劉士余：要搞大案子，把人送進去

⊙市場急需改革，2017年資本市場關鍵性制度必須邁出關鍵步伐。

⊙資本市場自我修復功能比預期好，當前具備適時適度增加IPO的條件，高質量的上市公司數量還要增加，有信心解決所謂的堰塞湖問題。

⊙暫停IPO有時點效果，長期來看效果並不好。

⊙市場是否穩定健康發展是檢驗改革的唯一標準。資本市場就像穿珍珠項鏈，好的珍珠——高質量上市公司 ；珍珠數量——上市公司家數增加； 線牢固——改革方向正確；珍珠要呵護護理——就是要加強資本市場監管，保護投資者合法權益。

⊙資本市場發展到今天給啃骨頭提供了有利環境。自從全球有了資本市場以後，這個跟頭全人類就沒少摔過，但聰明人不能老摔跟頭。

⊙ 天使和魔鬼就那麼一念之差，資本市場上的金融家和金融大鱷就是半步之遙。

⊙ 拒絕點出害人精是誰，表示：告訴你了，下一步還怎麼幹活。

⊙過段時間，大家還會看到證監會公布有影響力的的案子來，包括忽悠式重組，忽悠式併購，逮到了不小的案子。

⊙新三板將發揮更大的作用，新三板的功能越來越突出，區域性股權市場的股權交易中心法律地位明確。

⊙透露幾個信息：上市公司去年再融資，募集資金超過1300億元，審核通過的併購重組261家，通過併購重組增加上市公司的資本實力9800多億元。去年，有280家企業通過IPO的審核，248家企業完成了IPO，融資1630多億元。

方星海

⊙A股納入到MSCI指數這個問題，我們樂觀其成。是否納入MSCI決定權在MSCI。

⊙國際版一直在研究，目前無時間表。

李超

⊙證監會主動遏制券商行業惡性擴張，促使回歸主業和本源。

⊙證券基金行業發展與國際差距較大，部分機構存在片面追求規模，內幕交易、老鼠倉時有發生，嚴重影響了這個行業的形象和聲譽。

趙爭平

⊙完善新三板市場分層，為掛牌企業提供差異化制度供給。

⊙區域性股權市場部分規則制定已完成。

直播原文

關鍵詞包括：資本市場改革、IPO審核、新三板、MSCI、國際板、期貨等

相關領導有：劉士余主席，方星海、李超、趙鎮平副主席，王會民紀檢組長等領導。

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劉士余主席表示：緊緊圍繞推進供給側結構性改革這條主線，同心協力做好資本市場改革、發展、穩定工作。對過去一年的工作我們可以用三個字來概括，就是「穩、嚴、進」。

在廣大投資者的共同呵護下，滬、深兩市波動幅度在收窄，投資者的信心在增強，市場運行趨於穩定，市場的各項功能明顯增強，改革步子穩，我們堅持問題導向，用制度改革解決股市異常波動後面臨的一系列突出問題，拿捏好改革的順序，穩紮穩打。

緊緊圍繞推進供給側結構性改革這條主線，同心協力做好資本市場改革、發展、穩定工作。對過去一年的工作我們可以用三個字來概括，就是「穩、嚴、進」。

劉士余表示，我們執行嚴，對資本市場出現的亂象，該盯住的盯住不放，該立案稽查的立案稽查，對事關卷局或者走向，事關投資者特別是中小投資者權益保護的一些案件，調動力量，及時徹查徹辦。三是我們自身管理嚴。

一年來，證監會黨委全新同廣大幹部職工，牢牢抓住全面從按治黨這條政治主線，特別是證監會黨委的政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，紮實開展「兩學一做」的學習教育，從而保證我們這支隊伍的政治責任感、使命感，改革硬起來、監管嚴起來。

劉士余表示：滬深兩市波動收窄，投資者信心增強，市場運行趨於穩定，市場各項功能明顯增強，改革步子穩，用制度改革解決股市異常波動後的突出問題，拿捏好改革順序，穩紮穩打。去年，有280家企業通過IPO的審核，248家企業完成了IPO，融資1630多億元。

還有幾個數字也可以和記者朋友們提一下。上市公司去年再融資，募集資金超過1300億元，審核通過的併購重組261家，通過併購重組增加上市公司的資本實力9800多億元。

新三板，記者朋友們都很關注，去年掛牌企業翻了一番，年底超過了1萬家，當年融資超過了1390億元，交易所債券市場在多部門的協調支持下穩健發展。去年凈增加企業公司債券的融資，超過了2.7萬億元。這些真金白銀都是實實在在的支持了實體經濟的發展。

中國資本市場多年的實踐證明，沒有穩定的市場環境，任何改革都無法推進，甚至已經邁出的改革的步子可能要倒回來，如果我們不能堅持市場化、國際化、法治化的改革方向，不堅持問題導向的改革哲學，那麼資本市場當中長期積累下來的頑疾就不可能減少，更談不上根除。

劉士余表示，「風平浪靜好行船」，改革與穩定是相輔相成的。就改革來講，路是一步一步走的，關鍵是走在正確的路上，而且方向要對。劉士余舉例稱，「串項鏈」與資本市場是一樣的，要絕對嚴格要求，珍珠的質量要等於資本市場企業，「穿線」等於資本市場的制度，「串」的方向代表監管。

那就是高質量的上市公司，就是上市公司的數量還要增加。穿起來的項鏈任何時候戴著好看，那條線要堅固，就是我們的基礎制度要紮實、改革方向要正確。這個珍珠項鏈夏天要怕汗啊，所以有汗以後要把它洗乾淨，它怕酸、怕鹼，要呵護，那就是我們資本市場要加強監管啊，保護投資者合法權益啊。

剛剛結束的證監會系統工作會議，對「進」的方面我們做了一些明確的任務，其中很重要的一條，就是改革要有新進展、要有新成效、要有新突破。尤其是資本時代參與者，達成共識的一些關鍵性的制度，必須邁出關鍵的步伐。

與券商經濟學家聊天，他們表示，去年盼望穩，今年盼望穩加進。資本市場任何時候都要堅持穩中求進的總基調。對進的方面有明確任務，很重要一條是改革要有新進展、新突破，尤其是關鍵性制度必須邁出關鍵步伐。

資本市場發展到了今天，也跟我們啃這些難啃的骨頭，提供了有利的外部環境，這就是集思廣益嘛、這就是共識嘛、這就是最大公約嘛。在改革問題上，看準了的改革，市場發展急需的改革，我們就堅定不移的去做，一步一個腳印，扎紮實實的推進。這就叫積跬步至千里，讓改革深耕落地，開花結果。

過去，當資本市場下行壓力較大的時候，我們曾經用過減少，甚至暫停IPO的辦法里力圖穩定市場，緩解下行壓力，也取得過時點性效果。從長遠來看，通過減少或暫停IPO的方法來穩定市場的效果並不好，因為沒有解決資本市場活水源頭問題。

劉士余表示，發行增加了，會影響二級市場的供求關係，但是也同時改善了市場的平均使用率，動態的看，資本市場的根本動力在於分享實體經濟發展的成果，在於為實體經濟服務，一個脫離實體經濟發展水平的市場是不長久的，要想長久，就必須有新的公司進來。

中國資本市場多年的實踐證明，沒有穩定的市場環境，任何改革都無法推進，甚至已經邁出的改革的步子可能要倒回來，如果我們不能堅持市場化、國際化、法治化的改革方向，不堅持問題導向的改革哲學，那麼資本市場當中長期積累下來的頑疾就不可能減少，更談不上根除。

劉士余在談到IPO堰塞湖時候表示：市場有堅定的信心，但的確有人擔心IPO數量大了，力度大了，可能會影響二級市場。 過去，當資本市場下行壓力較大的時候，我們曾經用過減少，甚至暫停IPO的辦法里力圖穩定市場，緩解下行壓力，也取得過時點性效果。從長遠來看，通過減少或暫停IPO的方法來穩定市場的效果並不好，因為沒有解決資本市場活水源頭問題。

劉士余表示IPO每周不在這個家數多一點、少一點，關鍵是過會企業的質量，所以我們加大了發行人、保薦人的責任，保薦人、保薦人嘛，去年下了很大的工夫就是IPO的質量關、再融資的質量關、併購重組的質量關。

劉士余表示， 去年我們券商真的落實風險責任，包括一些上市公司和一些保薦人，主動的從IPO排隊的家數當中撤回去90家，這就要靠大家的共同努力，把握住質量關。好的質量的上市公司，定會帶來市場資金增量的增加，這是實踐證明的，高度整相關的關係。

我們新三板的功能越來越突出，它將發揮更大的作用。區域性股權市場的股權交易中心，法律地位明確了，運行規律明確了，它對解決轄區內小微企業的固本融資會發揮相應的積極作用。再加上規範化的併購重組，所以排隊的企業股權融資的滿足度會越來越高，新的上市公司的質量會越來越高。

劉士余表示，中國證監會、中國上市公司協會，正在會同有關部門對我們上市公司治理準則進行修訂，在修訂過程當中我們既要對接國際標準、國際元素，更要融入中國元素，特別是中國最根本的政治制度，以期通過修訂後的上市公司治理準則推動各上市公司在章程中進一步明確黨組織的架構、任務、規則。

民營控股的上市公司、還有外資企業，現在一個共同的特點，就是充分發揮黨支部的戰鬥堡壘作用、黨員的先鋒模範作用，我們強調的是國有控股的上市公司，黨委是領導核心、政治核心，這點上就不能含糊，我相信我們廣大的上市公司，在這方面會有自覺的高度共識。

劉士余表示：我們對任何企業，只有你是屬於科技創新驅動型的，屬於國民經濟調結構、轉方式，就是我們說供給側結構性改革鼓勵型的這些企業，我們都支持它在資本市場融資，資本市場是敞開懷抱歡迎這些企業的，但是上市地的選擇是公司的自主權，中國證監會尊重公司對上市地的選擇。

因為在境外上市，同樣可以募集資本金，同樣可以得到有效的監管，同樣有利於提升公司治理水準，都是好事。

國內資本市場相關制度也在改，比如說我們原來對IPO有三年盈利的要求，金融科技型企業往往在這方面可能在財務上就不能滿足三年的要求。現在創業板、新三板都是順應了這種狀況，這些企業的需求，但是還是那句話，尊重企業自己對上市地的選擇。

我們的投資者也希望分享這些科技公司、科技金融公司他們發展的成果，也願意和他們共擔風險。我們對境外上市的企業跟紐交所、新加坡交易所這些境外交易所有沒有競爭，坦率地講，這是不同的考場，考題差不多，用的語言不一樣，企業自主選擇上市地，但是在海外上市的企業有一份責任，人家說這是中資企業，在某種程度上這是代表我們國家這一類的企業赴境外「趕考」的，要考好了。

我們跟海外的、國際上的這些交易所目前只有合作、沒有競爭，但是我對中國資本市場發展的信心，通過你們媒體朋友給我注入的能量，有這份自信，競爭總有一天會有的。

劉士余表示， 「野蠻人」、「妖精」、「害人精」、「大鱷」，這些行為往往都是披著合法的外衣、打著制度的擦邊球，在資本市場上巧取豪奪，殘忍的侵蝕著我們廣大中小投資者的合法權益。

前面我講，證監會的責任，監管、監管還是監管，能作勢不管嗎。我認為都是出於對中國資本市場健康穩健發展的關心，出於對我本人、對證監會工作的關心、關注。

忠言逆耳利於行，甚至有可能在某個特定的時點、特定的案件、特定的場合，證監會黨委和本人，會因為某件事掉幾根羽毛，但是從保護廣大中小投資者合法權益這一天大的事比，掉幾根羽毛算什麼呢。

劉士余表示，在金融市場上，我的體會，金錢的誘惑是巨大的，天使和魔鬼就那麼一念之差，資本市場上的金融家和金融大鱷就是半步之遙，有人的行為本來就是金融家的行為，弄著弄著就成了大鱷的行為了。

在計算分析技術特別是大數據、雲計算廣為應用的今天，資本市場任何行為都是有數字記錄的，包括最早的算盤現在都是有記錄的，也就是說任何人、任何時候、任何機構做的違法違規、坑害中小投資者，破壞市場秩序的行為都有記錄的，這些線索，無論歷史的還是當下的，我們都會盯住不放，那些套路不管用了。

現場有記者提問，「資本大鱷是誰，門口的野蠻人是誰「。劉士余拒絕點出害人精是誰，表示：告訴你了，下一步還怎麼幹活？

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方星海副主席表示，A股納入MSCI指數這個事，就是說納入我們是歡迎的，因為我們認為，任何一個新興市場的股票指數，無論是MSCI也好、富時也好、其他的指數也好，假如沒有中國的股票在裡面，這個股票是不完整的。

比如說會計準則這個事，因為境外註冊的公司遵循的比如說有時候是美國的會計標準、有時候是歐盟的，還有其他的會計標準，這些標準到了中國境內要做相應的改動，不能完全來了就能適用，所以這個改動到底怎麼改、改成什麼樣、怎麼考慮改的成本，有一些技術方面的工作要做。

納入MSCI指數，市場監管方面也有一些不同，比如說上市公司的信息披露，在境外披露的規則跟咱們在境內還有點不一樣，所以如果要退出國際板要做一些改動。

總而言之，加入這件事情一直在研究，但是應該說我們沒有說有一個時間表，說到哪天咱們必須要推出國際版。

A股納入到MSCI指數這個問題，我們樂觀其成。MSCI指數等任何國際指數，如果沒有中國的股票在裡面，是非常不完整的；是否納入MSCI決定權在MSCI。對於今年A股能不能納入，我們沒有判斷。

方星海表示：外資企業境內上市，我們所提的國際板，一直在研究，存在技術性障礙。包括會計準則；監管方面，信息披露。

方星海表示一個就是這些外國的機構投資者投資中國的股票市場、債權市場等等，我們通過QFII、其他的包括深港通、滬港通這樣一些機製得到了比較好的解決，我提問你問的問題更側重的是境外的服務提供商，比如說券商、基金管理公司、期貨經紀公司，他們怎麼樣進入到中國市場上提供服務，是這麼一件事。

我們資本市場，特別是我們中國證監會管的證券期貨市場，我們是歡迎境外投資者、境外服務提供商，就是到中國來開展業務的，我們現在證券公司境外的股比最高可以達到49%，基金管理公司和期貨公司也可以達到49%。私募股權管理機構，外資可以獨資經營，在CEPA，就是中國跟香港更緊密的經濟關係的框架下，香港的這些券商，進到內地來還有一些優惠，目的也是促進香港更好的發展，增強香港作為一個國際金融中心的地位。

另外一個原則就是希望能夠在國際的協議，無論是「雙邊」還是「多邊」的協議下，推進雙向對等的開放，這條路我們一直在推進。

比如大家都知道，中國跟美國、中國跟歐盟都在進行雙邊投資協定的談判，證監會對這樣一種，在國際協議的框架下推進雙向對等開放，我們是非常讚賞的，我們也願意在這樣一個框架下進一步加大我們證券期貨市場的對外開放。

另外一個原則就是希望能夠在國際的協議，無論是「雙邊」還是「多邊」的協議下，推進雙向對等的開放，這條路我們一直在推進。我們願意在這樣一個框架下進一步加大我們證券期貨市場的對外開放。

證監會副主席方星海表示：黑色系期貨價格大幅波動，背景是去年房市較火、去產能，供求有點緊張。有些投機資金來勢兇猛，去年我們把虛高的交易量壓下來，對特別上躥下跳的賬戶做了一些限制，對違規的稽查處分。

我們對一些特別上竄下跳的賬戶做了一些每日開倉量的限制，對那些違規的賬戶予以停止交易、予以稽查這樣的處分。這個理念就是，我們不需要虛高的這些交易量，我們就要發揮我們期貨市場本來的功能，就是不忘初心，我們本來的功能是什麼，不要虛的東西。

今年的工作，我們的理念，一，期貨市場的作用還遠遠沒有發揮出來，我們服務實體經濟和產業客戶的能力也有待進一步提升，所以我們今年推出一些新的品種，比如說農產品的期權交易，比如說進一步推進石油期貨的準備工作，儘快推出也就是說使這個市場上有更多的產品。

在交易的儘管方面，我仍然秉持去年的理念，我們不需要這種虛高的交易量，我們要在價格發現，就是說定價功能的發揮上予以重視，推出更多的措施，比如說引進更多的產業客戶，使得定價的質量更高。

同時，我們也會推進期貨市場國際化的發展，就是說引進境外的一些產業客戶參與我們的國內期貨市場的交易。因為大家知道，期貨市場，特別是大宗商品期貨，本來就是一個非常國際化的市場。

如果說人為的隔離了境外的產業客戶參與我們國內期貨市場的投資，是不利於我們良好的定價的形成，也不利於中國的期貨市場在國際上發揮更大的作用，提升我國參與國際資源配置的能力，所以這方面我們也要予以推進。

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李超副主席表示，截止到2016年年底，全國總的有129家證券公司，總的資產規模大體是5.8萬億，凈資產1.6萬億多一點，凈資本1.47萬億。2016年全年的凈利潤達到了1234億，當然這個利潤數跟商業銀行比差距很大了。基金公司109家，總的資產1700多億，凈的資產是1100億。

2016年，全年證券公司為總計7.5萬億的股票、股權以及債券的融資提供了專業化的服務。再者，公募基金，大家都比較熟悉，目前公募基金持有人份額裡面，持有人接近了2億人，而2億人中間有85%以上是持有基金份額，基金資產5萬元以下的投資者。

2011年以來，平均的年化收益率是這麼個數，偏股型的達到了16%以上，債券型的達到了8%以上，累計為基金持有者分紅1.5萬億，當然有些投資者可能不太認同我報的數，可能會覺得我報的數過於樂觀，因為他們有些投資者購買基金覺得沒掙這麼多錢，有的甚至還虧錢，在這裡這些數字實際上是一個平均的年化的收益率。

李超表示，

一，公司治理結構方面得到了改善。以往大家都知道，掏空證券公司，甚至大規模的挪用客戶保證金的現象在這個行業以往是比較普遍的，這些年已經基本杜絕。

二，行業的勤勉盡責的意識在逐步提高。過去造假，甚至合夥造假情況也比較普遍，2016年實際上這一情況有所改善，剛才劉主席還專門介紹到，今年的證券公司主動督促一些有瑕疵、有問題的企業撤回了IPO的申請，大概有八九十家。

三，合規風控的體系初步建立。

四，對投資者適當性的管理重視程度得到了提高。證券基金行業發展與國際差距較大，部分機構存在片面追求規模，追求短期效應；合規風控基礎不牢，形同虛設。內幕交易、老鼠倉時有發生，嚴重影響了這個行業的形象和聲譽。

券商2015年錢賺的不少，但是聲譽不升反降。證券基金行業發展與國際差距較大，部分機構存在片面追求規模，追求短期效應；合規風控基礎不牢，形同虛設。內幕交易、老鼠倉時有發生，嚴重影響了這個行業的形象和聲譽。

證監會副主席李超表示2016年以來，我會「堅持依法從嚴、全面監管」的理念，回歸監管本位，著力健全對行業機構監管的規則體系加以完善，同時梳理和規範證券基金機構的業務體系，主動遏制行業盲目擴張、監管套利的這種傾向和勢頭，促進行業回歸本源、聚焦主業。

全面強化風險控制和合規管理，推動行業建立自我的約束機制，以後不能僅靠監管部門來抓人、來收拾、來處罰，行業的機構要自身建立一個相對比較完善，自身就有這個動力來加強這個內控和合規。

我們加大監管執法的力度，嚴肅處理了違法違規的行為，全年採取了200多項的行政監管措施，我說的是行政監管措施，還不包括我們黃偉助理管的這些處罰那些比較嚴重的，僅僅是行政監管措施採取了200多項，涉及到了幾十家的證券和基金監管機構，以及相關的高級管理人員和從業人員。

證監會副主席李超表示， 2017年我們在機構監管方面還要著力抓好這麼幾件事：第一，全面落實合規風控的要求，練好內功、打好基礎。第二，是以規範投行的業務為抓手，全面落實承銷保健的責任，防止病從口入，提升資本市場、中介機構的質量和他們的服務質量，切實服務好實體經濟。第三，不斷豐富我們的金融產品，為廣大局面財富管理提供更好的知識。

與此同時，中國證監會將繼續支持和鼓勵那些經營比較規範、能力比較突出、內控比較有利的行業機構，支持和鼓勵他們打造功能齊備、具有核心競爭力的甚至具有國際競爭力的一流的投資銀行和資產管理機構。

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趙爭平副主席表示：我國的資本市場包括股票市場、債權市場、衍生品市場，股票市場又包括交易所市場、新三板市場和區域性股權市場，已經呈現出多層次的特徵。

這兩年，特別是去年以來，新三板市場快速發展，剛才劉主席介紹了，掛牌公司已經突破了1萬家，就是截止到周五，掛牌企業達到了10715家。如此大量的中小微企業登錄資本市場，改善了融資結構，提升了品牌價值，特別是引領和帶動了社會資本對初創型企業的投資，目前我們新三板掛牌企業已經累計股權融資達到了2900多億元，剛才劉主席介紹，去年一年就是1390多億元。

這樣一個市場為緩解中小微企業融資難、融資貴提供的實實在在的支持，現在新三板市場已經是多層次市場體系的一個重要組成部分，未來新三板市場對支持創新型、創業型、成長型中小微企業的發展還有巨大的潛力。

新三板改革是今年建設多層次資本市場的一項重要的任務，既要有效監管，守住底線，更要因勢利導、積極作為，把融資、交易這些核心功能進一步提升。要讓新三板在量的積累的基礎上，實現質的一個大的提升。

改革的重點就是市場分層，就是我們要完善市場分層，通過分層管理，把發行、交易、投資者准入和監管多方面的改革給它串通起來，為眾多的掛牌企業提供差異化的制度供給，把市場的積極效用進一步釋放出來，重點去支持那些創新能力強、誠實守信、運作規範、前景廣闊的中小微企業加快發展。

在建設多層次資本市場過程中，區域性股權市場也是其中一個組成部分，區域性股權市場是主要服務於所在地，也就是所在省級行政區域內中小微企業的一個私募股權市場，現在全國已經運營的40家區域性市場。

趙爭平副主席表示：據不完全統計，有掛牌的企業1600多家，還有5800多家的展示企業，累計的各類融資大概是6800多億元。由於區域性股權市場是紮根並服務於本地的中小微企業，所以它服務面廣、普惠性強，如果辦好了可以開闢一片直接融資的新天地。

上個月，國務院辦公廳發布了《關於規範區域性股權市場發展的通知》，這個《通知》從市場定位、管理體制、投資者准入、運營機構等八個方面，對區域性股權市場做了專門的制度安排，根據《通知》的要求，證監會下一步主要要做好三個方面的工作。

一，制定並出台統一的區域性股權市場的業務和監管規則。這個規則的制定，現在我們這個規則的草擬已經完成了，正在徵求意見的過程中。

二，要加強對省級人民政府監管工作的指導、協調和服務。

三，要對區域性股權市場的規範運營情況進行監督檢查，對有可能出現的風險進行預警提示和處置督導，對違法違規行為我們將會同地方人民政府和有關部門，堅決查處。

證監會也會採取多方面的措施去支持股權市場，包括我們要研究完善新三板市場和區域性股權市場的合作對接機制，要支持證券經營機構積极參与區域性股權市場的一些業務活動。

我們希望經過大家的共同努力，逐步的把區域性市場辦成中小微企業培育和規範的一個園地，把它辦成中小微企業股權融資的一個重要渠道，把它辦成地方政府扶持中小微企業政策措施的一個綜合運用的平台，從而使資本市場服務中小微企業、服務實體經濟的廣度和深度能夠進一步拓展。