義大利：下一屆政府，下一次危機|5.24新總理誕生

來自專欄雲鋒金融|一覺醒來追熱點

導語

北京時間5月24日，朱塞佩·孔特（Giuseppe Conte）被任命為義大利新總理。至此，義大利民粹主義政黨五星運動和北方聯盟組閣完成了重要一步。

3月初的義大利議會選舉中，民粹主義取得了勝利。當時普遍認為，會由中間派聯合組閣，避免極端風險。可如今，同為民粹主義政黨的五星運動和北方聯盟聯合組閣，義大利走向民粹主義不可避免。

金融市場真正的波動可能還未到來。

民粹主義的握手

經過2個多月，義大利的兩個民粹主義政黨——五星運動和北方聯盟最終決定聯合組閣，北京時間5月24日，總統馬塔雷拉最終同意了兩黨提名的總理候選人，任命了新總理朱塞佩·孔特。

這一對政黨曾經互相看不對眼。五星運動代表生產力較為落後的義大利南部，他們的重要政治主張之一是增加政府支出，直接給人民發錢。而北方聯盟代表工業較為發達的義大利北部，主張採用扁平稅率和減稅，被認為對富人有利。

然而，共同的民粹主義立場，讓他們走到了一起。這些民粹主義主張包括：採取寬鬆的財政政策、廢除延長退休年齡的養老金體制改革（即Formero法），取消財政赤字佔GDP3%的限制，廢除勞動力市場改革法案，等等。

不僅如此，五星運動和北方聯盟還有共同的懷疑歐元區的立場。

北方聯盟黨首Salvini曾表示：

「歐元是一個錯誤的的社會和經濟實驗。歐元在過去、現在和將來都是錯誤。」

五星運動曾把進行有關歐元區去留的全民公投寫入了黨章。

儘管在走上執政的過程中，二者對於離開歐元區立場有所緩和，但從特朗普可以看到，民粹主義立場深入基因，終將顯現。

積重難返

對於義大利，這意味著結構性改革漸行漸遠。

我們在此前的「一場民粹主義的勝利」文中曾分析，義大利的債務佔GDP比重達到132%，唯有採取結構性改革、增收減支方可降槓桿。在目前的兩黨組閣的格局中，經濟政策大概率與之背道而馳。

曾被提上日程的養老金改革很可能半途而廢，加劇財政困境。目前義大利的政府支出中，養老支出是大頭，佔GDP比例達到16%，在歐盟中僅低於希臘。兩個民粹主義政黨都意圖廢除延長退休年齡的改革。

民粹主義政黨還要兌現他們的競選承諾，進一步增支。根據彭博社，按照五星運動貧困家庭每戶每月780歐元的增支計劃，預計將增加政府支出約170億歐元。

此外，北方聯盟倡導減稅並簡化稅制，無疑也無助於增收，至少短期內。

如此一來，義大利很可能擴大赤字和舉債，既無法也無意遵守歐盟的財政紀律，帶來與歐盟的衝突。

總理最終確定，然而，重要嗎？

3月初的大選中，五星運動獲得32%的最多支持，北方聯盟獲得19%的選票。

目前確定的是，兩黨黨首將就任關鍵部門部長職務。五星運動黨首迪·邁耶將出任勞動和經濟發展部長，北方聯盟黨首薩爾維尼出任內務大臣。

兩黨組閣，五星運動黨佔上風，但沒有壓倒性的優勢，很難由迪·邁耶直接出任總理，兩黨需要選出相對中立、彼此都能接受的技術官僚。

因此，孔特被推選出來。

來源：http://telegraph.co.uk

孔特，何許人也？

一名大學教授，在佛羅倫薩大學教公共行政法律課程。這位連準確的中文譯名都還沒有的候選人，原先不屬於任何一黨，2013年加入眾議院，成為行政司法局的一員。新聞里的描述是：此前在政治領域沒有適當的（proper）職位。孔特這一新手，對於大眾而言，或許正如民粹主義對於義大利政壇，是對精英政治厭倦後的嘗新。

「直到這幾天我才知道義大利有孔特的存在，不過為什麼不給他個機會呢？也許他可以給我們帶來驚喜呢？如果他不行，我們再換下一個就好了。」

—— Adele Palmero, 一名退休的城市管理員

在差異較大的兩黨聯合組閣政府中，夾在兩黨強有力的黨首之間，這樣一個新手總理，會是怎樣的定位？僅僅是一個執行者，還是兩黨之間的調和者？

可以想像，總統馬塔雷拉，沒有立刻同意總理候選人的推舉，也是這位76歲的政壇宿將的謹慎之舉。

然而，傳統的中右翼和中左翼，已經在大選中落敗。五星運動，在複雜不利的選舉規則下，仍然獲得最多支持，已然顯示出了民粹主義之強大基礎，再加上與北方聯盟聯合，義大利政局中，民粹主義方向大局已定。

總理人選，或許沒有看起來那麼重要。

波動在前

目前，市場在逐漸消化義大利大選和組閣的含義。義大利政府債與德債10年期利差擴大至173個基點。

觀察2015年10月的葡萄牙大選和2015年1月的希臘大選，會發現，大選結束之後，市場仍然會因新政府政策不確定性而繼續波動，利差還會繼續放寬。本次義大利大選，無論經濟體量還是黨派政策主張極端性，都大於葡萄牙大選，對意債的衝擊都應更大，目前還未充分反映。

數據來源：彭博社 雲鋒金融整理 。紅線指示希臘、葡萄牙和義大利各自的大選時間。

匯市，歐元兌美元走低。第二季度歐元區趨於疲弱的經濟數據，加上特朗普發起貿易爭端似有蔓延到歐洲之勢，我們沒有太多對歐元的樂觀理由。

數據來源：彭博社 雲鋒金融整理

最後，目前所有上述市場變化，仍然基於一個基本情形：民粹主義政黨儘管主張極端，但上台後會受制於歐盟約束，最後走向偏中間派的路線。

然而，這並沒有反映出最壞的情形。主流政黨因為沒有搞好經濟而下台，選出了五星運動和北方聯盟這樣的民粹政黨。他們要兌現競選承諾，政策會更加反建制例如無視財政約束，進一步加重債務負擔和成本、制約經濟增長，形成惡性循環。特朗普上台顯示出，民粹主義者有機會就會推行他們的主張，根本上，這是由推選他們出來的民意決定。在義大利，民粹主義因為有退出歐元區的含義而格外危險。

如同金融時報文章[1]指出，雖然兩黨協議不再提退出歐元區，但一旦發生危機，義大利很可能發行迷你國庫券（mini-BOT）作為平行貨幣。什麼是平行貨幣？由政府郵寄給個人、可以用於付稅的小額票券。這些票券可以流通，所以被稱為平行貨幣。在統一的歐元區，發行平行貨幣，將意味著滑向脫歐之路。

那麼，會不會有危機呢？目前義大利政府格局，還看不到事情良性發展的途徑。或許正如CNN的文章[2]標題：「義大利的下屆政府就是歐洲下一次危機」。

[1]. "Italy Illustrate the way to liberal democracy』s demise" 5/21/2018，Financial Times

作者：馬文慧 張璐馨

封面圖片來自 telegraph.co.uk

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