期權交易，玩的不是心跳

06-02

蘇渝

　期權交易來了，1月9日，證監會發布《股票期權交易試點管理辦法》，同日，上交所出台與之配套的股票期權試點交易規則等相關文件，標誌著股票期權規則體系基礎框架搭建完畢，股票期權交易即將試水。股票期權將率先在上交所試點，試點產品為上證50ETF期權，正式上市交易日定在2015年2月9日，個股期權暫不在試點範圍之內。

毫無疑問，期權交易推出後投資者又多了一個投資品種，但相對股票現貨市場，股票期權有完全不一樣的玩法。一是賦予購買人在未來某個時間以約定價格買賣一定數量標的證券的權利，二是可以進行日內迴轉交易，三是合約具備較高的槓桿。

期權交易來了，你準備好了嗎？

首先，我們了簡單了解一下，什麼是期權交易？期權交易，是指交易雙方按照合同約定的價格在一定時期以後買進或賣出某種證券的權利進行交易（買賣）的行為。同一般的證券交易不同，期權交易的標的，不是證券本身，而是買賣或放棄買賣某種證券的權利。通俗地說，例如，電影票、火車票、飛機票都是期權，電影票規定購票者可以在某個時間觀看一場電影的權利，火車票和飛機票即是規定購票者可以在某段時間乘坐火車或飛機的權利。期權引申到金融領域，其規定的權利往往變成權益。也就是說當一定時期以後，股票價格變化對期權購買者有利時，即行使買或賣的權利，當股票價格走勢對其不利時就放棄買或賣的權利。在股票交易中，投資者直接關注股價的變動；在期權交易中，投資者直接關注權利金的變動。股票估值的高低，投資者通過PE來比較；期權估值的高低，投資者通過波動率來觀察。

其次，期權的分類：由於期權交易方式、方向、標的物等方面的不同，產生了眾多的期權品種，按期權的權利劃分，有看漲期權和看跌期權兩種類型。1、看漲期權是指期權的買方向期權的賣方支付一定數額的權利金後，即擁有在期權合約的有效期內，按事先約定的價格向期權賣方買入一定數量的期權合約規定的特定商品的權利，但不負有必須買進的義務。而期權賣方有義務在期權規定的有效期內，應期權買方的要求，以期權合約事先規定的價格賣出期權合約規定的特定商品。2、看跌期權是指期權的買方向期權的賣方支付一定數額的權利金後，即擁有在期權合約的有效期內，按事先約定的價格向期權賣方賣出一定數量的期權合約規定的特定商品的權利，但不負有必須賣出的義務。而期權賣方有義務在期權規定的有效期內，應期權買方的要求，以期權合約事先規定的價格買入期權合約規定的特定商品。看漲期權和看跌期權兩種標的構成，交易的方向分別是買跟賣，所以買賣期權我們就可以簡單的構造出最基礎的始終策略，分別是：買入看漲期權、買入看跌期權、賣出看漲期權、賣出看跌期權。但是我們絕不能將交易期貨的一套思路全部都搬到期權交易上來，他們兩個是兩個完全不同的交易市場，在期權市場上，很多情況下我們不會簡單操作買漲或者賣跌這種單一策略，而是利用很多組合策略。

再次，期權交易存在哪些風險？1、流動性風險：由於期權合約眾多，交易較為分散，期權市場的流動性一般較期貨市場要低，尤其是深度實值和虛值的期權，成交量稀少，持有這些期權的投資者容易遇到無法成交、平倉出局的局面。2、價格風險：期權買方的價格風險即為他所付出的權利金，風險具有確定性。期權賣方的價格風險不定，不過其所收取的權利金可以提供相應保護，當發生虧損時，可以抵消部分損失。3、操作風險：操作風險是指由於管理不善或者制度執行出現問題等原因所導致的風險。期權作為一種衍生品，雖然可以用來管理風險，但若使用不當，也會產生巨額損失。

第四，期權和權證的差異。在期權推出之前，市場一直存在擔憂，因期權類似權證，期權推出後是否會重蹈權證爆炒的覆轍？我們認為不會的，因為此次期權標的選擇上證50ETF試點。一般來說，規模大、交易活躍的產品不容易引發過度投機。最新數據顯示，截至2014年年底，上證50ETF市值達到259億元，日均成交額為8.9億元，均位列單市場ETF第一名，規模、換手率高於國際平均水平，過度波動風險相對較低。其理由是下：第一，期權市場定價效率遠高於權證。期權採用雙向交易機制，而權證則沒有賣空交易機制。權證只有發行人是權證賣方，普通投資者是買方，價格被非理性抬高時市場糾錯效率極低。期權中小投資者既可做多，也可做空，買賣雙方地位平等，市場的套利資金可以在期權價格過高時及時入場賣空。市場定價大幅偏離理論定價時會產生大量利潤空間，這使得期權套利者參與市場糾錯的積極性很高，從而自發地穩定期權市場運行。第二，期權買賣供給充足，權證供給量受限。期權只要投資者新開倉，相應的期權供應量就會被自動創造出來。供求關係決定了期權並不具備被爆炒的特性。

由上述兩點可以看出，由於期權產品本身的特性，爆炒期權盈利的可能性很小。當然，從制度上給予市場中的套利者、做市商適當的空間來進行價格糾錯，也有助於期權市場的平穩發展。

期權交易，玩的不是心跳！