2017年年報概覽，當鐵公雞開始出血，浪莎集團

來自專欄年報那些事兒

筆者有一個好朋友，我送她一個外號，叫糖公雞。一般形容比較摳門的人叫做鐵公雞，一毛不拔嘛！但她不僅一毛不拔，還要從你身上粘一身毛，因為現在不在一個城市，在我的城市我買單請客也就罷了，開車跑好遠去她的城市看她，最終還要我買單請她吃飯，所以我叫她糖公雞。

這樣的朋友為什麼還不友盡啊？哎，沒有辦法啊，小姐姐長得好看怎麼辦。

大A股里就有不少好看的小姐姐，數十年如一日，一毛不拔，你一不留神買了，還會跌一下讓你損失一身毛。

堪比糖公雞了。

據wind數據，截至4月底，滬深兩市共有3522家上市公司披露2017年度年報。其中2699家發布現金分紅預案，合計派現1.13萬億元。

目前A股開戶數1.39億戶，按人頭平均的話，分紅都要有8000塊了。我趕緊去看了看我的戶頭裡的餘額。

可惜分紅不是這麼算的，原諒我數學沒學好。

在監管層孜孜不倦的努力下，越來越多的上市公司開始分紅了。

甚至包括常年不分紅的老牌鐵公雞，比如浪莎股份。

據公司2017年年報披露，2017年1-12月公司實現凈利潤 22,953,569.43 元。截止2017年12月31日公司合併報表未分配利潤為 26,580,948.51 元，母公司經全資子公司向其分紅彌補遺留虧損後，未分配利潤為 6,675,171.24元，提取法定盈餘公積10%後，可供股東分配利潤為 6,007,654.12 元。依照《公司章程》相關規定，董事會提出2017年度分配政策為：2017年度向全體股東每10股派發現金0.6元（含稅），不進行資本公積轉增股本，待提請股東大會審議批准。

這是浪莎股份1998年上市以來第一次分紅，讓人頗感意外。

最可氣的是，打了我的臉。

為什麼這麼說？

去年在分析紫光的投資路線的時候，我發現在浪莎股份的十大股東里，竟然有紫光系。一家做晶元的公司，買內衣絲襪股，是什麼居心？

儘管當時的紫光集團董事長趙偉國堅稱是財務投資，但我查了資料發現該公司從未分紅過，所以鐵了心不相信這種公司會給紫光帶來財務收益。

結果年報打臉啪啪的。

雖然不多，但好歹也是意思意思，財務投資者們可以拿點零錢過年了。

從業績來看，浪莎股份近年來遇到了困難，正一點點走出低谷。

尤其是2015年，業績腰斬，公司遇到了什麼？

我找到2015年的年報：2015 年面臨行業產能過剩、市場持續低迷，產品競爭激烈的嚴峻外部環境，公司積極開展雙增雙節活動，收到一定效果。但是受到紡織服裝的內衣子行業去產能、去庫存和工業產品出廠價格歷史罕見的已連續 46 個月同比下降的雙重疊加影響,公司 2015 年經營狀況仍未走出困境，2015 年公司營業收入下降。

從各上市公司的年報來看，2015年是經濟比較困難的一年，各行各業都遇到了低谷。供給側改革導致的鋼鐵水泥就不必多說，消費品上市公司的業績下滑就很能說明宏觀層面的問題了。

2017年，大部分行業開始復甦甚至反彈，浪莎股份也迎來了不錯的業績。

如果問我浪莎的主營業務，我肯定會不好意思的紅一下臉，這個品牌嘛，不就是做絲襪的。

春天到的時候，滿大街的絲襪，也是我想要換眼鏡度數的季節。

然而打開年報，讓我大吃一驚，這家公司過半營收來自短褲。

於是我跑到浪莎的官方旗艦店看了看，果不其然，一款男士短褲單品就月銷量上萬，銷售額60萬+，而公司月均銷售收入也不過3000萬。

為了避免發布不健康圖片的嫌疑，面向女性產品的圖片我就不貼了。

雖然公司的凈資產收益率很爛，對紫光的這筆投資很難理解，但是平心而論，公司的資產負債情況還是很健康的。資產負債率只有26.87%，公司的資產總額只有6.5億，現金就近3億。而且公司很會玩理財，快進快出短期理財，年收益竟然達到凈利潤的28%。

這簡直是一家投資公司啊！

一般而言，服裝類公司的存貨很難把控，像海瀾之家的存貨居高不下。浪莎的存貨不算太低，但控制的還算不錯，在營收大幅增加的情況下，存貨基本保持不變，為6747萬元。

公司是如何控制存貨的呢？OEM的妙處。

公司主營業務為針織品內衣的生產與銷售，主要產品有無縫和有縫保暖內衣、時尚內衣、男女短褲、文胸等。為降低生產經營成本，充分利用和整合社會存量資源，公司採用產品自主設計、生產外包，結合自主生產、直營銷售的經營模式，致力於浪莎內衣品牌建設與推廣和供應鏈生態管理。其中自主設計、生產外包供應鏈管理經營模式為主（以下簡稱：OEM），2017年度公司OEM經營模式佔比為86.58%。

OEM自主設計、生產外包供應鏈管理經營模式：公司將所需要的產品委託給其他合作廠商按照公司制定的生產標準、款式要求進行生產加工，公司對其生產過程進行跟蹤，並對最終產品的質量把關驗收，最後將產品通過本公司的銷售渠道進行銷售。

浪莎通過OEM經營模式，有效的控制了存貨暴增。同時由於生產環節不在本公司，所以毛利相對於同行要低一些。2017年的毛利率18.8%，這種操作方式雖然毛利低了，但是大幅降低了存貨減值風險，整體來看還是值得的。

服裝業作為零售行業的排頭兵，向線上轉型是勢不可擋的趨勢。浪莎股份也緊緊擁抱互聯網，2017年銷售總額33,840.06萬元，其中線上銷售13,080.79萬元，佔38.65%；線下銷售20,759.27萬元，佔61.35%。

對於線上銷售，主要是電商在淘寶、天貓、京東、唯品會等渠道的銷售，以及公司與電視購物平台合作銷售。通過整體策劃，將電子商務平台與各類現有網路平台相結合，通過跨平台多店鋪的運營模式，實現電子商務業務再上台階。目前，公司在積極嘗試移動電商銷售模式的推廣，擴大公司產品影響力。

對於線下銷售，浪莎的產品具有明顯的積極性。保暖內衣產品的銷售具有季節性特點，主要集中在秋冬季，尤其是10至12月份。由於浪莎內衣的客戶基本上是以商場、大型超市、專賣店為主，前期投入市場需要大量貨品與資金進行鋪貨，一般代理商無法獨自承受，所以需要公司給予大力支持，因此公司在秋冬新品上市之前以及上市之後銷售高峰期，會給予代理商一定的信用額度。

浪莎股份的年報上，有一個非常好玩的數據：無形資產。

由於中國把土地使用權放入無形資產，所以A股的財務報表中，無形資產欄並不能說明公司的競爭力。

在浪莎股份的4000萬無形資產中，剔除掉土地使用權，有6.4萬的財務軟體，系公司在2014年購入。

通常情況下，上市公司會使用高大上的財務軟體甚至ERP系統，比如SAP、Oracle等等。而浪莎股份花了幾萬塊買了一套地攤貨，說明了公司實際業務量並不大，並且信息系統之間，尚未實現大規模的集成。

在海瀾之家斥資數億打造門店系統的時候，還有許多上市公司剛剛滿足於「會計電算化」的最基本需求。

隨著互聯網+時代的飛速前進，新零售的「後半場」較量拉開了帷幕，在這場沒有硝煙的戰爭中，什麼樣的企業會獨樹一幟呢？

我很喜歡在年報里寫詩的人，公司在年報里進行了2018年公司面臨的形勢分析：時間是不輟的旅人，向前是唯一的主題，面臨已邁入新時代新氣象的2018年。

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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