特稿：防範黑天鵝 中國監管新思路

特稿：防範黑天鵝 中國監管新思路

2017-02-28 劉旭明 獅說新語  在經濟全球化的這個時代，一個市場中的黑天鵝事件會衝擊到其他國家的市場，甚至還有可能發生所謂的「蝴蝶效應」。另外，一個市場的不確定性和信息不對稱等因素，有可能讓其他市場出現令人措手不及的大幅動蕩，造成投資者的巨大損失。

比如昨天（27日），儘管美國股市的表現通常會影響到亞太市場隨後的表現，但包括亞太在內的全球股市無視上周五（24日）美國股市的上漲表現，普遍下跌。

其中，中國的滬深股指中，滬綜指跌了0.76％，深成指則跌0.86％。

本周風險太高 黑天鵝隨時出現

自從特朗普當選美國總統以來，美國股市持續演繹一個「特朗普行情」。特朗普競選時期的承諾，為美國股市打了一劑又一劑的強心針，加上美國經濟早已走向復甦的路途，推動道指躍過2萬點百年歷史高位，迄今也不見像樣的回調。

股指高處不勝寒，風險之高顯而易見，如今市場需要看到特朗普的承諾變成可以兌現的支票。

市場關注特朗普今天在國會發表講話時會說些什麼。

美國財政部長慕欽透露，特朗普將談及稅改，而美國政府計劃在8月完成這項改革。稅改或減稅的關鍵是，它是推動美國經濟增長的新動力。如果特朗普的稅改不符合市場預期，黑天鵝隨時有可能出現。

本周未，包括美國聯儲局主席耶倫在內的聯儲局官員將發表評論。屆時已邁入3月，市場迫切關注聯儲局3月是否加息。加息的黑天鵝有可能出現。

另外，本周還將迎來世界主要經濟體公布最新的採購經理指數（PMI）數據，由此判斷主要經濟體表現的強弱。如果這不合預期，黑天鵝也隨時可能出現。

特朗普新政 將影響到全球市場

包括中國在內的國家更多地關注特朗普新政和美國聯儲局對世界和本國經濟的影響。

據《第一財經》報道，中國財政部副部長朱光耀上個星期天在「2017年市場的力量——第十六屆（2017）遠見杯全球宏觀經濟預測春季年會」上表示，特朗普就任美國總統近40天以來，從貿易政策到稅改政策、再到金融監管以及更廣泛領域的監管政策，其政策框架已初見端倪。美國金融監管將從嚴監管走向寬鬆態勢，加之美聯儲加息，這將對全球金融市場的資金流向產生巨大影響。

另外，即便是特朗普如期推出稅改計劃，還可能會有另一隻黑天鵝出現。特朗普競選時承諾經濟增長目標是4％，但現在，美國新一財年預算案設想的經濟增幅卻是2.4％。正如慕欽所說，新一屆政府認為，減稅和放鬆監管相結合，將推動經濟實現3％甚至更高水平的增長。這預期目標和設想目標的不一致，是否影響到市場，還有待時間檢驗。

中國股市監管層強調「穩」利於防風險

在多變的國際市場環境里，中國的監管思路正在發生重要的轉折。中國證監會主席劉士余上周日在國務院新聞辦公室的記者會上說：「有句話『風平浪靜好行船』，中國資本市場多年的實踐證明，沒有穩定的市場環境，任何改革都無法推進，甚至已經邁出的改革步子可能要倒回來。」

這些日子來，人們看到，中國監管機構通過打擊資本大鱷操縱市場行為，規範險資舉牌上市公司等等，成功地穩定了市場。顯然，今後通過操縱市場造成大起大落，從中牟利幾乎已經不可能。

如劉士余所說，資本市場任何行為都是有數據記錄的，包括最早的用算盤記載的部分，現在都是有記錄的；任何人、任何機構在任何時候乾的違法違規、坑害中小投資者、破壞市場秩序的行為都是有記錄的。這些線索，無論歷史的還是當下的，「我們都會盯住不放，那些老套路不管用了」。

綜上所述，美國和中國是世界上第一和第二大的經濟體。隨著中國市場逐漸走向規範，全球的投資者將會發現，除了美國市場之外，另外還有一個值得投資的新興市場，全球股市或許今後也不再單純地隨著美國股市的起落而起落，這有利於降低投資依靠單一市場的風險。