安的趨勢，即使從長期來看收益可觀。危險是因為趨勢中的波動程度較大。交易者不斷驅使價格下跌，其中的任何一次都可能是趨勢結束的信號。這使我們很難判斷哪一次價格下跌是買入時機，而哪一次是趨勢結束的信號。

長期組平均線寬度很窄,意味著趨勢相對較弱。上升趨勢可能持續幾個星期，但很容易受到攻擊後迅速崩潰。交易活動頻繁，波動性較高。交易者不斷試探和測試趨勢的變化。價格的下跌使得長期組平均線寬度收縮，有時價格下行跌破長期組。長期組和短期組平均線之間的距離不斷波動，確認了潛在趨勢的不穩定性。這種趨勢的特徵令人緊張，與原先兩個例子相比很不穩定。在一個可靠的、確立的趨勢中，不需要太多管理監控，買入價對交易的成功不是很關鍵。在一個穩定的趨勢中，買入價對交易的成功不是很關鍵。在一個交易頻繁的不穩定的趨勢中，買入價就很重要，因為利潤較少。這些趨勢條件需要更頻繁的交易管理，因此它們不太喜歡適合長期投資。對任何趨勢交易指標來說，最終的挑戰是區別暫時的股份疲軟與真正的趨勢變弱。判斷對了，交易者就能以比期望更低的價格加入強的趨勢從而獲利。這是交易者和投資者用來加入已經確定了幾周或幾個月的趨勢的重要方法。你不必在趨勢剛開始的時候就加入趨勢，在價格突破原來的下跌趨勢開始新趨勢以後再加入趨勢就能不斷得到穩定而可觀的收益。如果你不能區分這種差別，那麼在你「低價買入」後，價格可能一瀉千里。這是把心提到嗓子眼的感受，像把錢裝到別人口袋裡的噩夢。避免這種錯誤對投資成功來說是至關重要的。逢低買進，或者撈底，描述的是在股價跌到下跌趨勢的最底部時買入股票的交易方式。在基本面分析領域這被稱為是價值投資，通常總結為在別人認識到股票的真實價值之前以便宜的價格買入優質公司的股票。我們應該承認我們都喜歡買便宜貨。在買衣服、電視、計算機或者手機的時候，我們會儘力去得到最好的價格。逢低買入中關鍵的原則是儘力在下跌趨勢到達底部、即將開始上升趨勢時買入股票。這不僅需要合適的時機，也需要優秀的識別技巧。根據希望做出的選擇是致命的。交易者引領市場，但投資者是真正的驅動力量。長期組分開的越寬，現行趨勢的力度越大。在區域A和B，趨勢改變信號發出的時候，長期組都分的很開。隨後出現了一點收縮，這確認了投資者正利用價格上升的機會離場。一旦價格上升，投資者就賣出股票。如果他們買入的話，我們會看到長期組開始收縮。顧比複合移動平均線的關鍵的優勢是幫助交易者知道趨勢正在改變性質，而一般的移動平均線分析是做不到的。如果我們能把暫時的價格反彈和真正的趨勢突破區分開來，我們相比我們的競爭者就有很大的優勢。我們的目標是避免賭博，以高的成功概率進行交易。長期組的收縮意味著投資者正在買入股票，而擴展意味著他們在賣出股票。激進的交易者試圖辨認出下跌趨勢中的突破，也就是想在下跌趨勢轉為上升趨勢之前加入交易。這種大膽的交易失敗的可能性很高，因為除非交易者有嚴格的交易紀律，否則很容易在股份持續下跌時依然緊持股票，寄希望於價格會最終反彈。一個更為普通、安全一點的方法是在趨勢突破發生幾天或幾周後再交易。這與早一點入場相比收益會少一些，但這樣的代價可以換來新的上升趨勢持續的更大的可能性。儘管穩健的交易能成功，但多賺一些錢的慾望誘惑我們把進入趨勢的時間提前。從趨勢交易者到趨勢突破交易者的轉變是微妙的，就像從黑白到灰色再到白色的變化，一段時間之後你才發現自己的交易方式發生了變化。如果我們不能認識到這種變化，我們的錢包就會面臨危險。突破是指價格偏離現行的運行模式。這包括從下跌趨勢到上升趨勢的變化，或者從上升趨勢到下跌趨勢的變化。它也包括價格突破原有的支撐線或組力線。突破行為不同於前一段時間股價的行為模式。突破交易有很大的風險，因為誰都不能保證突破會持續下去。很多突破後來被證明是虛假的，因此很多交易者尋找其他指標來確認突破的真實性。真正的突破是很賺錢的。保守的交易者尋找突破，然後再去確認趨勢已經發生變化。突破有兩種重要的形式。最普遍的是V形突破，即下跌趨勢轉變為明顯的上升趨勢。事後再看是很清楚的，但當時的情形可能會令人擔心，因為很多交易者擔心趨勢崩潰而遲遲不敢入場。另外一種不太普遍的是一段時間的箱形震蕩或橫盤整理後出現的突破。這是熊市復甦的重要特徵，它代表了2003年初很多市場中普遍的價格類型。它也適應於那些困在下跌趨勢中很長時間的股票。這種突破不會立刻形成V形，相反它們橫盤整理幾個月，但最終形成突破並帶來豐厚的收益。收縮。趨勢突破的早期，因為投資者對股票的價值一致認同，長期組開始收縮。方向。收縮意味著認同。收縮的方向能提供趨勢未來發展的線索。我們尋找收縮並向上發展長期組。崩潰。突破下跌趨勢需要很大的努力。這些突破一般時間很短，我們知道他們會崩潰。短期組崩潰的性質顯示了交易者活動的強度。迅速反彈。短期給迅速的反彈確認了交易活動的增加，這會促使有興趣的投資者出更高的價格買入股票。我們從分析長期組開始。沒有長期投資者的支持，任何趨勢的形成都是不可能的。取得良好分析的關鍵是長期組的表現。它們從原來的分開並向下移動發展成為收縮並向上移動。長期組的方向迅速發生了變化。要知道長期組中最長的是是60日移動平均線，但截止到決策點時，所有的平均都已經轉為向上發展。這是趨勢變化和趨勢強度的早期的確認信息。長期組已經收縮，這顯示投資者對股票的價值產生了一致認同。他們不等價格回落就採取行動。他們擔心自己錯失這種交易機會，因此他們瘋狂地相互競價買入股票。我們對決策點1不會太感興趣，它沒有突破趨勢線。投資者的行為通常是受基本面分析影響的。我們不需要了解他們的分析就知道市場會上漲，因為長線組收縮的方向是向上的。顧比複合移動平均線潛在的分析特徵是收縮和擴展關係。收縮表示意見一致，而擴展表示意見不同。如果長期組向下並開始收縮，我們推測投資者正在拋售股票。當長期組緩慢橫盤整理或者稍微向下傾斜，同進相互分開，我們推測投資者正在吸籌。投資者不是白痴。投資者的活動幫助交易者更好地理解突破機會的性質並評估新趨勢特續的可能性。典型的交易者會花很長時間在入場決定上，而花在退出決定上的時間則相對較少。加入趨勢只是交易方案的一部分。真正的困難來自最後的表現測試，結果依賴於我們能否在恰當的時機離場。事件的概率是指好的結果與所有可能的結果的比率。事件的賠率是指好的結果與不好的結果的比率。在市場中區分這些概率是重要的。交易中有利於我們的可能性是有限的。你可能賺到了錢、不賺不賠或賠了錢。所有可能的結果是三種。每次交易中只有一種有利於我們的結果。不利的結果與有利的結果的比率是2:1。股價不是獨立的。當你買入股票時，你的決定受到昨天股價的影響，你買入股票這個事件並不獨立於你以前發生的事件——其他人買賣股票的行為。我們買股票只有一個目的——希望它上漲來賺錢。我們賣股票有很多原因。可能是因為我們想儘力實現最大收益。短期組飛速下跌穿透長期組。這是明顯的趨勢改變的信號。退出的關鍵的條件是由交易者決定的。交易者的活動引領市場，同時投資者會緊隨其後。退出時選擇跟隨交易者是明智的選擇。趨勢持續依賴於持續的交易活動，這樣當股價下跌時，我們會看到新的交易者利用股價疲軟的機會買入股票。他們的交易顯示自己對未來充滿信心。如果短期組沒有反彈，就意味著趨勢中的領頭羊已經失敗了，這時趨勢崩潰則是必然的。趨勢改變的關鍵信號是由交易者的行為發出的。每一次新的價格反彈都越來越弱。當價格彈起時，那些沒有賣掉手中股票的交易者便趁機清倉出局，因此每次反彈持續時間都很短。大家都瘋狂地想退出，反彈回落後，交易者繼續以更低的要價出手。結果短期組更進一步地滲透進長期組內。再一次的批彈更弱，而反彈後的回落更嚴重了。

圖12-2跟蹤了GympicGold(GYM)幾個月的價格行為。短期組不斷下挫、反彈。在區域3，短期組對長期組的滲透比區域1更深。不斷增加的滲透程度告訴我們，當價格下跌時，投資者並沒有買入股票。長期的投資者越來越不情願買入股票，這意味著趨勢正在減弱。在強的趨勢中，短期組對趨勢的威脅能被投資者消化掉，因為投資者正對這隻股票失去興趣。在區域4，幾乎沒有反彈，只不過在繼續穿透長期組之前稍微向上抬了一下頭。然而這時候交易者應該早就預料到了趨勢的變化，準備迅速退出鎖定收益。在這個分析中，反彈的高度不是太重要。我們的注意力集中在每次反彈崩潰後短期組對長期組越來越深的滲透程度。當這種情況與長期組的收縮相結合時，就是明顯的趨勢改變的警告。收縮意味著對價值的認同。投資者也相信這隻股票已達到其最高價了，因此當股價下挫時投資者交沒有充當買家。而在股價彈起進，投資者一同加入了拋售股票的行列，這促使長期組的收縮。泡沫的關鍵特徵是短期組顯著高於長期組並很寬地分開。觀察一下短期組在穿透長期組之前的表現。短期組迅速收縮然後開始擴展。這種擴展確認了交易者正瘋狂地拋售股票。這不是有多資逐漸減弱的反彈的趨勢。交易者早就知道趨勢快要結束了，他們在投資者意識到之前就退出了。短期組在觸到長期組之前就已經開始收縮並在新的下跌趨勢中互相分開。顯示短期組分得很開，意味著交易者正瘋狂地退出。從下跌的形態可以看出，一點都沒有反彈的跡象。從短期組的收縮可以知道，交易者並沒有等到價格反彈，而是以任何可能的價格賣掉股票。收盤價低於趨勢線，短期組也發生收縮，這些足以使我們退出。興奮有時出現在我們以最充分的理由加入已經確立的趨勢之後。股價不是穩定地上漲，而是在沒有明顯原因的情況下突然飛速上漲，成為了一個價格泡沫。這些價格泡沫很快便破滅，價格一落千丈。這是一次機會也是一次災難。在已經確立的上升趨勢中，處在過熱市場中的價格泡沫遠遠高出長期趨勢線。價格泡沫的最高點是很難精確確定的。保守的泡沫交易策略包括以長期趨勢線為基準的入場策略和以預先設定的價格目標為目的的退出的策略。泡沫交易是投機活動。它需要很好的交易技巧和嚴格的交易紀律。目標是儘可能長時間地呆在動量驅動的價格泡沫上漲過程中。退出策略可以用一系列基於波動的交易管理指標和技術做一些調整。首先是危險。價格泡沫難免會破裂，當它們破裂時經常從很高點位落下來。在一些情況下，這種下跌是很快的，足以嚴重減弱潛在的趨勢。價格泡沫的破裂不僅會奪走泡沫收益，而且會奪走原先積累了幾個星期甚至幾個月的收益。價格泡沫發生在已確立的趨勢中。它代表投機活動在已發展的趨勢上的最後爆發。就像一份起泡的粥，價格泡沫從表面發起、爆發然後崩潰於表面。它從頭到尾都屬於動量驅動交易，這不是一個現有趨勢上的泡沫，而是趨勢發生變化。短期組迅速擴展。短期組的坡度的陡峭程度增加，分開的程度也顯著增加。分開的越寬，說明交易者相互競爭的越瘋狂。這是不能持久的，因為需要在價格增長的同時不斷有新的資金加入才行。當交易者試圖鎖定利潤，這意味著他們要儘力降低賣出價格以使自己的股票更容易出手，結果導致短期組突然下挫，而這又促使賣出價格直線下跌。潛在的買家不再出更高的價。價格迅速崩潰的同時泡沫被戳穿了。短期組的突然快帶上移引起了我們的注意。短期組的高點與條形圖中的3天超出正常範圍的價格是對應的。其中包括一個跳空高開。一些暫時的好消息推動價格上漲。很可能產生一個新的趨勢，或者只是一個短暫的加速上升而已。這和投機型泡沫是不同的，因為它是建立在高度穩定發展的趨勢之上的。泡沫可能吸引一些投機活動。如果我們已經持有股票，就不用太擔心，因為任何泡沫崩潰都會使價格重新回到潛在的趨勢的價位。關鍵的確認信息來自於價格跌回到趨勢線，然後彈起。短期組迅速回落、然後彈起。和原先的反彈相比，長期組和短期組之間的距離始終沒有發生變化。我們用粗線來表示。當長、短期組的分開程度與泡沫回落到趨勢線後反彈結合起來考慮，我們可以自信地確認潛在趨勢沒有受到影響。這種關係特徵使我們相信這次突然的價格上漲是毫無威脅的泡沫。泡沫時間很短，而且是建立在堅固的趨勢之上。這種泡沫的特徵與能威脅趨勢的泡沫的特徵是完全不同的。一些泡沫崩潰很嚴重，以至於能摧毀潛在趨勢並導致趨勢轉變。在決策點之前的幾天，短期組就開始下行。它們收縮並迅速開始擴展。交易者知道上升趨勢已經結束了。當截止到B點時候，短期組已明顯向下，並迅速交叉到了一起。交叉如此之快意味著交易者正在拋售股票。如果我們推遲退出的決定，股價卻沒有任何反彈的跡象，我們就會惋惜自己沒有在有機會的時候早一點退出。到那時候長期組已經開始橫向移動。這提供了趨勢很弱的進一步的證據。最關鍵的確認信息是跌破趨勢線的收盤價。這是趨勢改變的主要指標，它被短期組的交叉進一步確認。在趨勢交易中，我們用它來濾掉那些趨勢性質惡劣特徵可疑的股票。能通過趨勢分析測試的為數不多的幾隻股票現在要進行詳細的價格測試，以確定他們對有效交易管理的適應性。我們希望成為趨勢交易的勝利者，我們只有買一隻股票的資金。