南開金融學院周愛民(金融工程學，計量經濟學) 在線訪談問答匯總
研究方向：金融工程學，計量經濟學
招生專業：金融學，金融工程
個人簡歷：
1974年8月--1979年7月：天津市50中學學習；
1979年8月--1983年7月：南開大學數學係數學專業學習，1983年獲理學學士學位；
1983年8月--1986年7月：天津紡織機械廠職工大學任教；
1986年8月--1989年6月：南開大學數學系運籌與控制專業、經濟數學方向學習，1989年獲理學碩士學位；
1989年7月--1992年7月：南開大學數學系經濟數學教研室任教；
1992年8月--1996年7月：南開大學國際經濟研究所世界經濟專業、國際金融方向學習，1996年獲經濟學博士學位；
1992年8月--2002年6月：南開大學國際經濟研究所任教；
2002年6月--：南開大學金融系任教。
主講課程與研究生指導：
曾為博士研究生開設：
現代金融理論導讀；金融經濟學；高級宏觀經濟學；高級微觀經濟學；高級計量經濟學。
曾為碩士研究生開設：
金融工程學；證券投資分析；實驗投資學；計量經濟學；微觀經濟學；宏觀經濟學。
曾為本科生開設：
金融工程學；實驗金融學；個人理財；金融市場通論；證券投資分析；計量經濟學；微觀經濟學；宏觀經濟學； 經濟增長與發展；經濟模型；西方經濟學基礎；微積分；高等代數；概率統計。
指導碩士研究生138人，畢業128人；指導博士研究生20人，畢業15人。
問答匯總壇友：condmn周老師，您好，我想請問一下你怎麼看待計量經濟學理論的一些缺陷？比如dynamic inconsistency以及宏觀計量在追求模型在追求統計顯著性而缺乏背後的經濟學基礎？你認為應該如何避免類似的問題？今年的諾貝爾經濟學獎獲得者認為應該以微觀著手，你這麼看？還有，主流計量模型在做量化分析時候一般以為個體是同質的，但是異質性的個體包括團體對經濟學的衝擊更接近於現實世界，你怎麼看在模型中引入異質性？謝謝！
周愛民教授第一個問題就空中轉體720加向後翻騰三周半。
我覺得一個理論有缺陷是正常的，還沒有哪個理論是么有缺陷的，包括數學。缺陷的存在是研究者的動力，但有時還真的無法彌補缺陷，就像時間的連續性證明。動態不一致性還不僅僅是計量經濟學的缺陷，範圍要廣的多，政策效應非穩定不好，但解決不了也只能退而求其次。就像利潤最大化其實也只是理論，最優的不一定是能達到的，所以才派生出生存理論來。一家之言，胡說一下。
壇友：galbrin周教授您好，感謝您的指導。金融工程學科在國內的發展，離不開實務的支撐，期權市場的建設無疑是這個學科想要有用武之地的重要條件。關於我國的期權市場，我有以下三個問題：
1.請問您如何看待中國未來期權市場的發展趨勢？
2.中國期權市場要想有所發展，還需要哪些先決條件（比如發展到何種程度的金融市場和制度建設才能夠支撐期權市場的發展）？
3.天津市在期權市場的建設上是否已經或計劃展開某些實踐？
周愛民教授我覺得中國未來期權市場會有大發展，因為現在股票期權剛出現，流動性還不好，商品類的場外期權還在摸索期，利率期權、外匯期權可能只有銀行提供過OTC合約，遠期期權、掉期期權、指數期貨期權、複合期權、奇異期權什麼的幾乎還都沒有。所以，潛力很大。
當然要想有所發展，法律法規與制度建設是必須的，證券法十年磨一劍，結果出來了就OUT了，需要好好修改。沒有法律法規和制度肯定是不行的，期權知識的普及也是問題，但管控過嚴發展不起來呀。現在這樣需要經過考試，又有50萬的門檻，所以交易量上不去，流動性不夠，用期權避險的就少，交易量小，券商中介費用就高，費用高了又沒多少人做，惡性循環。
沒有聽說天津有這方面的計劃，多年前我到是曾經民主黨派建言獻策提過建議，但感覺天津市領導比較穩健。
壇友：txd2011又來了尊敬的周教授，您好！感謝您的指導！
本人由於計量未學好，導致做論文過程中對自己的研究結論缺乏自信，像是在為了寫論文而寫論文，找不到學術的樂趣。現在將要去讀博士，很想將計量學好，但是面對複雜的公式、推導，覺得十分枯燥。
請問您，如何讓學習計量成為一件有趣的事？
另外，請問您是否知道抓取關鍵詞的百度搜索量的方法？我試過百度旗下產品——百度指數，但是它對多數股票代碼（股票簡稱）不提供數據。
非常感謝您！！！期待您指點迷津！祝您一切順利！~~~
周愛民教授說實在的，學習計量若能有趣，大家都能學好了不是？：）你都要讀博士了，也就不騙你了。數學本來就無趣，計量也一樣。當年本人也是覺得數學無趣才改行的，經濟、金融有趣多了。所以，你看沒有捷徑可走，無趣也得學好。
搜索量什麼的我不懂，不好亂說話。
但股票數據到處都有，我每年上實驗金融學課，所用的數據都是隨便百度一下的，也許問問身邊的同學你會受啟發。
只有對數學有興趣的人才覺得數學有趣。
壇友：whiteice周老師您好：對於量化投資來講，使用原有分析系統的API做分析，和自己建立全新的分析系統相比較，哪一種方式使用起來效果更好？謝謝！
周愛民教授這個問題仁者見仁智者見智，你如果覺得自己很牛，那就用自己的，如果覺得自己不夠牛，那就用別人的。不過最後可能哪個都不會效果很好，因為用過去的數據模擬明天的價格走勢，需要不斷修正和調整，不然模型的適用性會降低，選擇用誰的都一樣了。量化交易程序最初經常都不錯，用著用著就不行了，因為數據變了，規律也變了。
壇友：yxd2005678周老師好！
我想請問：商業銀行貸款定價怎麼建模定價？股權激勵方案一般定價怎麼建模定價？
周愛民教授商業銀行貸款是有還本付息現金流的，既然有現金流，定價其實就是定貼現率，不同貼現率之下，這個現金流的價值是不一樣的。而貼現率就是商業銀行的貸款利率，所以，商業銀行貸款定價就是利率的定價，可以網上搜一下：
1、成本相加定價模式
2、價格領導模式
3、客戶盈利性分析模式
股權激勵包括期權激勵、員工持股、管理層收購等，定價都不一樣的，搜一下就可以了，這些都不是秘密了。
壇友：condmn周老師，您好，我想問一下最近的衍生品定價研究熱點是什麼？你怎麼看待衍生品或者再衍生品過程中與實體經濟漸行漸遠，並加大實體經濟的風險？如何避免我國在看展國指期貨以及利率期貨當中避免更大的內幕交易以及人為操作？謝謝！
周愛民教授熱點很多吧？熱度有多高不好說，也沒法比較，我覺得目前人民幣要加入SDR，國際化提速，一大堆利率衍生品的定價肯定很熱，匯率衍生品的定價也很熱，碳排放衍生品比較新，天氣衍生品中國目前還沒有，都有一定熱度，另外還有一大票中國目前還沒有的衍生品定價，慢慢也會熱起來。
金融是服務於實體經濟的，不能因為衍生品人們不熟悉就認為與實體經濟漸行漸遠。例如現在都說房地產行業綁架了中國整個實體經濟，其實也是我國對商業銀行管制太嚴，MBS、CMO什麼的衍生品不夠多，房貸發放都有盤子，不然資金都奔收益不錯的房地產行業去了。但如果有了房地產按揭貸款的衍生品市場，流動性能增加，房地產行業就用不了那麼大的資金盤子，可以把銀行信貸資金向其餘產業擠出。現在的情況是銀行的錢貸出去就沒有了，所以其他行業的企業貸款難。目前開展的信貸資產抵押再貸款試點就是學習美國，只是放出的僅是局部的流動性，而且窗口指導的意義很濃，並非市場行為。市場行為應該是建立房地產抵押按揭貸款的二級市場。
風險肯定有，也肯定能控制住，美國的次債危機是因為監管太松，衍生品太多，我們是監管太嚴，衍生品太小，都不好。有許多中間道路，而且路很寬。就像雲南泛亞，蓬齊對策如果增長率控制住，別那麼高，也許與大宗商品的價格周期能重疊上，就可能避開可能的資金鏈斷裂。
避免內幕交易這個是難題，美國一直有內幕交易，以後也會還有，沒法避免。說避免等於挖坑埋自己，關鍵在執法，最近抓徐某希望不是個案，而是今後一貫制的。
壇友：BIG釗釗如何高效地學習計量，並且快速應用到論文實踐中去，是我非常關心的一個問題。
周愛民教授瞎說幾句啊：想高效的學習計量，只是為了寫論文，可以不看那些推導，只記住結論。現在計量的軟體很多，已經到了不懂計量也可以算計量模型的時代了。但不知推導也就無法深入理解理論的內涵，沒法做好計量，不太容易創新。好比將來一粒藥片就可以一天不吃飯了，也就失去了吃飯的樂趣，我覺得看公式推導就是咀嚼的過程。
壇友：ydb8848周老師：您好，你覺得當前計量經濟發展的前沿都有哪些？如何進一步提高計量水平您有啥建議？謝謝！
周愛民教授
嗯！嗯！說實話，十幾年前參譯過計量經濟學手冊，後來種種原因沒有出版，此後一直沒有太關注前沿問題，所以，說起來可能都是十幾年前的前沿，還是不說了，誤人子弟。
如何提高的問題，我覺得就是多看學術雜誌，那套計量經濟學手冊內容很豐富，許多都是教科書不可能講到的，建議看看。帕爾格雷夫也有計量經濟學手冊，都是名家所做，前沿不少。
壇友：annie1818周老師，您好，行為金融學的問題能問么？投資者情緒的影響問題都能研究出來，但是怎麼定量研究呢，對於投資者情緒的指標也不外乎那幾種的組合，您認為投資者的行為研究有什麼新思路嗎？謝謝！
周愛民教授市場面的投資者情緒可以考慮CAPM中市場組合的收益率吧？還可以考慮由BETA係數構造的GINI係數吧？
基本面的投資者情緒可以考慮市盈率、市凈率、預期收益率等指標，技術面的投資者情緒可以考慮AR、BR、CR、PSY這些人氣指數以及他們的改進指數，例如用MACD的方法對每個指標都可以進行修改，派生出MAAR，MABR，MACR，MAPSY，其實就是長短差做離差，再平滑生成新的指標，還有其他的派生方法。
信息面的投資者情緒可以考慮資產重組頻率，平均定投價格什麼的，不老少的定量指標。
壇友：sky09周老師，您好，很高興在這個場合與您交流，看了您的簡歷，您主要在天津工作學習，我有個實際中的問題想跟您探討下，不知道您所做的金融工程、計量經濟等理論研究，是否曾在天津，或其重地濱海新區進行過應用，都對哪方面實際區域發展有過指導，能否簡單介紹下，也為實際工作者指明道路，謝謝！
周愛民教授除了教學科研，還真有過一些解決實際問題的課題，例如：我做過企業委託的衍生金融產品設計，還有外貿企業的避險方案；近30年前做過天津市科委的課題，當時研究天津市農村化肥的使用效率問題；近20年前做過天津TEDA的課題，當時研究的是滾動開發模式的持續性問題；10年前做過天津濱海新區中央商務區的發展研究，以及招商引資人才引進的優惠政策研究；這幾年一直圍繞著天津市金融先行先試的問題向市ZF提建議，最多是得到了市領導的批複，責成某部門研究回復，回復的幾乎都是以下的意思，當然不是原話：上頭沒讓干；不知道乾的成幹不成；要再深入研究研究。所以，慢慢的也就沒有興趣再顧問了。
我知道你對理論的應用有疑問，理論與實踐之間永遠有一條溝，溝深溝淺不同而已，但這恰好說明實踐需要理論，理論研究需要靠攏實踐。共勉。
壇友：txd2011又來了Sensitivity Analysis與Robustness Test兩個詞有區別嗎？
如果有區別的話，國內的期刊（如經濟研究）發表的論文一般在實證結果部分後、結論部分之前，有一個穩健性檢驗部分，請問這個穩健性檢驗是Sensitivity Analysis還是Robustness Test？
周愛民教授敏感性分析是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個要素變化對結果的影響。
魯棒性（Robustness Test）是檢驗系統的穩健性，即系統在異常和危險情況下是否還能有結果。例如，計算機軟體在輸入錯誤、磁碟故障、網路過載或被攻擊時能否不死機、不崩潰，就是該軟體的魯棒性。
個人認為在實證結果之後的應該是Sensitivity Analysis，Robustness Test應放在實證之前，因為結果如果可能是非穩健的，都不用做實證了。也有放後面的，避重就輕，怕別人否認文章的價值。
壇友：crossbone254周教授：您好，請問您認為分形的概念能否在理論上給予技術分析一個嚴格的基礎。
周愛民教授我感覺好像不能一概而論吧，因為技術分析的內容非常多，有些可以，有些不行，例如波浪理論本身就是可以分形的，但道理論的一些原則比如歷史是會重演的，每一次重演其實都不同。想靠分形理論預測股價走勢，應該有一個勝率，不會是百分百能成功的。更不用想給技術分析一個嚴格的基礎，順便說，數學、經濟學的基礎都不嚴格，遑論其他。
壇友：江流尚可周老師您好！首先很榮幸能夠向您提問，你的書我早已拜讀過，很受啟發。我的問題有四個：
1.當前您認為做金融計量分析比較高效的計量軟體是哪個？
2.金融工程初學者來說，應該怎麼入手？打基礎的課程需要看什麼呢？
3.如何進行金融計量模型創新？一般思路是什麼呀？
4.做金融計量實證類文章，目前的熱點關注的問題是哪些呢？
問題比較多，麻煩您給我解惑！謝謝。
周愛民教授這個又是仁者見仁智者見智，效率在於掌握程度，matlab，SAS都行。多看金融工程的文獻。
定價理論，衍生金融工具，固定收益證券，金融工程什麼的，Hull的書好好看看。
我覺得沒有什麼一般的思路吧，我沒有總結過。可能創新來源於繼承吧，先多讀點論文，自己有能力挑出錯來自然就可以創新了。也許創新真有一般性的方法，恐怕那也是泛泛的談論，鮮有外行憑著什麼一般方法創新的，大多數都是浸淫其中很久，有所領悟才能創新，一家之說。
看看那些較好的現刊，如果都在討論一些問題，那就是熱點了。最近沒怎麼看的說。
壇友：兔兔舒藍周老師，您好！想請教您：
（1）當被解釋變數是定序變數時，如果解釋變數是連續變數，是不是也變成相應的定序變數更好？
（2）分析兩個變數的相互影響關係時，常用的計量方法有哪些？謝謝您！
周愛民教授（1）不好，數據是什麼就算什麼，只有在數據不夠時才想法生成數據，看看計量經濟學手冊，這個我一時間忘了，是個挺重要的計量分支。
（2）相關係數，偏相關係數，相關比，相關指數，等級相關比，協整檢驗，格蘭傑因果關係檢驗，散點圖，回歸，也就這些吧？請恕我孤陋寡聞。
不過，有時候兩個變數之間的影響不是通過變數自身影響的，而是通過其變動率影響的，例如個股價格與市場指數之間，CAPM確立的是價格收益率之間的關係，黔驢技窮了！
壇友：jocelyn4526老師您好。在學習投資學時不太理解，為什麼說：當偏度為正時，標準差高估風險；當標準差為負時，標準差低估風險。同時想請教老師，博迪投資學中所介紹的資產組合方法對於當今的實際投資來說，實用性依然很強么？它最大的指導意義是什麼呢？
周愛民教授感覺無論偏度為正還是為負，標準差都會高估風險，因為標準差的計算是對稱的。你可以用EXCEL模擬一下，我試過。
怎麼說呢，如果要我選擇中國股市的股票組合，我寧願從行業上選擇，例如充電樁，鋰電池，稀有金屬，新能源，節能環保什麼的，而不是用那些組合理論。這些理論的前提是風險中性，目前在中國的適用性較差，因為我們不是風險中性的環境。
當然其指導意義是說什麼時候中國股市是風險中性的環境了，是可以用這些理論的。
壇友：raulyy周老師，您好：
想請教一下如何更好地學習測度論？讀了嚴加安的《測度論講義》，真心感覺像是異世界的語言.....
周愛民教授測度論是泛函的先導課程，先看泛函，用到了再看測度論，可能會更有效。
壇友：474426960我最近有個想法，看到各位討論的那麼熱烈，所以也想提上來說說。
我過去認為金融市場里的投資知識應當也同樣適用於實體產業當中，而最近我突然想著反過來說金融市場內（比如說股市）不同群體的投資方式與策略會不會同樣體現在他們對待實體產業投資上的態度。尤其現在鼓勵全民創業，全民投資的時代。以此界定出適合不同群體的產品投融資渠道。
我只是感興趣的門外漢菜鳥，喜歡倒騰些非常規的思維，周老師當我是個笑話就可以了的。
周愛民教授有點意思，不過我覺得投資者的分類太難了，大家基本上都是今天炒這個，明天炒那個，不在乎哪個行業，而是盈利的預期，消息的指引，經驗的提醒，對待實體產業可能也一樣，主要是看項目賺不賺錢。
來源：經管之家（人大經濟論壇）
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