526個大股東已經無股可押 上市公司三大自救法是否有效？

編輯：東方財富網摘要近期上市公司補充股權質押的公告驟然增多。5月份以來，發布補充質押公告的上市公司數量大幅度增長，創造了歷史新高。

　　近期上市公司補充股權質押的公告驟然增多。5月份以來，發布補充質押公告的上市公司數量大幅度增長，創造了歷史新高。

　　據第一財經統計，6月5日晚間，滬深兩市一共有71份有關股權質押的公告，其中有20家上市公司發布的是股東補充質押的公告。根據中國結算髮布數據，截至上周末，股東質押股數佔總股本的比例在40%以上的A股上市公司已經達到263家。

　　興業證券發布數據稱，所有A股前十大股東中，有526個大股東所持有的387家公司的質押率達到了100%。這些公司股東已經處於「無股可押」的狀態，如果股價進一步下跌，風險會進一步暴露。與此同時，由於這些公司的股東利益和股價已經緊密捆綁在一起，所以往往不遺餘力地進行「自救」，那麼，對於這一類股票而言，機會和風險哪個更大？

　　大股東「無股可押」 停牌自救

　　「泥沙俱下」是股市的現狀，而隨著市場的連續下跌，股權質押的風險也在逐漸暴露。

　　6月5日晚間，已經有包括夢百合、天神娛樂、山東華鵬、聚飛光電、恆鋒信息等在內的多家公司發布了補充股權質押的公告。隨著指數的接連下挫，不少個股的股價一路下探，由於「抵押物」股票市值不斷縮水，很多上市公司股東不得不補充股權質押。

　　更有甚者，如勤上股份、*ST德力、德豪潤達三家公司因公司股價低於警戒線或平倉線已申請停牌。6月1日晚間，多喜愛也宣布，控股股東陳軍、黃婭妮質押的部分股份觸及警戒線，6月2日起停牌。

　　截至目前，陳軍已累計質押股份2493萬股，占其所持公司股份的72.88%，黃婭妮已累計質押股份2609萬股，占其所持公司股份的97.33%。公開資料顯示，今年5月以來，多喜愛在短短21個交易日內就累計下跌了50.31%。

　　第一財經記者發現，上述這幾家因為股權質押而停牌的公司，存在的一個共同特點是大股東累計質押股份的數量往往佔到了其所持有股份的絕大比例，有的甚至達到了100%，大股東已經處於「無股可押」的狀態，停牌可以說是一個不得已的選擇。

　　當股價低於平倉線，如果無法追繳保證金，上市公司大股東也可能會被強制平倉，即銀行將質押的股份以大宗交易、二級市場直接拋售等方式變現，以換本付息。

　　事實上，目前質押市場一般按照30%~50%的折價率、150%的預警線、130%的平倉線來進行，年初以來超跌個股中不少股東質押的股權面臨平倉壓力，需要自救。

　　「近期市場調整促使股權質押風險加大，但只要質押股票指數不出現快速大幅度下挫，股權質押風險就整體可控。目前股權質押整體市值下跌幅度為6.2%，離警戒線和平倉線有一定距離。」國金證券分析師李立峰認為。此外，招商證券發布的研究報告稱，當前股權質押整體風險可控。

　　526個大股東股票質押率達到100%

　　2010年至2016年，A股市場的股權質押規模一直呈現遞增的趨勢。2014年7月牛市啟動以來，上市公司大股東更是進入到了「全面質押」的階段。

　　招商證券統計數據顯示，2013年及以前，每年質押市值均在1萬億元以下，2014年突破了1.5萬億元，2015年和2016年質押市值暴增，分別達到41390億元、44176億元，主要增量來自於主板和中小板。

　　有分析人士認為，在我國資本市場中，上市公司股東常常「求錢若渴」，卻礙於股東的身份、控制權削弱等風險因素不願意也不能夠通過減持股票來融資，另一方面銀行貸款的審批手續嚴苛且耗時，就此相比，股權質押融資就成了股東相對便捷的融資方式。

　　在「牛市」的時候，質押股份融得的資金量增多，更是刺激了上市公司股東質押融資的積極性。總體來說，上市公司股東過多的股權質押會帶來加劇市場波動、帶來流動性危機等風險。

　　根據興業證券統計的數據，所有A股前十大股東中，有526個大股東所持有的387家公司的質押率達到了100%，846個大股東所持有的460家公司質押率超過90%。當股價下跌時，這些大股東將最先面臨風險，必須及時籌措資金或者追加保證金，風險敞口較大。

　　根據該券商測算，股東質押率達到100%且到達警戒線的公司包括沙河股份、華數傳媒、華映科技、凱撒旅遊、北京文化、美利雲、東凌國際等。

　　三大「自救法」是否有效？

　　「大股東肯定不願意看到自己質押的股票被強行平倉、拋售變現，所以大股東往往會展開市值管理，盡一切辦法提振股價。當然效果如何，還是很難說，畢竟股票價格還是由市場說了算，又不是股東說了算。」上海某資深市場人士表示。

　　在本輪下跌中，已經出現了觸碰平倉線的公司，為了防止被強平或公司易主的事情發生，涉及股權質押「雷區」的上市公司紛紛通過各種方式來自救，目前來看，停牌、補充質押、增持是上市公司大股東慣用的三大「自救法」。

　　因為股權質押而停牌的包括勤上股份、*ST德力、德豪潤達等公司。從停牌後的解救的方法來看，勤上股份增加了註冊資本，籌劃玻璃半導體照明業務的重大資產重組，*ST德力採取的方法是補充股權質押，德豪潤達採用的方法是擬採用追加保證金的方式降低股權質押融資風險。由於這幾家公司仍然處於停牌狀態之中，因此還不知道這些解救方法的效果如何。

　　從補充質押的情況來看，統計數據顯示，以6月3日為例，一共有12家公司發布了補充股權質押的公告。到了6月5日，這些股票股價均出現了小幅度的上漲，平均上漲幅度為1.34%，而當天，上證指數下跌了0.45%，可見，補充質押對股價略有提振作用。

　　相對於補充質押，增持的效果來得更加明顯。近期有不少進行「兜底式」增持的公司，截至6月5日，包括寶萊特、星徽精密、凱美特氣、奮達科技等在內的多家公司發布了控股股東自身分文未出、倡議全體員工增持的公告。

　　而這幾家公司的實際控制人股權都處於質押狀態之中，從效果來說，公告發布之後，公司的股價隨後都出現了漲停，不過在隨後的交易日中，股價總體有所回落。

　　此外，鵬起科技、久立特材、明牌珠寶這些股東高比例質押股權的股票也在近期發布了增持公告，從走勢上來看，上述公司在發布了增持公告之後，股價都走出了一小波上漲行情，不過隨後走勢有所分化。上述三家公司在發布增值公告之後至今，股價分別上漲了0.65%、4.9%和-3.98%。

　　「股權質押只是股票的一小方面，選擇股票還是要從多方面來考慮，我們在做投資的時候並不將這作為一個重要指標。」上述分析人士表示。