匯改十年再邁步 市場化之路仍漫長

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昨日，人民幣對美元中間價以微貶5個基點的姿態，平靜地迎接著21日匯改十周年的即將到來。

從2005年7月21日央行宣布人民幣匯率形成機制改革至今，最顯而易見的改變是人民幣升值幅度。據上證報記者統計，這十年美元對人民幣的中間價從8.1100到6.1197，人民幣累計升幅35%。國際貨幣基金組織（IMF）已經多次肯定，人民幣幣值不再被低估。

伴之同行的還有匯率浮動區間的漸次擴大，並呈現了中國漸進式改革的特色——從匯改之初0.3%的日間波幅擴至0.5%，再增大到1%，再至現今的2%。

在匯率形成機制日益完善的同時，尤其是近幾年，人民幣國際化也以不可逆轉的趨勢隆隆前行。據環球銀行金融電信協會（SWIFT）統計，人民幣已經穩居全球第5大支付貨幣。

匯改十年結出了累累碩果，但是無論是從匯率的波動性、外匯市場的成熟度，還是從資本市場的開放程度來看，展望下一個十年，市場化改革的道路依然漫長、任務依然艱巨、困難依然重重。

匯改歷經五個階段

人民幣匯改這十年，並非一路坦途，有推進期，有平緩期亦有停滯期。十年間，美元對人民幣的中間價從8.1100到6.1197，累計升值幅度35%

從2005年到今日，人民幣匯率形成機製取得了顯著進展。這十年，並非一路坦途，根據國內外經濟形勢的變化，有推進期，有平緩期亦有停滯期。回顧十年的歷史時間軸，大致可以分為五個階段。

階段一，2005年7月至2008年7月，人民幣基本呈現單邊升值。2005年7月21日起，由於深化改革和對外開放的必然要求，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。幾年來，人民幣匯率形成機制改革有序推進，取得了預期的效果，發揮了積極的作用。其中2007年5月21日起人民幣對美元波幅從0.3%擴大到0.5%。

階段二，2008年7月至2010年6月，人民幣微幅波動。2008年的國際金融危機給全球和中國經濟帶來了較大的困難和不確定性，我國適當收窄了人民幣波動幅度以應對國際金融危機，這符合我國經濟的自身利益，有助於我國經濟較快地實現穩定和復甦。

階段三，2010年6月至2012年4月，人民幣重拾匯率彈性。當時全球經濟逐步復甦，我國經濟回升向好的基礎進一步鞏固，經濟運行已趨於平穩，這為進一步推進人民幣匯率形成機制改革提供了有利的契機。央行相關人士表示，浮動匯率可靈活調節內外部比價，有助於引導資源向服務業等內需部門配置，推動產業升級，轉變經濟發展方式，減少貿易不平衡和經濟對出口的過度依賴。

階段四，2012年4月至2014年3月，人民幣彈性進一步增強，匯率形成機制進一步完善。自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由0.5%擴大至1%。外匯操作方式也做出適應性調整，銀行允許有隔夜的敞口頭寸。

階段五，2014年3月至今，市場供求在匯率形成中發揮更大作用，人民幣匯率彈性增強，匯率預期分化，中央銀行基本退出常態外匯干預。自2014年3月17日，人民幣兌美元波幅擴大至2%，同年7月取消銀行對客戶美元掛牌買賣價差管理，自此銀行結售匯市場取消了匯率浮動區間管理。

據上證報記者統計，這十年間美元對人民幣的中間價從8.1100到6.1197，人民幣累計升值幅度35%。根據國際清算銀行（BIS）的統計，2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2015年3月，人民幣名義有效匯率升值45.76%，實際有效匯率升值57.62%。國際貨幣基金組織（IMF）已經多次肯定，人民幣幣值不再被低估。

人民幣逐漸崛起國際市場

人民幣國際化指數已經從2009年底的0.02%提高到2014年底的2.47%，並有望在兩年內成為第四大國際貨幣

伴隨匯改進程的，還有人民幣國際化。這十年間，尤其是2009年7月跨境貿易人民幣結算試點以來，跨境人民幣業務從無到有，規模從小到大，受到了市場主體的普遍歡迎。人民幣正在成長為國際市場上不容忽視的幣種。

中國人民大學國際貨幣研究所日前發布的《人民幣國際化報告2015》顯示，人民幣國際化指數已經從2009年底的0.02%提高到2014年底的2.47%，五年間增長了120餘倍。到2015年人民幣國際化初期的目標已經基本實現，並有望在兩年內成為第四大國際貨幣。

下面的一串數字或許更為直觀、詳細地讓人感受到人民幣國際化的進展。

2009年跨境貿易人民幣結算剛試點的時候，我國貨物貿易的結算量只有32億，在進出口總額中的比重可忽略不計；而僅僅今年上半年貨物貿易人民幣結算已經達到3萬億。據上證報記者測算，這已佔同期海關進出口總額比重26%。

據環球銀行金融電信協會（SWIFT）統計，今年5月人民幣穩居全球第5大支付貨幣，較2012年初排名提高14位；市場佔有率達到2.18%，是2012年初的8.7倍；同時，人民幣穩居第2大貿易融資貨幣。

而從儲備貨幣維度，截至2015年5月末，我國央行與32個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，協議總規模約3.1萬億元人民幣。目前已有近30個國家的央行宣布將人民幣納入儲備貨幣範疇。我國也正在致力於推動人民幣加入特別提款權（SDR）貨幣籃子。

為了有利於人民幣的跨境交易，截至2015年5月末，央行在15個國家和地區建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等。

社科院世經政所國際投資室主任張明撰文稱，過去六年人民幣國際化取得顯著進展，與如下基本面因素顯著相關：一是中國經濟增速顯著高於全球增速，造成中國資產對全球投資者頗具吸引力；二是作為全球最大的國際貿易國，用人民幣進行交易有助於降低匯率風險與交易成本；三是中國經濟周期與美國經濟周期不完全同步，增持中國資產有助於實現全球資產布局的多元化；四是中國資本賬戶逐步開放，擴大了境外投資者投資人民幣資產的渠道與空間。

市場化改革任務依舊艱巨

無論是匯率的波動性、外匯市場的成熟度，還是資本市場的開放程度，人民幣市場化改革的任務依然艱巨，挑戰依然重重

匯改歷經漫漫十年走到今日，可以說已經取得了階段性的成果，但是無論是從匯率的波動性、外匯市場的成熟度，還是從資本市場的開放程度來看，展望下一個十年，市場化改革的任務依然艱巨，挑戰依然重重。

央行相關人士表示，下一階段，人民銀行將繼續推進人民幣匯率市場化改革，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。

在中國金融四十人論壇高級研究員管濤看來，目前人民幣匯率的波動性不論與成熟市場還是新興市場的貨幣相比，均處於較低水平。人民幣匯改必須進一步增強人民幣匯率彈性，必須戰勝有壓力時不敢動，沒壓力時又不想動的「浮動恐懼」，抓住當前外匯供求基本平衡、匯率水平基本合理的有利時機，積極推動相關改革。

對於人民幣國際化，張明認為人民幣能否真正成長為國際儲備貨幣，取決於三個問題能否解決，其一，中國經濟能否在未來10年繼續維持6-7%的增速；其二，中國金融市場能否持續發展壯大；其三，中國能夠避免系統性金融危機的爆發。

他建議，中國政府應該抓住當前實際，大力推進結構性改革，真正從改革供給面角度來保證經濟持續較快增長。同時，應進一步完善人民幣匯率與利率形成機制，大力發展、完善以直接融資為代表的金融市場，逐步實現金融市場的對內對外開放。此外，應大力構建宏觀審慎監管框架來防範潛在的金融風險，在進一步開放資本賬戶的問題上繼續保持漸進、審慎、可控的態度。

目前我國正大力推進「一帶一路」戰略。上述《人民幣國際化報告2015》中指出，中國是「一帶一路」沿線國家最重要的貿易夥伴，提高這個區域使用人民幣的比例，建立一個人民幣的貨幣區域，可為沿線國家提供一個新的金融管理機制。

《報告》建議可使用人民幣在「一帶一路」沿線國家進行大宗商品計價結算；同時促成人民幣成為沿線基礎設施融資的關鍵貨幣；園區規劃和建設中積極引導人民幣的使用；大力支持電子商務的人民幣計價和跨境支付。（李丹丹 顏劍）

[責任編輯:陳凱茵]
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