槓桿資金源頭——銀行 開始「收傘」

時間：2015年05月07日 10:53:34 中財網

　　據中國證券報報道，部分股份制銀行已經收到監管部門通知，開始檢查是否存在資金違規入市的情況。預示規模高達數千億的傘型信託的資金源頭可能逐漸枯竭，但正所謂「上有政策下有對策」，據華爾街見聞了解部分信託公司對此也推出了新的「單一結構化產品」來應對。

　　槓桿資金的源頭——銀行

　　作為槓桿資金的重要組成部分，傘形信託被視為此輪降槓桿操作的重點，而傘型信託的資金主要來源便是銀行。

　　除了券商機構被禁止代銷傘形信託產品外，信託公司方面也逐漸收縮傘形信託業務線，而作為資金提供方的銀行同樣開始進行「收傘」操作。

　　「現在有監管部門已經開始調查股份制銀行是否存在資金違規入市的情況，不少分行網點已經收到檢查通知。」中國證券報援引銀行業內人士透露，目前銀行入市渠道多元化，資金規模也較龐大，監管層已經開始注意到這方面的動向，要求對銀行資金尤其是貸款去向進行嚴格監管。

　　「對一些有結構化特點的產品融資進行限制，有些同業拆借的資金也需要進行資金流向的管控，此前傘形信託產品或夾層基金產品的資金提供方正是銀行方面的資金。」深圳某私募人士表示。

　　5月5日，光大銀行資產管理部發出通知，5月18日起光大銀行傘形信託最高槓桿降為1:2。另據消息，有股份制銀行此前已經將傘形信託配資對應的警戒線和平倉線也相應調高，或者直接暫停面向信託公司的傘形信託配資業務等。

　　就在本周，大智慧通訊社援引華東某券商經紀業務部相關負責人表示，目前券商新的傘型信託項目已暫停。「現在新的傘型信託項目申報已全部叫停，監管層不會批複新項目」。對於正在做的傘形信託項目目前暫未受影響，不過到期之後也將叫停。

　　根據瑞士信貸5月6日的報告估計，當前傘形信託的規模在4000億元至5000億元之間；股票收益互換的規模在4000億元左右；股票質押式回購的規模在6000億元至8000億元之間。收益互換和質押式回購的融資未必全部用於股票二級市場，但鑒於目前的市況，其中投入股市的應當佔據了相當比例。

　　上有政策下有對策

　　證監會上月中旬表示，高度重視兩融業務的合規和風險管理，券商不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信託等。這被視為近期監管機構對券商槓桿業務最嚴格的警告。但銀監會就目前為止對銀行和信託槓桿業務的監管還沒有「動真格」。

　　「藉助此輪牛市，不少信託公司都已經完成年初制定的業績目標。但如果證監會繼續加強監管，導致其他商業銀行也減少配資規模，必然會影響行業的發展。但銀監會應該會有所應對措施。」經濟觀察網援引一位業內人士表示。

　　據華爾街見聞了解，信託公司方面的相關槓桿業務受影響還有限。受制於部分銀行收緊資金監管，一些信託公司更換了對接銀行。

　　「我們原來與光大銀行對接資金，但現在光大不好做了，我們轉移到浦發了。」某華南地區信託機構負責人對華爾街見聞表示，「部分銀行的確收緊了傘形業務的資金供給，但也有依然放開的。」

　　另外一部分信託公司則轉移戰場，加大了對單一結構化信託產品的支持力度。

　　根據華東地區某信託公司負責人向華爾街見聞介紹，所謂單一結構化產品，即失去了原來傘形信託「傘形」形式的槓桿產品，從劣後資金方（資管公司/投顧）到中間級（券商等）再到優先資金方（銀行）全部為單一對象，信託公司也不再從單一產品中向下分配子賬戶（為資管公司）。

　　「如此一來，原本一個信託通道下設立很多小的交易子單元，子單元中再向下（為個人配資用戶）設立子單元的『傘形』結構便不復存在，而設立子賬戶的責任現在落到了投顧那邊。」該負責人表示，這樣的單一結構形式上降低了槓桿的分配，但實質上與傘形區別不大。

　　據該負責人介紹，此種產品對劣後資金方的選擇比較嚴格，槓桿倍數方面一般在2~3倍，與原來的傘形信託類似，但目前市場上能接受三倍槓桿的銀行比較少，以2~2.5倍居多。

　　另據中國證券報報道，涉及民間配資公司及在線配資網站中傘形結構產品的賬戶交易系統恒生Homs系統實際也面臨著不確定的政策風險。華爾街見聞採訪的上述華東地區信託公司負責人也表示，他所在的公司恒生系統已經被禁止用來為傘型信託分配賬戶。

　　今年年初開始，證監會持續關注兩融業務的快速增長，並通過例行檢查的方式處罰了一些運作不規範的證券公司。至4月份，隨著股指屢創新高，「槓桿牛市」的風險隨之加大，證監會對兩融以及其他槓桿類融資工具如傘形信託的監管幹預進一步升級。因政府相關部門一直呼籲「慢牛」，預計之後限制槓桿的相關政策還將陸續出台。
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