個股期權終極手冊，不會再有了

為何選擇上證50ETF作為試點？

上證50ETF按成交額來看2013年全年成交額為1812.1億元，均位列單市場ETF第一名。在流動性上，2013年上證50ETF換手率為944%，遠高於香港ETF期權市場5隻標的ETF的平均水平454%。

概念篇

什麼是期權？

期權，又叫選擇權，是一份合約，給與期權買家在特定日期或之前以特定價格買入或賣出標的資產的權利(而非義務)。而它的賣方則收取買方所付的權利金，承擔著必須賣出或者買入的義務。

比如說，你找到一套看起來不錯的房子，想要買。但不幸的是你在3個月內沒有足夠的現金。於是你跟房主商量，希望房主給你在3個月內以20萬美元買入的選擇權(option)。房主同意了，但是為了獲得這個權利，你需要支付3000美元的價格。

現在我們可以考慮兩種情形：

1. 這所房子後來被發現是「貓王」真正的出生地！於是房子的市值突然飆升至100萬美元。由於房主已經賣給你期權，所以他有義務將房子以20萬美元賣給你。最終你將獲得79.7萬美元利潤(100萬減去20萬再減去3000)。

2.仔細考察之後，你發現這所房子存在嚴重的質量問題，牆體開裂。雖然最初你以為自己找到了夢想中的房子，但現在感覺它一文不值。不過還好，由於你買的是期權，你沒有義務必須把房子買下來。所以你最終損失的是3000美元的期權費。

什麼是看漲期權、看跌期權?

看漲期權又叫買權，給與期權持有者在特定期限內以特定價格買入某種資產的權利。看漲期權類似於持有某隻股票的多頭倉位，個股看漲期權的買家希望在期權到期之前股價能夠大幅上漲。

看跌期權又叫賣權，給與期權持有者在特定期限內以特定價格賣出某種資產的權利。看跌期權類似於持有某隻股票的空頭頭寸，個股看跌期權的買家希望在期權到期之前股價能夠下跌。

期權的類型主要分為兩類

1. 美式期權。美式期權可以在購買日期和到期日之間任何時間執行。大部分交易所交易的期權都是這種類型。

2. 歐式期權。歐式期權只能在到期日執行。

期權市場的參與者

根據各自的頭寸情況，期權市場有4種類型的參與者：1. 看漲期權的買家；2. 看漲期權的賣家；3. 看跌期權的買家；4. 看跌期權的賣家。

期權買家與賣家之間有兩個重大區別：

1. 看漲期權和看跌期權的買家沒有買入或賣出的義務。他們可以選擇是否執行自己的權利。

2. 看漲期權和看跌期權的賣家有義務買入或賣出。這意味著立權人可能被要求兌現買入或賣出的承諾。

相關術語

執行價格：標的資產可以被買入或賣出的價格。股票價格必須高於(對於看漲期權)或低於(對於看跌期權)這一價格，執行期權才能獲得利潤。

到期日：期權合約有效的最後一日，即在該日後，期權合約將被摘牌。

價內期權：對於看漲期權，如果股票價格高於期權的執行價格，就被稱之為「價內期權」。對於看跌期權，股票價格低於執行價格則為價內期權。

期權是如何運作的？

現在我們已經知道了關於期權的一些基礎知識，下面我們通過一個例子來講講期權的運作方式。

比如說，5月1日，公司A的股價為67美元，「7月70看漲期權」的期權費是3.15美元。「7月70看漲期權」是指到期日是7月第三個星期五，執行價格是70美元。這份合約的總價格為315美元(3.15乘以100)。在實際交易中，你還需要考慮手續費。

記住，一份股票看漲期權合約就是買入100股股票的選擇權，所以你需要乘以100來得出總的期權價格。執行價格70美元意味著在期權到期之前，股票價格必須漲到70美元以上。由於期權費是3.15美元，因此盈虧平衡價格將是73.15美元。

當股價在67美元的時候，由於低於70美元的執行價格，期權是沒有價值的(只有時間價值)。但別忘了你已經付了315美元的期權費，所以你相當於一上來就先虧了315美元。

3周後，股價比如說漲到78美元。這時期權合約的價值也隨之上漲到825美元(8.25乘以100)。減去315美元的期權費，就是你的利潤510美元。換句話說，短短3周你就差不多翻倍了！你可能會賣出手上的期權，鎖定利潤。這稱之為「平倉」。當然，如果你認為股價可能繼續上漲，你也可能繼續持有。

假如你繼續持有，但股價不幸在期權到期日跌到62美元。由於這一價格低於70美元的執行價格，而且已經沒有餘下的時間，所以此時這份合約價值歸零。這樣一來，這筆期權投資我們就實際虧損了315美元。

規則篇

交易規則方面，投資者需要重點注意的幾條：

對於個人投資者需要達到的最起碼兩點：

（1）託管在券商的證券市值與資金賬戶可用餘額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）合計不低於人民幣50萬元

（2）有6個月以上交易經歷並具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷；或者在期貨公司開戶6個月以上並具有金融期貨交易經歷

對於機構投資者需要達到的最起碼兩點：

（1）託管在券商的證券市值與資金賬戶可用餘額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）合計不低於人民幣100萬元

（2）凈資產不低於100萬

對投資者進行分級管理

（註：三級投資者可進行所有操作）

個股期權標的需滿足何種條件？

合約標的既可以為股票也可以為交易所交易基金（ETF），但需滿足如下條件：

（1）肯定得為融資融券標的證券；

（2）若為股票上市時間不少於6個月；若為ETF成立時間不少於6個月

（3）若為股票則需波動幅度不能太大：最近6個月的日均波動幅度不超過基準指數日均波動幅度的三倍

（4）需要近6個月的日均持股賬戶數不低於4000戶

期權合約到期日

到期月份的第四個星期三，若為節假日、休市日則順延至下一個交易日。

期權合約交易時間

交易日9:15-9:25（開盤集合競價）、9:30-11:30、13：00-15:00（14:57-15:00為收盤集合競價時間）

委託期權指令包括內容

(1)合約賬戶號碼；

(2)合約交易代碼；

(3)買賣類型（包括買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉、備兌開倉以及備兌平倉等）

(4)委託數量

(5)委託類型與價格（包括普通限價委託、市價剩餘轉限價委託、市價剩餘撤銷委託、全額即時限價委託、全額即時市價委託等）

交易單位及數量限制

張，申報數量為1張或者其整數倍，限價申報的單筆申報最大數量為10張，市價申報的單筆申報最大數量為5張。

期權合約漲跌停幅度限制

認購期權最大漲幅=max｛合約標的前收盤價×0.5%，min [(2×合約標的前收盤價－行權價格)，合約標的前收盤價]×10%｝

認購期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10%

認沽期權最大漲幅=max｛行權價格×0.5%，min [(2×行權價格－合約標的前收盤價)，合約標的前收盤價]×10%｝

認沽期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10%

成交規則

不管集合還是連續競價都按照價格優先、時間優先的規則撮合

連續競價時段：以平倉優先、時間優先原則撮合。何為平倉優先呢？就是以漲停價格進行的申報，買入平倉(含備兌平倉)申報優先于于開倉申報；以跌停價格進行的申報，賣出平倉申報優先於賣出開倉申報。

期權不存在T+0哦，只有行權不行權一說：當日買入的期權合約，當日可以行權。當日行權申報指令，當日有效，當日可以撤銷。

委託類型詳解

普通限價申報：指按限定的價格或低於限定的價格申報買入賣出期權合約。申報當日有效，未成交部分可以撤銷。

市價剩餘轉限價申報：按市場可執行的最優價格買賣期權合約，未成交部分按本方申報最新成交價格轉為普通限價申報；如該申報無成交的，按本方最優報價轉為限價申報；如無本方申報的，該申報撤銷。

市價剩餘撤銷申報：按市場可執行的最優價格買賣期權合約，未成交部分自動撤銷。

全額即時限價申報：按限定的價格或者優於限定的價格買賣期權合約，所申報的數量如不能立即全部成交則自動全部撤銷。

全額即時市價申報：按市場可執行的最優價格買賣期權合約，所申報的數量如不能立即全部成交則自動全部撤銷。

觀點篇

上證50ETF期權上市後將有何影響？哪些股票將受益？

1.將進一步提升A股的交易活躍程度。由於推出的初期，股票期權的參與者限定於機構投資者，這部分群體又是套利交易的主要參與力量，想要尋找期權套利機會，就必須配置正股，所以可以肯定的判斷，A股交易活躍度將出現明顯提升。

2.A股券商板塊、期貨公司或參股期貨類個股、交易系統維護商和開發交易軟體類個股將受益。美國投行期權傭金收入占正股傭金收入的比重約20％左右，預計期權業務將成為我國券商的新增長點。

期權來了會帶來哪些變化？

首先，全新的高短期波動率的時代已經到來。當波動率不僅僅是投資的結果，而是變成可博弈的工具時，這個市場會變得更加有趣。衍生品豐富了，因為有套利者的存在，各種投機者的情緒會相互傳導，體現為各種資產的聯動。可以預知A股已經結束低短期波動率的時代，迎接我們的是一個高短期波動率的時代，因此是機遇更是挑戰。

數據來源：博道投資

其次，機構投資者會更加註重自己的風險管理能力。市場波動率的上升會加劇投資組合的波動，機構投資者會越來越多地使用衍生工具來對沖組合風險，平滑凈值波動或者業務風險。有了越來越多的對沖工具，專業金融機構依靠自己的風險管理能力能夠提供更多的工具和產品滿足投資者的多元需求，從而豐富金融市場。

最後，金融工程師有望登堂入室屌絲逆襲。加入期權這個非線性工具後，投資組合的風險終於無法拍腦袋而需要程序認真的計算識別，金融工程課本上的知識也終於有用武之地，因為期權使得金融真正能夠以工程的方式去解決，金融工程師有望登堂入室不再低人一等。

期權來了我們能儘快做些什麼？

首先，能想到的第一件事情就是低風險套利機會，期權推出的初期，因為高槓桿的特徵，多數人仍然會簡單地利用期權進行方向性選擇，若市場活躍，買入看漲期權需求會比較旺盛，導致定價出現非理性高估，這時可以同時交易看漲、看跌和現貨構建轉換套利組合，從而獲取套利收益。

其次，結合推出的50ETF期權行權標的的風格特徵，我們建議機構投資者可以買入低估值高股息的藍籌股，同時買入價外50ETF看跌期權保護組合的極端下行風險，從而構建一個穩健的投資組合。

最後，如果認同波動率上升趨勢變化的投資者，可以通過期權組合下注波動率的變化。

為了跟上時代步伐，用好期權這一新的金融工具，一些投資者在被多、空、槓桿、收益、波動率等專業名詞「整暈」時，忍不住提出質疑，「海峽對岸的台灣，一些大媽去買菜的路上都會買兩手期權，這不跟彩票一樣么，也沒那麼高大上吧？」

一個需要正視的事實是，在期權交易活躍的韓國與中國台灣地區，期權是經過近20年的發展，才滲透至普通個人投資者的生活，而中國大陸期權市場才剛剛起步，在交易機制、監管規則、投資者結構等方面與成熟市場相比還存在較大差距。

如一位業內人士所言，「一點不懂不是最可怕的，怕的是一知半解。」股票剛出來的時候，大家知道了下跌會虧錢。股指期貨出來以後，大家發現原來上漲也會虧錢。現在個股期權推出來了，終於，連橫盤也會虧錢了。

所以，假如你想要抓住這次期權帶來的賺錢機會必須抓緊時間充電了！