監管層必須給兩融降溫了

2015-01-26 02:19:42　來源: 新華網

券商股的病與痛

剛剛過去的一周，融資融券這一券商創新業務，在證監會的監管風波下，不斷地被起底，不斷地被市場揭秘。而在這一輪槓桿牛市中推波助瀾的融資融券，目前的規模到底有多大？它的資金來源在哪兒，真正的風險又在何方？

「擦邊球」加大槓桿

周末，上海一位券商兩融業務負責人接受北京晨報記者採訪時表示，股市從2000多點暴漲了1000多點，與融資融券業務的火爆密切相關。而部分券商「大打擦邊球」加大槓桿，監管層如果不及時「滅火」，明年兩融的規模將不可想像，屆時，風險一旦出現，將遠比「1·19」的暴跌還要慘烈。

融資融券業務說白了就像銀行貸款。融資是由券商借錢給投資者買股票，融券則是由券商借股票給投資者賣出。這兩項業務需要券商動用自有資本並獲取利息，且利息高於銀行一年定期存款利率。而這，正好改變了券商原來依靠經紀、投行等通道賺取手續費的單一業務模式。

根據證金公司統計，截至1月16日，國內共有91家券商開展了兩融業務，兩融客戶達到313.05萬名，與上年相比，投資者數量增加了123.18%。而至去年底，A股市場融資融券規模已經衝破萬億元，較兩年前的千億元規模整整增長了10倍！

散戶也敢進場玩兩融

一位券商人士告訴北京晨報記者，目前絕大多數證券公司融資利率為8.6%左右。兩融業務收入已迅速成為證券公司第三大創收利器，「有些券商營業部，融資融券的業務收入能佔到其總收入的40%左右，個別營業部佔比甚至超過一半。」北京一券商融資融券業務負責人稱，由於兩融業務持續火爆，現在，很多券商都將融資的額度用完了。

「你可能不知道，融資融券業務賬戶數量的激增，其實多半是散戶的功勞。」上述券商人士告訴北京晨報記者，在這一波行情中，不少股民開通兩融賬戶。去年4月，多家券商將兩融的門檻由客戶資產達50萬元調整為10萬元，券商大幅降低兩融門檻，增強了市場交易的活躍度。

「今年以來，兩融業務的客戶增長非常快。從兩融開戶數量來看，散戶佔了很大的比例。不過，從餘額來看，佔比較高的還是大戶，百萬以上大戶兩融規模佔比超過75%。」該人士說。

揭秘

券商擦邊球怎麼打？

北京一家券商兩融業務經紀人則告訴北京晨報記者，在實際操作中，券商會通過其他途徑擴大槓桿率。「這不算違規，在現行的制度下可以實現，算是打擦邊球。」該經紀人說，按照兩融業務規定，保證金比例不得低於50%，也就是說，散戶要融資200萬元，那麼保證金比例不能低於100萬元。

「但具體操作上，比如客戶要融資200萬，在授信的時候我們會建議客戶先轉進來100萬元的保證金，授信完成後，再讓他將其中的50萬轉走，實際上保證金只有50萬，卻融到了200萬，無形中加大了槓桿。」

該經紀人稱，還有一種操作是：「讓客戶先融券賣出100萬的股票，下一個交易日再融資買入100萬的股票，融資買入的股票還上融券賣出的股票，賬戶里沒有股票，資金髮生變動，幾輪下來就能將槓桿做到3倍了。」

不過，上述經紀人士表示，在實際操作中，加槓桿的操作非常複雜和麻煩。一般客戶他們不會做，只有一些交易能力較強的大客戶，他們才會這樣做。

兩融的錢從哪兒來？

證監會要求，券商開展兩融業務的資金必須是自有資金。自己的錢用完了怎麼辦呢？一位券商人士告訴北京晨報記者，券商開展融資業務的資金主要靠發行金融債、傘形信託、證金公司轉融通等。

金融債和證金公司轉融通是傳統的融資手段。截至1月16日，證金公司轉融資金交易期末餘額為1031.05億元。而Wind數據顯示，2014年1月16日至2015年1月16日的一年裡，券商共發行證券公司債107筆，發行面值總計2489.15億元，發行短期融資券244筆，發行總面值3981.9億元。

不過截至去年底，A股市場融資融券規模已達萬億元。如此龐大的資金，僅靠上述來源明顯不夠。於是，傘形信託在去年底的那一波行情中成為券商新寵。

傘形信託本質是結構化證券投資產品，其操作流程是，先由銀行發行理財產品募集資金認購信託計劃，每個信託計劃賬戶分割成若干子賬戶，融資申請獲得通過後，資金便進入子賬戶，股市投資者在子賬戶中操作。

「銀行渠道的資金通過傘形信託大量輸血股市，也是當前監管層較為擔心的部分。」上述券商人士稱，這也是徹查兩融業務的主要原因。

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