【羽時學院】你可能掉過的情緒陷阱：損失厭惡和處置效應

「認知偏差」是指人類在不確定的環境中，容易重複犯下的一系列非理性的錯誤。在金融市場里，這就意味著讓你虧錢。今天，我們要討論的是它們中的另外一對：「損失厭惡」和「處置效應」。

損失厭惡是指人們對避免損失有一種強烈的偏好。換言之，不賠錢遠比賺錢更重要。對患上損失厭惡症的人來說，沒有賺到1萬元和損失了1萬元並不是一回事。但從理性角度來看，這兩者就是一回事：它們都代表著這1萬元沒有贏利。研究表明，同量的損失帶來心理上的負效用可能比同量收益的正效用大1.5倍。

這種現象對交易行為有什麼影響呢？讓我們考慮一個典型的新手。假設他剛買入一隻股票，希望能賺個10%。剛剛成交的時候，他給自己定了一個止損標準：只要股價下跌10%，他就退出。幾天之後，他的股票跌了5%。又過了幾天，跌幅超過了10%。

現在，究竟是按最初的決定在損失了10%的情況下退出，還是繼續持有這隻股票？要知道，割肉退出對一個有損失厭惡症的交易者來說是件極端痛苦的事，因為這會讓損失變成板上釘釘的現實。他相信，只要堅持不退出，他就有機會等待股價反彈，最終失而復得。只不過，這樣的決策過程已經變了味兒：他考慮的不是市場下一步會怎樣變化，而是怎麼想辦法避免讓那10%的市值真的打水漂。

與損失厭惡相對應的陷阱叫處置效應，它是指投資者傾向於賣掉價格正在上漲的股票，從而早早地兌現利潤，而不是讓它繼續增大。

讓我們回到2001年7月26日。網易的股價在這一天跌到歷史最低的0.51美元，假定允許你以這個價格重倉買入這隻股票——這無疑是一個巨大的優勢，因為無論如何你都會盈利。問題是盈利多少？

第二天，網易的最高價是0.87美元，漲幅達到70.6%。此刻你可能已經開始考慮要不要賣掉它了。倘若你最終成功「克服」了處置效應而選擇繼續持有，那麼你大概也不會在一周後0.92美元的高位出手，因為這時收益還沒有翻倍呢。接下來，你猜會怎麼著？

你將不得不忍受長達一個月的衰落，直到8月31日0.55美元的最低點——這時，你的盈利幾乎被蠶食殆盡。這恰恰是受到處置效應影響的人們最懼怕發生的情況，當然，你也可能在這期間的任何一天不堪折磨而退出。

直到2002年1月，網易的股價才算突破1美元。同年8月，它的股價突破2美元，11月突破5美元——這可能是個不錯的退出點，因為收益已經高達10倍了。在此之後，股價突破10美元、20美元和50美元的時間分別是同年12月、次年4月和次年7月。而今天，這隻股票後復權的價格是1339美元，翻了2600多倍——這之中又有多少是你自信能夠吃到的？

當然，買賣無對錯，重要的是什麼原因促使你做出決策，就如同上面關於新手的例子。你的賣出究竟是基於對後續市場的理性判斷，還是對失去既得收益的恐懼？如果你選擇了照顧情緒，那麼失去一些金錢也就是理所當然的代價了。