分紅季來了！關於股票分紅，你應該知道的8件事

小基快跑

可以陪聊哦！

又到A股「分紅季」。

3月6日，東音股份(002793)發布分紅實施公告，每10股派1.00元。成為首家實施2017年度分紅的A股上市公司。

截止3月12日，

7家公司公告實施分紅，

33家公司的分紅方案已獲股東大會通過，

145家公司正式公告了分紅預案，

80家公司對分紅預案進行了預披露

...

未來的幾個月，越來越多的上市公司將參與到A股「分紅季」。

你手裡的股票分紅了嗎？

相對於刺激的股價漲跌，平淡的股票分紅存在感一直很低。其實，分紅是股票投資兌現收益的重要方式，也會在一定程度上影響股價走勢，值得重視。

今天，我們就來聊聊股票分紅那些事兒。

股票分紅通常是指現金分紅

通常我們說到股票分紅，都是指現金分紅。而實際上，股票分紅有三種形式。

在上市公司的分紅實施公告中，我們常常可以看到這樣一句話：

每10股送X轉X派X元。

送、轉、派分別代表了上市公司分紅的三種形式：送股、轉股、現金分派。

送股、轉股都是上市公司向股東派發股票作為分紅，不同的是，送股是將盈餘公積和未分配利潤轉化為股份，而轉股是將資本公積轉化為股份。

圖片來源：叨叨投資

送股和轉股會使股本增加，但不改變股東權益，每股股票所代表的企業實際價值有所減少，因而每股價格就會降低，形成除權。

圖片來源：叨叨投資

對於持股人來說，送股和轉股後，持股數量變多了，股價降低了，但持有的股票資產沒有變化。

舉個栗子：

你持有A股票1000股，股價10元，A公司分紅方案：10送5轉5，分紅後，你的持股變為2000股，股價變為5元。

看到了吧，送股和轉股，上市公司是不用掏錢的，只是一些會計數字上的變化，類似於1張100元變成10張10元。

而現金分派就不一樣了，上市公司要掏出真金白銀。

現金分派是上市公司運用年度可分配利潤，以貨幣資金支付給股東的股利。

現金分紅不改變股本，但股東權益減少，每股股票所代表的企業實際價值也會減少，因而每股價格就會降低，形成除息。

圖片來源：叨叨投資

對於持股人來說，現金分派後，收到一筆現金分紅，持股數量不變，股價降低了，持有的股票資產減少。

舉個栗子：

你持有A股票1000股，股價10元，A公司分紅方案：10派1元，分紅後，你收到現金分紅100元，你的持股還是1000股，股價變為9.9元。（不考慮繳稅）

送股、轉股和現金分派構成了廣義上的上市公司分紅；

而狹義上的股票分紅，也是我們經常掛在嘴邊的，還是現金分紅。

分紅的4大理由

強制性分紅

常見於國企。它們的大股東是國資委、財政部等國家部門，需要企業按時「上供」。

現金流充裕且沒有回報更好的用途

公司的凈資產收益率比較低，對現金的使用能力較差或者根本不需要現金，儘可能把盈利分給股東是更好選擇。

吸引長期投資者，穩定股價

有些上市公司強制規定了每年分紅至少多少多少。這就能吸引很多長期資金，比如說保險、社保等來投資，有助於穩定股價。

短期內企業賺了一大筆錢

比如說企業賣掉了自己長期持有的一座樓，短期大賺一筆，就把這筆收益分紅出去。或者一些強周期性行業，行業景氣的時候盈利非常高，這時也會把賺到的盈利分紅給大股東，例如這幾年的鋼鐵行業。不過這些主要是短期的，超高分紅很難持續。

如果是長期穩定分紅的公司，通常是前3種原因。

當然，還有些公司「大方」分紅，是為了吸引資金把股價炒高，這樣的公司我們需要警惕。

分紅有流程，不是說分就分

國外是按季分紅，我們的市場利用半年報和年報來分紅。大部分公司是利用年報分紅。

一般而言，上市公司分紅主要有下面四個重要節點：

而這些過程，上市公司都會在公告中披露。

以剛剛實施分紅的東音股份為例：

2018年1月30日發布公告，公布了2017年度分紅預案；

2018年3月1日發布公告，公司股東大會通過了分紅預案；

2018年3月6日發布公告，實施分紅；

股權登記日為2018年3月9日，除權除息日為2018年3月12日。

現金分紅要繳稅

現金分紅需要繳納個人所得稅。但不是在發放紅利的時候，而是在賣出股票的時候。

在賣出股票時，根據持股期限，計算現金分紅應納稅額，由券商從個人資金賬戶中扣收稅款。

數據來源：財政部

舉個栗子：

你持有A股票1000股，A公司現金分紅，每10股派10元，收到現金紅利100元。

如果你持有未滿1個月時就賣出500股，將從你的證券賬戶中扣稅10元（10元=100元÷2×20%）。

如果你持有超過1年賣出，則無需扣稅。

這樣的稅收規定，明顯是為了鼓勵大家長期持股，減少短線交易。

對於持股時間較短的股民來說，現金分紅繳稅會「有點虧」。所以在上市公司公告實施分紅後，有些人會選擇在股權登記日之前賣出。

A股平均分紅金額9年未漲

下面回顧一下A股歷年的分紅數據（均為現金分紅）。

2006年以來，A股實施分紅的上市公司數量逐年增加，分紅公司佔比也不斷提升。

2006年度實施分紅公司數量為602家，佔全體上市公司比例為46.74%；而到了2017年，實施分紅公司數量為2415家，佔比86.19%。

數據來源：wind

2006年以來，A股年度分紅總金額也是逐年增加，但平均分紅金額（分紅總額/分紅公司數量）卻在2009年之後沒有明顯增長。

2006年度A股分紅總額為765億元，而到2017年度增加至9686億元；但平均分紅金額從2009年以來就在4億元左右徘徊。

數據來源：wind

平均股息率長期處於1.5%之下，甚至不及銀行定存利率。

我們再通過兩個指標來看一下，A股上市公司在分紅方面的「慷慨」程度。

股利支付率：年度現金分紅總額/年度歸母凈利潤，反映上市公司在分紅上的「慷慨」程度。

股息率：每股現金分紅/上年末股價，反映持有股票的收益水平(不考慮買賣股票的資本利得)。

從股利支付率來看，A股上市公司並沒有越來越慷慨，2014年以來平均股利支付率都在40%左右的水平

而從股息率來看，A股的平均股息率長期處於1.5%之下，甚至不及銀行定存利率，這可能是股票分紅始終關注度不高的原因之一。

數據來源：wind

分紅最多的公司：工商銀行

2006年至2017年，工商銀行累計發放現金分紅7300億元。可以看到，分紅最多的10家公司清一色都是巨無霸央企。

累計分紅金額top10

數據來源：wind

最慷慨的公司：寶鈦股份

我們用連續分紅時長以及股利支付率來衡量上市公司分紅的慷慨程度。

2006年至2017年，共有222家上市公司堅持每年現金分紅。

其中，平均股利支付率最高的公司是寶鈦股份。2006年至2017年平均股利支付率達238.71%。小通查了一下，寶鈦股份自2002年上市以來到2017年，堅持每年分紅，從未缺席。

平均分紅率top10

數據來源：wind

分紅是無意義的數字遊戲？

一直以來，股票分紅的「存在感」很低。

很多人都認為分紅就是「左口袋倒右口袋」，「把自己的錢分給自己，有意思嗎？」

股票分紅果真沒有意義嗎？

從某種意義上講，如果股票不分紅，它就沒有任何價值了。

此話怎講？

根據經典的股息貼現模型（DDM），股票作為一種金融資產，它的內在價值取決於未來能給予持有者的現金流，也就是未來公司給予投資者的分紅折現後的總和。

巴菲特也說過：對股權投資者來說，股票不過就是一張債券，只是它的期限是永遠。

那分紅就分紅好了，為啥還要除息？把分紅從股價里扣走？

由於分紅的預期，股價上漲，比如某股票A，發行價1元，假設投資者預計該股下年度會分紅0.1元，那該股就會在1.1元附近波動。也就是說，股票價格里已經包含了分紅，而實際分紅的時候就要把這0.1元剝離。

如果不剝離，那新入場的投資者沒享受到這個分紅，憑什麼以1.1元的價格買這隻股票？豈不是虧了？

此外，分紅的意義還在於它是股票投資實現收益的重要途徑，一些高股息的股票，每年的分紅就可以給投資者提供不錯的回報。

而如果不分紅，那投資者只能通過交易才能套現。

所以，股票分紅並不是沒有意義的「數字遊戲」，認為股票分紅沒有意義的，多半是短期持有、想通過低買高賣來獲得收益的「投機」者。然而，目前A股市場上絕大多數投資者，都屬於此類。

高分紅的個股有投資價值

分紅的意義還在於，它會對股價走勢產生影響，高分紅的個股往往受到市場追捧。

比如，A股經常炒作的「高送轉」行情。

「高送轉」真的有行情

送轉就是上面我們提到的分紅的兩種形式——送股和轉股，市場上普遍把每10股送轉合計10股以上定義為「高送轉」。

剛才我們也提到了，送轉股都只是數字變化，沒有實質意義。

但為什麼會有人炒作高送轉行情呢？

一方面，很多人認為高送轉的上市公司是在向市場傳遞信號，表明公司對業績增長充滿信心，對應的是高送轉的「公告行情」；

另一方面，根據行為金融學，投資者在購買股票的時候會有種奇特的＂貪便宜＂的想法，高送轉降低了股價，提升了股票的流動性，對應的是高送轉的「填權行情」。

國信證券曾經用A股做過數據測算：從2010年到2016年，高送轉個股在T日(公告日)、T+5日、T+10日、T+20日都存在顯著的絕對收益和超額收益(相對上證指數)。

《國信證券「數」說市場系列之一：高送轉行情的歷史表現》20171211

高股息策略真的有效

高股息策略是美國著名經濟學家傑里米·西格爾最早提出的。他的做法是，每年末購買道瓊斯指數成分股中股息率前10的股票，每年換一次，這個策略也叫Dow 10策略。

1957年至2003年期間，Dow 10策略的年化收益率是14.43%，高於道瓊斯指數的年化收益率（12%）。

由於Dow的英文發音和Dog(狗)很像，這個策略也很多人稱作「狗股策略」。

狗股策略在A股有沒有效呢？

海通證券把狗股策略用到了滬深300上，進行了測算。

選取每年末滬深300指數成分股中股息率前10的個股作為高股息組合，2005年至2016年高股息組合的年化收益率是24.19%，而滬深300的年化收益率是18.66%。狗股策略超額收益率是5.53%。

《海通證券簡單使用策略：高股息策略》，20170829

在中國，狗股策略這樣的高股息投資策略，被稱為紅利策略。

紅利策略的選股邏輯是選擇高股息率的股票。

根據公式：股息率=分紅 / 市值

股息率高，一種情況公式的分子高，即現金分紅多，真金白銀地把賺到的錢分給股東，意味著公司盈利是穩定的，有底氣。

另一種情況就是公式的分母低，即市值相對分紅來說比較低，市值低就意味著估值低，估值低還有穩定分紅的公司，當然更有機會獲取更好的收益。

因此，高股息通常說明公司盈利穩定+股價低估。

融通基金正在發行一隻利用紅利策略選股的基金：融通紅利機會(005618)，感興趣的小夥伴可以關注。

持續高分紅的都是績優股

有些大家公認的好公司並不愛分紅。

因為這些公司相信，把盈利拿在自己手中，可以為股東創造出更好的回報。

比如巴菲特的伯克希爾-哈撒韋，伯克希爾-哈撒韋公司自1963年被巴菲特接管後，股價從7美元起步，期間僅在1967年向股東支付了上市後首次也是唯一的一次紅利，每股10美分。

根本原因就是，巴菲特相信利潤在他手中能夠持續創造出更高的收益。

他也確實做到了，伯克希爾-哈撒韋的股價就是最好的證明。

根據伯克希爾-哈撒韋最新股價——319600美元，55年的時間股價漲了4.56萬倍，年化收益率達21.54%。

然而，畢竟世界上只有一個巴菲特，也只有一家伯克希爾-哈撒韋。

在分紅這個問題上，雖然並不是所有的好公司都熱衷分紅，但能夠持續高分紅的上市公司，盈利能力一定不差，屬於「績優股」。

「

公司的分紅派息十分重要，需要加以考慮。如果它的分配方案是適當的，它的股價可以更上一個台階。

——羅伊· R· 紐伯格(美國共同基金之父)