年內或可擇機推出QDII2讓「改革牛」走得更穩健

06-03

　　「擇機推出合格境內個人投資者境外投資試點」，這是國務院日前批複的國家發改委《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》中的一條重要內容。

　　筆者以為，「擇機推出」的措辭說明年內推出合格境內個人投資者（QDII2）境外投資試點的可能性很大。這是深化金融改革的重要一步，這意味著距離有管理的人民幣資本項目可兌換又進了一步。同時，QDII2試點的推出也將為國內「膨脹」的資金在境外找到一個投資出口，此舉或可讓中國股市「改革牛」走得更穩健、更長遠。

　　推出QDII2制度，開通境外投資渠道是監管層近年來一直在研究的重點課題。此舉是穩步推進人民幣資本項目可兌換、擴大人民幣跨境使用的重要步驟。

　　去年11月17日啟動的「滬港通」是促進資本項目開放與人民幣國際化的重要舉措之一。

　　藉助「滬港通」這一平台，滬港兩地資金可以在一定額度內自由流動。從一定程度上來說，「滬港通」也是在為QDII2的推出積累經驗。港股通的總額度為2500億元人民幣。這是符合相關規定的投資者在香港股市可用人民幣進行投資的額度。

　　在今年3月份，央行高官相繼就QDII2做出表態。3月21日，中央財經領導小組辦公室副主任、央行副行長、國家外匯管理局局長易綱在「中國發展高層論壇2015」上表示，「我們要穩步推進資本項目可兌換，個人對外投資也有人管它叫做QDII2，正在研究，我想在不久的將來我們可以考慮這樣的一種制度安排。」

　　在第二天的「中國發展高層論壇2015」上，央行行長周小川在介紹要「使境內境外的個人投資更加便利化」時透露，要進一步方便國外投資者和國內投資者雙向開展在國際資本市場上的各項經濟活動。從組合投資的角度來看，要進一步擴大合格境內機構投資者（QDII）和合格境外機構投資者（QFII）的主體資格，增加投資額度，條件成熟時要取消對QDII和QFII資格額度審批，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系。

　　此外，周小川還表示：「資本市場會更加開放。資本市場除了應該使國際上的投資者能夠自由投資國內的股票債券，國內投資者也可以投資國外的股票債券，投資者的權益將得到更高程度的保護。」

　　目前，中國境內普通公民可以使用外匯或人民幣，並通過銀行、基金管理公司等推出的QDII產品進行境外固定收益類、權益類等金融投資。這是國家外匯管理局2007年公布的《個人外匯管理辦法實施細則》所規定的。但該細則還規定：居民個人直接投資境外證券的投資規模上限為年度5萬美元的購匯總額。

　　據業界人士預測，QDII2可能會選擇上海自貿區進行試點。這是因為上海自貿區本來就承擔著金融改革先行先試的重任，另一方面上海也是國內金融最發達的城市，以之進行QDII2試點可謂順理成章。順利的話，上海自貿區年內就可啟動QDII2試點工作，投資額度將突破每年不超過5萬美元的限制，投資範圍也將得到適度擴展。

　　儘管QDII2的開通會分流國內資本市場的一部分投資資金，但筆者以為，已經開通的QDII沒有對國內資本市場造成衝擊，即將開通的QDII2試點也不會導致國內投資資金大規模外流。因為，無論QDII還是QDII2，它們追求的是資產的保值增值，而要想獲得超額收益，A股的機會要遠遠大於境外股市。

　　在QDII2試點開通後，國內資金爭上A股的局面將有所改觀，發生「踩踏事故」的風險就會減少幾分，A股「改革牛」也就會走得更為穩健長遠。